美國經(jīng)濟衰退觸底了嗎

　　第一波經(jīng)濟衰退的速度開始出現(xiàn)放緩的跡象，是否會有下一波接踵而至仍無法定論。

　　4月是美國各上市公司報告第一季度盈利狀況的月份，華爾街各大銀行也相繼公布了盈利報告，先是高盛33億美元的業(yè)績讓市場為之一振，緊接著花旗、富國和摩根大通等幾大銀行也分別交出好于預期的業(yè)績報告，無異于給華爾街打了一劑強行針，使銀行指數(shù)乃至整個股市連續(xù)攀高，許多人因此認為銀行的危機已經(jīng)到頭，經(jīng)濟復蘇在望。直到美國銀行報出42.5億美元凈盈利的超級利好消息，上升的箭頭嘎然而止，并快速掉頭向下，數(shù)日的增幅被一掃而盡，美銀跌去25％，花旗跌去20％。

　　超級利好消息怎么會使股市不升反降呢？問題就出在與盈利數(shù)字同時公布的40多頁較為詳細的報告上。原來美國銀行這42.5億美元的收入包括了來自美林證券（被美銀兼并）的37億美元（其中22億美元為美林結構債券新市值），還包括出售中國建設銀行股票獲利的19億美元。此外，美銀還有多少收入呢？市場投資者有理由質疑先前公布業(yè)績的各家銀行為什么不同時公布詳盡的盈利報告，有人甚至懷疑有的銀行是不是把從政府那里收到的救市紓困金（TARP)當作公司的收入了。市場缺乏透明度和信息不對稱的確是股市波動的主要原因，也是投資風險的主要根源。

　　實際上，美國商業(yè)銀行的主營業(yè)務目前仍十分暗淡，過去一年銀行貨幣流通基礎金增加了一倍，3月份以1700％的年速度增加，與以往資本高杠桿率相比，這種高閑置率更是對資本資源的浪費，也意味著銀行對借貸仍心有余悸，尤其是銀行間的拆借幾乎停滯。雖然消費借貸有所回升，其中3月份信用卡借貸同比增加了13％，但壞賬率也在攀高。面對較高的資本閑置率以及對自己資產(chǎn)沒個底，盈利恢復較好的銀行正在考慮早日歸還政府救市的紓困金，以防止政府把紓困金轉變成優(yōu)先股，自己被“國有化”。

　　銀行業(yè)的狀況未見大幅好轉，其他行業(yè)也七零八落，不忍卒讀。從其他一些行業(yè)第一季度股價的變化情況看，除了逆經(jīng)濟周期的醫(yī)療行業(yè)外，其他行業(yè)也與銀行業(yè)一樣面臨著衰退加深的危險，尤其是工業(yè)生產(chǎn)和消費類公司，平均跌幅都在30％以上，而這些跌幅是在去年第四季度狂跌之后進一步下跌的。

　　其他指標也不容樂觀。盡管3月份新增失業(yè)人數(shù)少于1月份的74.1萬，仍有66.3萬人失去工作，失業(yè)率升至8.5％新高；平均周工作時降至33.2小時，約降1％。連續(xù)兩年下滑經(jīng)去年的暴跌之后，房屋交易量同比增加了8％，是否能持續(xù)仍有待觀察。

　　這一波經(jīng)濟衰退的速度開始出現(xiàn)放緩的跡象，是否會有下一波接踵而至仍無法定論。此次金融危機由房地產(chǎn)泡沫和次貸引發(fā)，構成金融海嘯的能量是否釋放干凈仍是個未知數(shù)，其中商業(yè)房地產(chǎn)和信用卡次貸最令人擔憂。美國目前有6.5萬億美元的商業(yè)房地產(chǎn)市場，半數(shù)以上由銀行貸款支撐，其中約5000億美元貸款將在2011年前到期。商業(yè)房地產(chǎn)貸款通過房地產(chǎn)投資信托公司REIT打包成商業(yè)房地產(chǎn)抵押證券CMBS出售給投資者，而這些資產(chǎn)包中貸款的壞賬率已比去年同季度增加了246％，其價值更是大幅縮水，有的已成為有毒資產(chǎn)。最近大型房地產(chǎn)投資信托公司General Growth Properties宣布破產(chǎn)，其所擁有的200多家購物中心面臨清盤，55億美元商業(yè)房地產(chǎn)貸款明年到期。在商業(yè)蕭條、消費不振的環(huán)境中，恐怕會有更多的商店關門，清倉后的商品將大量進入慈善機構或廉價品市場，從而進一步?jīng)_擊正常的商業(yè)運行，致使更多商店關門。如果業(yè)主長時間無法獲利或商業(yè)房地產(chǎn)市價低于所欠貸款，破產(chǎn)賴賬或棄產(chǎn)逃債的情況會隨時發(fā)生。如果商業(yè)房地產(chǎn)也爆發(fā)大規(guī)模危機，對銀行來說其殺傷力將超過去年因房地產(chǎn)次貸而引爆的金融海嘯。

　　在這一背景下，銀行緊張的神經(jīng)并沒有松弛下來。美國聯(lián)邦金融監(jiān)管部門要求19家最大的銀行及金融機構在5月初完成壓力測試，測試結果將于5月4日公布，屆時有些銀行恐怕會因測試結果不理想而被降低評級，有的還將要求聯(lián)邦政府提供更多的救市款支持，后果對市場的沖擊仍難以預料。如此看來，美國金融股乃至整個股市仍會在高度不確定的內外環(huán)境中大幅震蕩，說經(jīng)濟衰退已經(jīng)觸底仍為時過早。但是，有一點是可以肯定的，政府的救市計劃可能既救了經(jīng)濟又讓美國社會進行了一次戲劇性的利益再分配，奧巴馬要改變美國的承諾，剛開始就已經(jīng)完成了一半。