2009：全球經(jīng)濟走向再平衡

　　編者按

　　2008年，我們面對了突如其來的自然災(zāi)害和金融市場的持續(xù)動蕩，而即將到來的2009年將帶來怎樣的希望和信心？

　　12月21日，由匯豐銀行(中國)有限公司和《第一財經(jīng)日報》共同主辦的“2008卓越理財財富論壇”在上海舉行，圍繞“展望2009——信心與未來”的主題，中國國際金融有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘、復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院院長陸雄文和匯豐銀行(中國)有限公司個人金融理財業(yè)務(wù)副總監(jiān)李峰，回顧了2008年資本市場發(fā)生的急劇變化，分析原因以及企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困境的核心問題，并對2009年的投資理財機會進行展望。

　　企業(yè)需改變增長模式

　　秦朔：市場從前兩年的良好表現(xiàn)到2008年的急劇調(diào)整，原因是什么？是因為過去市場發(fā)展過快，自身有一些問題需要調(diào)整，還是因為外部的沖擊？

　　哈繼銘：中國經(jīng)濟從2000年開始復(fù)蘇，經(jīng)過七八年的迅速擴張，出口大幅上升，外貿(mào)順差和外匯儲備的急劇增長，導(dǎo)致中國流動性過剩。流動性過剩也表明中國儲蓄率較高、美國儲蓄率較低，最終導(dǎo)致全球經(jīng)濟的失衡。

　　在這種失衡過程中，中國的順差占GDP的比重不斷上升，經(jīng)濟增速很快，基本面良好。同時，順差的積累也導(dǎo)致流動性過剩，從基本面和資金面上支持著牛市。而美國房地產(chǎn)市場快速增長，推動消費，帶動其GDP增長，也導(dǎo)致流動性過剩。在全球經(jīng)濟失衡之時，全球股市都在上漲。

　　然而，2007年是全球經(jīng)濟再平衡的拐點。2006年，美國房價見頂回落，利差減小。同時，中國進出口放緩，GDP增速減慢，中小企業(yè)貸款困難，資金鏈出現(xiàn)緊張。

　　經(jīng)濟走向了再平衡。但是經(jīng)濟越平衡，股市越是低迷。要從現(xiàn)在的熊市走出來，還要經(jīng)歷再平衡的過程之后，到那時經(jīng)濟應(yīng)該還會有一定程度的失衡。

　　秦朔：目前市場的下滑主要是由于歷史積累的問題、宏觀因素的影響，還是企業(yè)過去不科學(xué)的投資行為？

　　陸雄文：兩部分原因都有。微觀層面上，由于企業(yè)過于依賴單一的增長模式，尤其是目前受影響較大的出口企業(yè)。在經(jīng)濟繁榮期，外需增長，出口隨之增長，企業(yè)也擴大規(guī)模，供貨成本下降，這樣的模式可以得到可持續(xù)的發(fā)展。

　　但是，企業(yè)完全失去了在困難到來時的轉(zhuǎn)移能力，也就是將產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到國內(nèi)市場，或者轉(zhuǎn)移到其他地方的能力。中國很多企業(yè)是在家門口接訂單，沒有真正去開拓國外市場。企業(yè)預(yù)測不到目前所發(fā)生的情況，因此更大規(guī)模地生產(chǎn)擴張。

　　另一方面，由于過去多年里的高速增長，政府方面，存在過于樂觀的想法，例如對于流動性、對人民幣匯率等的看法。當(dāng)危機到來時，成本突然上升，疊加效應(yīng)使企業(yè)出現(xiàn)很多問題。