紡織服裝行業(yè)2009年第4季度投資策略

　　生意社10月12日訊　中報(bào)回顧：出口占比下滑，業(yè)績(jī)分化明顯。2009年中期大部分上市公司出口占比同比出現(xiàn)不同程度的下降。并且公司業(yè)績(jī)分化較為明顯，內(nèi)銷(xiāo)性公司業(yè)績(jī)顯著高于外銷(xiāo)為主的公司。19家外銷(xiāo)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比分別下滑12.9%和11.86%，兩者下滑的幅度要高于內(nèi)銷(xiāo)公司，主營(yíng)利潤(rùn)率和毛利率也顯著低于內(nèi)銷(xiāo)公司。而由于出口退稅等因素的影響，外銷(xiāo)公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率下降幅度略小于內(nèi)銷(xiāo)公司。相比而言，內(nèi)銷(xiāo)公司的業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定，09年中期毛利率比08年同期提升1.41個(gè)百分點(diǎn)。

　　行業(yè)運(yùn)行狀況：明顯改善。行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入明顯改善，除服裝制造業(yè)外，紡織業(yè)和化纖制造業(yè)的銷(xiāo)售毛利率較年初有所提升，意味著盈利能力有所增加;行業(yè)工業(yè)增加值的同比增速趨緩，并低于整體工業(yè)水平，不同于紡織業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，服裝業(yè)工業(yè)增加值增速明顯回落;剔除季節(jié)性因素影響后，主要產(chǎn)品的產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)，并且上游產(chǎn)品棉布和紗線的產(chǎn)量增速大于下游的服裝，預(yù)計(jì)四季度行業(yè)產(chǎn)量穩(wěn)中有升，環(huán)比增長(zhǎng)3 %-7%左右; PMI指數(shù)在曲折波動(dòng)中逐步回升，服裝回升的速度要高于紡織。

　　價(jià)格指數(shù)趨穩(wěn)，紡織業(yè)成本壓力大。2009年上半年，行業(yè)購(gòu)進(jìn)原料價(jià)格指數(shù)同比具有一定程度的下降，通過(guò)將各個(gè)環(huán)節(jié)價(jià)格分解發(fā)現(xiàn)，行業(yè)PPI、CPI和RPI指數(shù)趨穩(wěn)，其中紡織品的PPI下降幅度較大，而服裝PPI基本可以維持穩(wěn)定，因此認(rèn)為紡織制造業(yè)承受了大部分成本變動(dòng)的壓力。目前化纖原料和棉花的價(jià)格較年初有較大程度的上升，會(huì)相應(yīng)壓縮紡織制造的利潤(rùn)率。

　　出口季節(jié)特征明顯，曲折不改向好趨勢(shì)。從7、8月份的出口金額來(lái)看，行業(yè)出口在底部反復(fù)震蕩，其中紡織出口一直在底部徘徊，而近期服裝出口下降幅度加大，并不排除服裝出口進(jìn)一步下探的可能性。紡織和服裝表現(xiàn)出不同的季節(jié)特征:紡織出口季節(jié)性特征自1995年以來(lái)具有縮小的趨勢(shì)，而服裝的明顯擴(kuò)大;兩者的出口旺季分別為3-4和7-9月。調(diào)整時(shí)間較長(zhǎng)的紡織出口自2009年3月見(jiàn)底，近來(lái)顯現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。受消費(fèi)剛性影響，服裝出口調(diào)整的時(shí)間較為滯后，目前處于筑底穩(wěn)定階段。借鑒亞洲金融危機(jī)，預(yù)計(jì)紡織出口09年四季度有明顯回穩(wěn)跡象，最早2010年一季度復(fù)蘇。服裝出口趨勢(shì)同比會(huì)具有更大幅度的下滑，但是能夠很快反彈，反彈力度也高于紡織。預(yù)計(jì)行業(yè)出口最快于2010年一季度開(kāi)始復(fù)蘇。服裝復(fù)蘇的時(shí)間至少會(huì)與紡織同步。經(jīng)歷這次金融危機(jī)之后，中國(guó)紡織服裝的出口將結(jié)束前幾年的快速增長(zhǎng)階段，進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的時(shí)期。

　　投資策略：維持行業(yè)中性評(píng)級(jí)。重點(diǎn)關(guān)注美邦服飾、報(bào)喜鳥(niǎo)和七匹狼等的內(nèi)銷(xiāo)型品牌服裝投資性機(jī)會(huì)，適當(dāng)配置具有出口議價(jià)能力的紡織出口龍頭公司，如魯泰A和山東如意等，規(guī)避出口服裝風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)關(guān)注發(fā)行星期六、羅萊股份和探路者等新股的投資性機(jī)會(huì)，等回調(diào)到合理價(jià)位時(shí)，適當(dāng)介入。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雖然行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)基本確定，但是仍存在以下風(fēng)險(xiǎn)因素:(1)美元和歐元匯率大幅貶值的風(fēng)險(xiǎn);(2)原材料價(jià)格驟升的風(fēng)險(xiǎn);(3)國(guó)外貿(mào)易保護(hù)主義政策抬頭的風(fēng)險(xiǎn);(4)大盤(pán)持續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)。