09年人民幣匯率走在十字路口

    3年多的持續(xù)穩(wěn)步升值之后，人民幣匯率是升是降，再次走到十字路口。2008年12月初，一場(chǎng)突如其來(lái)的大貶值將市場(chǎng)堅(jiān)守的人民幣升值預(yù)期無(wú)情地打碎了。1-8日，人民幣對(duì)美元持續(xù)貶值，并創(chuàng)下匯改以來(lái)中間價(jià)單日跌幅156個(gè)基點(diǎn)的新紀(jì)錄，與此同時(shí)，銀行間市場(chǎng)人民幣匯率連續(xù)三天跌停板，甚至一度出現(xiàn)“做市商不做市”的事件。隨后5天里，銀行間市場(chǎng)人民幣對(duì)美元價(jià)格將6.85左右的中間價(jià)擊落到6.88附近。

    無(wú)論境內(nèi)遠(yuǎn)期市場(chǎng)，還是境外NDF市場(chǎng)，貶值已經(jīng)不是一個(gè)遙遠(yuǎn)的話(huà)題。而在其背后，有關(guān)人民幣匯率問(wèn)題的討論再次雀起。正如每一次匯率改革的艱難前行一樣，本次的討論也注定多有分歧，少有定論。匯率惹的禍？2008年初，誰(shuí)都沒(méi)有想到這一年會(huì)如此多變、不平靜。從年初的“雙防”到年中的“一保一控”到年底的“保增長(zhǎng)”，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化之快超出了人們預(yù)期。無(wú)可否認(rèn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)急轉(zhuǎn)直下與美國(guó)次貸的發(fā)生不無(wú)關(guān)系。如果說(shuō)，美國(guó)的危機(jī)是源起金融創(chuàng)新過(guò)度，那么中國(guó)的情況則截然不同。2008年初，中國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還依然“滾燙”：2月份CPI增長(zhǎng)達(dá)到8.7%，PPI上漲6.6%，前兩月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)16.5%，1-2月全國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)24.3%，廣義貨幣M2增長(zhǎng)達(dá)到17.48%，全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲10.9%。直到6個(gè)月后，人們才如夢(mèng)初醒：一派繁華的數(shù)字背后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)達(dá)10年的高速增長(zhǎng)已經(jīng)開(kāi)始放緩。而在此之前，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們依然迂回于“輸入性通脹”還是“結(jié)構(gòu)性通脹”的爭(zhēng)論中。盡管未有定論，但中金公司、高盛、JP摩根等機(jī)構(gòu)開(kāi)出的藥方驚人地一致：用匯率加速升值來(lái)抑制通脹。中金甚至預(yù)期2008年人民幣對(duì)美元應(yīng)升值10%，同時(shí)輔以從緊的貨幣政策。

    事實(shí)上，中國(guó)似乎真的踐行了這一“藥方”。2008年1季度，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)單季升值3.91%，幾乎相當(dāng)于2006年一年的升值幅度。至6月6日，人民幣用半年的時(shí)間對(duì)美元升值6.6%。事實(shí)很快給了政策以嚴(yán)酷的回應(yīng)：快速升值和信貸緊縮，并沒(méi)有觸動(dòng)引致中國(guó)“過(guò)熱”問(wèn)題的根源，但卻帶來(lái)了中國(guó)無(wú)力承擔(dān)的結(jié)果。2008年中，沿海的出口型企業(yè)遭遇空前困難。不少企業(yè)反映，節(jié)能減排、勞動(dòng)力成本提高、原材料價(jià)格上漲、出口退稅調(diào)整等，綜合因素造成企業(yè)成本急劇提高，而匯率讓這一切雪上加霜。