人民幣匯率波幅有望擴大 可能適度走貶

         * 人民幣兌美元匯率波幅年內(nèi)有望擴大

         * 升值還是貶值?盤整可能是最佳選擇

         * 若經(jīng)濟形勢繼續(xù)惡化，人民幣可能適度走貶

　　人民幣兌美元2008年全年雖然升值7.05%，但在12月初一度出現(xiàn)連續(xù)多日"跌停"走勢，令人民幣貶值預期日盛。展望新年，其0.5%的每日波幅限制已不能滿足市場需求，預計今年政府在擴大人民幣波幅方面會有所突破，而受累金融危機中國出口壓力大增，料全年人民幣將總體保持盤整態(tài)勢并可能適度走貶。

　　自2005年7月匯改以來，人民幣兌美元基本保持強勢升值，但去年受國際金融危機的影響，升值走勢在7月份戛然而止，企業(yè)產(chǎn)品出口受阻令貶值壓力逐漸增大，而12月初人民幣連續(xù)跌停導致的美元流動性恐慌，將人民幣市場化改革中的擴大匯價波幅問題再次推到了風口浪尖。

　　興業(yè)銀行資金運營中心首席經(jīng)濟學家魯政委認為，目前將人民幣兌美元匯率波幅擴大至1%是比較合適的，"(今年在)全球金融市場大致穩(wěn)定，通脹還沒有上來的時候，是一個(擴大波幅)比較好的時機。"

　　他并指出，人民幣既然在去年12月已連續(xù)觸及波動區(qū)間下限，并出現(xiàn)美元流動性恐慌，央行就應當適時考慮放寬匯價波動幅度，讓市場供需在匯價決定中起到更大的作用。而從國際上一些將固定匯率改為浮動匯率國家的經(jīng)驗來看，逐漸擴大匯價波動幅度，并最終走向完全放開的自由浮動是比較成功的匯率改革方式。

　　但一位不愿透露姓名的央行人士則表示，擴大人民幣匯率的波幅雖然是市場化改革中的一個必經(jīng)之路，但如何擴大，擴大到多少，還要看具體經(jīng)濟形勢和改革的時機，操之過急可能會導致外匯市場的動蕩，短期內(nèi)政策出臺的可能性不大。

　　分析師們還指出，2008年人民幣有效匯率升值幅度超過15%，貿(mào)易環(huán)境惡化的風險已經(jīng)明顯上升，預計今年有效匯率升勢可能會放緩，且考慮到金融危機下國際金融市場的動蕩以及美元走勢波動的影響，人民幣有效匯率今年料將出現(xiàn)寬幅振蕩。

　　中國政府此前不斷強調(diào)，將按照主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

　　**升值抑或貶值?盤整可能是最佳選擇**

　　中國匯率的完全自由浮動還有待時日，而不期而至的國際金融危機打亂了人民幣匯改步伐，自2008年7月後，國際市場需求不濟拖累中國企業(yè)出口壓力陡增，貶值呼聲日漸高漲。

　　魯政委就今年人民幣的走勢表示，此次爆發(fā)自美國的金融危機，力度罕見，中國在世界金融市場中難以獨善其身，今年企業(yè)出口形勢仍不樂觀，人民幣貶值壓力正在逐漸增大，"(2009年人民幣)升值是不大可能的。"

　　路透去年12月所做的調(diào)查中值顯示，預計今年3月末人民幣兌美元將為6.84元，6月末則為6.83，12月末將小幅升值至6.80。人民幣兌美元去年底收報6.8230元。

　　2008年下半年開始，金融危機影響下拖累國外客戶訂單大幅減少，長三角和珠三角企業(yè)倒閉的現(xiàn)象愈演愈烈。此外，自2005年7月匯改以來，人民幣升值幅度已達到20%左右，大大侵蝕了企業(yè)的利潤空間，令過去那些靠微利加工出口的企業(yè)舉步維艱，若今年人民幣再繼續(xù)升值，無疑將令這些企業(yè)是雪上加霜。

　　國內(nèi)部分企業(yè)和學者對于人民幣貶值呼聲漸高，但包括瑞銀、摩根大通在內(nèi)的一些國際投行卻認為人民幣貶值可能招致"以鄰為壑"的批評，未來貶值空間有限。

　　中國商務(wù)部長陳德銘此前曾表示，中國要把立足內(nèi)需作為保增長的根本途徑，把穩(wěn)定外需，穩(wěn)定出口作為保增長的重要動力。但中國不會靠人民幣貶值來促出口，"在外部需求萎縮的情況下，用匯率貶值的辦法刺激出口，作用十分有限，也不足取。"

　　深圳發(fā)展銀行外匯交易員李濤認為，中國若允許人民幣貶值將招致國際社會壓力，而升值又將面對國內(nèi)企業(yè)出口萎縮和失業(yè)率上升的困境，在經(jīng)濟形勢未進一步惡化前，目前保持匯價的盤整最符合政府的利益。

　　**經(jīng)濟形勢惡化令人民幣可能適度走貶**

　　國內(nèi)的外匯分析師大多認為人民幣全年走貶的可能性較大，特別是上個月人民幣匯價盤中連續(xù)四天觸及波動區(qū)間下限後，顯示投資者對人民幣的巨大做空動力，令市場人士對今年人民幣看貶態(tài)度趨濃。

　　一國有大型銀行的外匯交易員指出，"不管怎麼說，人民幣2009年升值的可能性很小，再升值倒閉的企業(yè)還要多。"

　　他認為，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)越來越糟糕，顯示經(jīng)濟形勢正在惡化，去年11月中國進、出口均呈下滑態(tài)勢，人民幣缺乏升值的基礎(chǔ)，且企業(yè)破產(chǎn)所造成的社會壓力亦將令政府不堪重負。

　　中國去年11月出口同比下降2.2%，為2001年6月來首次負增長;同期進口亦同比大幅下降17.9%，為2005年2月以來首次負增長。但11月貿(mào)易順差達400.90億美元，再創(chuàng)歷史新高。

　　海通證券研究所于建國撰寫的報告指出，目前按照購買力平價(即不同國家商品的價格比率，簡稱PPP)要求的人民幣匯率水平為1美元對7.55-8.00元人民幣，而按照利率平價，人民幣對美元未來的貶值幅度可以達到49.7%，人民幣貶值要求顯而易見，并且人民幣貶值也為未來央行利率政策打開了空間。

　　李濤也表示，人民幣今年在大多時間里將維持相對平穩(wěn)的盤整走勢，但若是經(jīng)濟形勢繼續(xù)惡化，人民幣可能會適度走貶以緩解產(chǎn)品出口受阻的壓力，但貶值幅度應該在3%以內(nèi)，"畢竟人民幣貶值將導致國際社會的巨大壓力，令政府會有所顧忌"。