紡織服裝：新年內(nèi)銷假期繁榮

　?。苍拢橙沼嵢嗣駧趴趶较?8年紡織品服裝累計(jì)出口僅增長(zhǎng)0.81%，其中紡織品出口累計(jì)增長(zhǎng)9.03%，服裝出口累計(jì)下滑3.42%。海外需求下降，特別是美、歐、日等主要進(jìn)口國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷是導(dǎo)致我國(guó)紡織品服裝出口快速放緩或下滑的重要原因，而人民幣升值進(jìn)一步放大了此效應(yīng)。08年秋季廣交會(huì)上成交額和采購(gòu)商人數(shù)均有下降，預(yù)示著至09年1季度紡服出口仍難好轉(zhuǎn)。

　　中美取消紡織品限額在一定程度上可提升紡織品出口，但最終出口能否回暖還要看外需和訂單情況，09年春季廣交會(huì)將是關(guān)注重點(diǎn)。

　　2008年12月全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)銷售額同比上漲14.1%，其中零售額同比上漲11.59%。服裝類商品零售額同比增長(zhǎng)15.48%，環(huán)比下降9.97個(gè)百分點(diǎn)。而大年三十至正月初六，全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)了約13.8%。其中服裝、鞋帽銷售額同比分別增長(zhǎng)14.2%和12.9%。

　　商家持續(xù)加大打折促銷力度，以及政府?dāng)U大內(nèi)需的政策效果顯現(xiàn)，造就了節(jié)日市場(chǎng)的一派繁榮。但“量增價(jià)縮”也在一定程度上影響了銷售額增速，同時(shí)透支了消費(fèi)者的購(gòu)買力，可能對(duì)未來內(nèi)需增長(zhǎng)造成壓力。

　　振興規(guī)劃更重要的作用在于幫助紡織企業(yè)實(shí)現(xiàn)軟著陸，但因無法創(chuàng)造需求且部分支持政策的效果顯現(xiàn)有滯后性，其作用的發(fā)揮將是長(zhǎng)期的，短期來看，企業(yè)受益尚不明顯。

　　50家上市公司公告了08年業(yè)績(jī)預(yù)告，服裝企業(yè)業(yè)績(jī)要明顯好于紡織企業(yè)，特別是品牌服企盈利能力較強(qiáng)。出口疲弱明顯加大了出口型企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力，也拖累了很多間接出口型企業(yè)。紡織企業(yè)表現(xiàn)為全行業(yè)的業(yè)績(jī)不佳，龍頭企業(yè)也難以幸免，不過其抗風(fēng)險(xiǎn)能力要強(qiáng)于一般企業(yè)。

　　我們?nèi)跃S持對(duì)紡織服裝行業(yè)的中性投資建議。建議低配紡織行業(yè)、標(biāo)配品牌服裝，繼續(xù)回避議價(jià)能力弱的出口型企業(yè)，關(guān)注政府重點(diǎn)扶持的龍頭企業(yè)。持續(xù)推薦公司：瑞貝卡、金飛達(dá)、報(bào)喜鳥、美邦服飾、偉星股份。

　　基本觀點(diǎn)

　　在2008年12月行業(yè)月報(bào)中，我們分析認(rèn)為：1、在國(guó)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)尚不明朗、國(guó)外消費(fèi)者信心嚴(yán)重不足的背景下，外貿(mào)頹勢(shì)將繼續(xù)持續(xù)；2、內(nèi)銷增速趨緩不可避免，但仍可保持兩位數(shù)增長(zhǎng)；3、因?yàn)樾枨笃Ｈ?，降價(jià)保量可能成為當(dāng)前和明年行業(yè)的主旋律；4、受不確定性預(yù)期影響，企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃的制訂更為謹(jǐn)慎，明年企業(yè)接單壓力將增大；5、企業(yè)根據(jù)需求放緩的實(shí)施，及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏和銷售策略，保證了存貨周轉(zhuǎn)效率，但同時(shí)銷售收入增速明顯放緩，而受到期間費(fèi)用大幅增加的影響，利潤(rùn)增速放緩程度更甚。

　　而12月和09年1月份的相關(guān)出口和內(nèi)銷數(shù)據(jù)基本符合上述判斷：我國(guó)最大的幾個(gè)貿(mào)易伙伴——美國(guó)、日本和歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退、居民消費(fèi)意愿薄弱使我們依然對(duì)外需貢獻(xiàn)難以樂觀，09年更重要的市場(chǎng)將放在國(guó)內(nèi)。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，商家持續(xù)加大打折促銷力度，以及政府?dāng)U大內(nèi)需的政策效果有所顯現(xiàn)，使得節(jié)日市場(chǎng)一派繁榮景象，但“量增價(jià)縮”在一定程度上影響了零售額增速，同時(shí)也透支了消費(fèi)者的購(gòu)買力，可能對(duì)未來內(nèi)需增長(zhǎng)造成壓力。

　　紡織工業(yè)振興規(guī)劃體現(xiàn)普惠性、針對(duì)性和自下而上的特點(diǎn)。振興規(guī)劃更重要的作用在于幫助紡織企業(yè)實(shí)現(xiàn)軟著陸，讓部分仍有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)度過暫時(shí)的困難。但振興規(guī)劃無法創(chuàng)造需求，且部分支持政策的效果顯現(xiàn)有滯后性，因此其影響將是長(zhǎng)期性的。短期來看，企業(yè)受益尚不明顯；而長(zhǎng)期來看，在技術(shù)創(chuàng)新、品牌和渠道建設(shè)方面有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將受益。

　　總體來說，我們?nèi)匀痪S持對(duì)行業(yè)中性的判斷，建議標(biāo)配品牌服裝、低配紡織。

　　行業(yè)數(shù)據(jù)

　　出口增速略反彈但外需貢獻(xiàn)不宜樂觀據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2008年全年我國(guó)紡織品服裝出口累計(jì)增長(zhǎng)8.21%，12月月度出口增速較11月份略有回升。但在人民幣口徑下，08年紡織品出口累計(jì)增長(zhǎng)9.03%，服裝出口累計(jì)下滑3.42%，綜合來看紡織品服裝累計(jì)出口僅增長(zhǎng)0.81%。

　　海外需求下降，特別是美國(guó)、歐洲、日本等主要進(jìn)口國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷是導(dǎo)致我國(guó)紡織品服裝出口快速放緩或下滑的重要原因，而人民幣升值進(jìn)一步放大了此效應(yīng)。