全球貨幣政策出現(xiàn)變數(shù)　中國加息面臨四大矛盾

　　后危機時代各國復蘇步伐不同 貨幣政策出現(xiàn)變數(shù)

　　與2008年各國齊齊開足馬力“印鈔票”不同，后危機時代的各國貨幣政策開始分化。上周十國議息后，無一國加息。這使得開年就收縮貨幣政策的中國陷入尷尬境地，四大矛盾給加息前景增添了變數(shù)。

　　雖然今年被認為是“退出”年，但包括美國、日本在內的十國上周議息后，無一國加息，只有印度提高存款準備金率，而匈牙利則宣布降息25個基點。面對這一局面，在開年初即選擇了提高存款準備金率和央票利率等緊縮政策的中國，在未來的貨幣政策上陷入了左右為難的境地。

　　央行上周五表示，2010年宏觀調控面臨的局勢更為復雜。商務部副部長鐘山表示，中國保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的難度加大。摩根大通董事總經理龔方雄則對本報記者表示，今年貨幣政策選擇隨時都有出錯可能，因為無論是國內還是國外，多方利益訴求看起來都非常難以兼顧。

　　矛盾1 通脹與寬松貨幣政策

　　央行在最新報告中指出，信貸存量較高等因素將對今年最終物價水平產生上漲壓力,但2010年中國將繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。監(jiān)管層稱今年中國將新增7.5萬億元信貸，雖然小于去年的9.6萬億元，但相當于2007年4萬億的幾乎兩倍。

　　然而與此同時通脹也似乎在悄悄抬頭。去年12月份全國CPI同比增長1.9％，上漲軌跡甚至比2007年夏天時還要陡峭。龔方雄等經濟學家預測中國的CPI會達到3％左右。北京龍洲經訊董事總經理葛藝豪表示，有關部門對通脹威脅的反應向來很慢，到今年四五月份，通脹率可能會超過5％。澳新銀行的劉利剛甚至預計今年的通脹率最高能升至8.6％。

　　對此，央行指出今年要引導金融機構均衡投放,著力提高貨幣政策的針對性和靈活性。

　　矛盾2 加息與熱錢流入

　　經濟復蘇的力度仍存不確定性，令相當多國家對寬松貨幣政策的退出仍十分謹慎。標普首席經濟學家David Wyss說，金融市場仍然緊張及上升的失業(yè)率可能令美聯(lián)儲在年中之前保持利率不變。日本甚至稱對未來采取更多寬松政策持開放態(tài)度。

　　中國一旦加息，與歐美等國的息差就更大，加上人民幣今年有升值的預期，熱錢更是會堅定地涌入。

　　2009年全年外匯儲備增加4531億美元，扣除同期貿易順差1960.7億美元和實際利用外資900.3億美元，差額為1670億美元。于是超千億“熱錢”流入國內的說法也就由此流傳開來。

　　由于擔心加息會吸引更多資本流入，政府將更多依賴于直接信貸控制；當通脹率高于存款利率時才考慮加息，或者是只提高貸款利率。

　　矛盾3 出口與人民幣升值壓力

　　去年12月，出口自2008年10月以來首次出現(xiàn)增長，同比增長17.7％。然而央行的最新報告稱,今年中國對外貿易形勢仍然比較嚴峻。

　　然而人民幣升值的壓力在中國出口反彈的背景下又再次加大，如果人民幣升值無疑將打擊尚未完全好轉的出口。

　　中金最新報告指出，2010年人民幣兌美元升值幅度為3％～5％，最初時間點可能在3月份。瑞銀證券首席經濟學家汪濤預測監(jiān)管層將繼續(xù)鼓勵境外直接投資，尤其是對資源和能源領域的投資，并逐步放寬境外證券投資；在2010年下半年重新開始讓人民幣升值。

　　矛盾4 經濟過熱與硬著陸

　　我國政府2009年的基建大投資及鼓勵購房購車的信貸政策令2009年四季度國內生產總值(GDP)環(huán)比折年率為11.3％。中國經濟目前的一些產能已捉襟見肘——汽車業(yè)出現(xiàn)加班現(xiàn)象，工廠正在超負荷運轉。同樣的瓶頸問題出現(xiàn)在了電力、煤炭甚至制鋁和鋼鐵行業(yè)。

　　“主要工業(yè)部門的過剩產能一直在快速減少。”高盛在最近的一份報告中寫道。“之前過熱的部門現(xiàn)在更熱了，經濟過熱為通脹上升打下根基。”經濟學家郞咸平說。

　　政府于今年采取二套房貸款首付必須四成，開發(fā)商買地首付得五成等新政。但龔方雄擔心的是，一旦房地產“成功”被打壓，中國經濟即有可能發(fā)生硬著陸的風險。

　　對此，市場人士建議放開對能源等部門的壟斷，分流過熱資金，同時大力發(fā)展廉租房。

　　政策動向

　　均衡成信貸調控關鍵詞

　　據(jù)新華社電 在去年年初出現(xiàn)的信貸井噴格局如今有所隱現(xiàn)。新年第一周我國銀行新增信貸超過6000億元，前兩周則突破萬億元大關，盡管之后銀行通過調節(jié)信貸投放節(jié)奏，新增規(guī)模有所下降，但今年一月份我國銀行新增信貸繼續(xù)井噴、再次觸及高位已無懸念。

　　分析人士認為，未來商業(yè)銀行將更加注重把握信貸節(jié)奏，信貸均衡投放將成為今后一段時間上至央行、銀監(jiān)會，下至金融機構不斷提及的關鍵詞。

　　“監(jiān)管層提及的今年7.5萬億元新增貸款規(guī)模雖比去年有所減少，但仍是一個相當高的數(shù)字。”交行首席經濟學家連平說。央行有關人士日前也指出，當前要保持貨幣信貸合理充裕，引導金融機構均衡投放，不能多給也不能少給，減少新增信貸在月度、季度間的不合理波動。

　　去年一季度我國銀行新增貸款4.6萬億元，占全年總量的四成之多，激增的信貸一方面容易帶來市場流動性偏多局面，另外，去年前高后低、突擊放貸的不均衡格局，也助推了通脹預期的積聚，形成了市場資產價格的劇烈波動。