美國經(jīng)濟(jì)離蕭條有多遠(yuǎn)？

　　這些天的中心話題是：美國的經(jīng)濟(jì)衰退會有多嚴(yán)重，會持續(xù)多久？

　　最嚴(yán)重的憂慮是，這次衰退會比1982年那次美國二戰(zhàn)后最大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)衰退更為嚴(yán)重，當(dāng)時美國實際人均國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)下滑了3%，失業(yè)率最高時達(dá)到了近11%。那么我們這次是否會經(jīng)歷一次蕭條？人均GDP或消費下降達(dá)到10%即構(gòu)成經(jīng)濟(jì)蕭條。

　　美國宏觀經(jīng)濟(jì)在如此長的時間內(nèi)一直表現(xiàn)如此平穩(wěn)，以致于單看美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，根本得不出有關(guān)蕭條概率的準(zhǔn)確情況。我在研究中查閱了許多國家的長期數(shù)據(jù)，考慮了蕭條和股市崩盤之間的歷史聯(lián)系。（我和約瑟•烏蘇亞(Jose Ursua)上個月為美國國家經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)撰寫了一篇名為《股市崩盤與蕭條》(Stock-Market Crashes and Depressions)的研究報告，其中闡述了這一研究。）

　　基本結(jié)論是，美國有充足的理由擔(dān)憂陷入經(jīng)濟(jì)蕭條。美國GDP和消費跌幅達(dá)到10%的可能性大概有五分之一，這是上世紀(jì)三十年代初以來所未見的。

　　我們發(fā)現(xiàn)，1870年之后美國經(jīng)濟(jì)只有兩次可謂陷入了蕭條：1929年-1933年的大蕭條時期，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑25%；1917年-1921年的一戰(zhàn)后時期，當(dāng)時經(jīng)濟(jì)總量下滑了16%。我們還收集了33個其他國家的GDP、消費和股市回報等長期數(shù)據(jù)，時期最遠(yuǎn)可上溯到1870年。我們的猜想是，蕭條可能和股市崩盤有著密切關(guān)聯(lián)（至少我們認(rèn)為股市崩盤預(yù)示著出現(xiàn)蕭條的概率顯著上升）。

　　這個觀點似乎和薩繆爾森(Paul Samuelson)1966年那句經(jīng)常被人提及的諷刺性妙語存在沖突，他當(dāng)時說，“過去出現(xiàn)了五次經(jīng)濟(jì)衰退，股市卻預(yù)測到了九次”。話說的很聰明，但卻不公平地貶低了股市的預(yù)測能力。實際上，發(fā)生股市崩盤顯著提高了蕭條出現(xiàn)的幾率。與此相反，沒有出現(xiàn)股市崩盤則降低了蕭條出現(xiàn)的可能性。