紡織服裝行業(yè)增速將呈現(xiàn)“前高后低”走勢(shì)
事件：
海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)測(cè)算后顯示，2010年1-2月份我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口282.42億美元，同比激增28.98%。其中，紡織品累計(jì)出口101.59億美元，同比增長(zhǎng)39.47%；服裝及其附件累計(jì)出口180.83億美元，同比增長(zhǎng)23.75%；鞋類產(chǎn)品累計(jì)出口53.14億美元，同比增長(zhǎng)23.6%。
點(diǎn)評(píng)：
2月數(shù)據(jù)強(qiáng)勁反彈，單月同比增長(zhǎng)達(dá)到89%，大幅超出預(yù)期，基數(shù)低是主要原因。從單月情況看，2月紡織品服裝出口額為126億美元，單月同比增速達(dá)到89.3%，其中紡織品2月出口額46億美元，同比增長(zhǎng)78.2%，服裝2月出口額81億美元，同比增長(zhǎng)96.3%。2月數(shù)據(jù)強(qiáng)勁反彈，一改1月平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)(1月紡織品服裝出口增速2.2%，紡織品增速18.2%，服裝增速-5%)。我們認(rèn)為，2月與1月數(shù)據(jù)存在如此大的反差，主要是因?yàn)?9年2月的出口數(shù)據(jù)是個(gè)V型谷底，基數(shù)低導(dǎo)致10年2月出現(xiàn)大幅反彈。我們?cè)谏显碌某隹诜治鲋幸仓赋觯?9年1月中國(guó)對(duì)輸美紡織品服裝的配額取消，導(dǎo)致了1月基數(shù)偏高、2月基數(shù)偏低的問(wèn)題。從月環(huán)比看，由于春節(jié)長(zhǎng)假、天數(shù)較少原因，2月紡織品服裝出口額比1月減少了18.83%。
出口回升態(tài)勢(shì)已較為明顯，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)需求恢復(fù)性增長(zhǎng)，東盟自由貿(mào)易區(qū)啟動(dòng)成為出口亮點(diǎn)。從1-2月累積數(shù)據(jù)看，紡織品服裝出口額取得了同比29%的增速，說(shuō)明當(dāng)前需求確實(shí)在強(qiáng)勁復(fù)蘇，結(jié)合我們上周調(diào)研“華交會(huì)”的情況，近期不少出口企業(yè)都普遍存在訂單非常充足、勞動(dòng)力不足的現(xiàn)象。經(jīng)過(guò)1年多時(shí)間的消化，當(dāng)前歐美的紡織品服裝庫(kù)存很低，中國(guó)紡織品服裝在歐美傳統(tǒng)市場(chǎng)具有一定剛性需求，隨著消費(fèi)者的消費(fèi)心理障礙逐漸消除，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)需求恢復(fù)性增長(zhǎng)。另外，2010年1月1日東盟自由貿(mào)易區(qū)正式啟動(dòng)，東盟已經(jīng)成為我國(guó)第四大紡織貿(mào)易伙伴，1月東盟出口額增速遠(yuǎn)高于其他市場(chǎng)，來(lái)自東盟地區(qū)的紡織品需求將成為亮點(diǎn)。
全年增速將呈現(xiàn)“前高后低”的走勢(shì)，預(yù)計(jì)2010年紡織品服裝出口額增速5-10%。出口增速存在月度分布不均的情況，我們預(yù)計(jì)一季度將呈現(xiàn)峰值，仍維持前期“2010年一季度是出口相關(guān)企業(yè)蜜月期”的觀點(diǎn)。今年遲來(lái)的春節(jié)意味著中國(guó)企業(yè)必須趕緊早發(fā)貨，以便確保貨物能在4月初和復(fù)活節(jié)假期前上架，結(jié)果是造成今年頭幾個(gè)月高出正常水平的出口，加上2月低基數(shù)效應(yīng)，從而令今年出口呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。但從全年情況看，紡織品服裝出口將平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年出口額增速在5-10%之間。
較高的出口增速增加了人民幣升值壓力，但危機(jī)后行業(yè)集中度提高，龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加明顯，推薦魯泰A、偉星股份、華孚色紡。近期人民幣升值預(yù)期、勞動(dòng)力成本上升、原料價(jià)格上漲成為眾多出口型紡織企業(yè)擔(dān)憂的三大問(wèn)題。但我們發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過(guò)金融危機(jī)優(yōu)秀企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)反而更突出，優(yōu)勝劣汰使行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。目前大企業(yè)訂單恢復(fù)更充分、與下游議價(jià)能力增強(qiáng)、棉花等原料庫(kù)存價(jià)格相對(duì)較低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，推薦基本面情況在不斷好轉(zhuǎn)，且經(jīng)過(guò)前段時(shí)間回調(diào)后目前10年P(guān)E估值已回落到15-20倍之間的行業(yè)龍頭企業(yè)，魯泰A、偉星股份、華孚色紡，維持增持。
