中國運動服裝行業(yè)急速發(fā)展

　　在一些中國運動服裝公司公布業(yè)績后，我們總結(jié)認(rèn)為這些運動服裝公司對于2010年及未來的行業(yè)增長及業(yè)務(wù)前景均持樂觀的看法。預(yù)期行業(yè)增長將加快，2009-2013年復(fù)合年增長率為17%。我們認(rèn)為所有香港上市的運動服裝品牌公司擁有龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)，財政穩(wěn)健，營業(yè)額增長將高于行業(yè)增長，意味著市占率有所提高。而且，大型的運動服裝公司已逐漸從單一品牌發(fā)展至多品牌，以吸納更多層面的客戶，小型公司仍在享受銷售量的高速增長。最近市場暢旺，運動服裝股也越來越受到關(guān)注，大多數(shù)公司的股價表現(xiàn)已跑贏大市。我們把李寧的目標(biāo)市盈率由23倍提高至25倍，同事亦對中國運動服裝行業(yè)重新估值，把覆蓋公司的目標(biāo)價調(diào)升9%-10%。現(xiàn)時，我們首選特步和中國動向，預(yù)料這兩家公司的業(yè)績將帶來驚喜。我們維持對行業(yè)“正面”看法。

　　市場增長加速。根據(jù)李寧的研究和數(shù)據(jù)顯示，中國運動服裝市場于2009年同比增長11.1%，估計于2010年同比增長16%，2011-2013年間更加快增長達(dá)20%，2009-2013年復(fù)合年增長率為17%。這是由于家庭收入持續(xù)增加和城市化發(fā)展所致。

　　增長帶來正面影響。一些中國運動服裝公司已公布其09年度業(yè)績，表現(xiàn)令人驚喜。整體而言，這些公司的管理層均對2010年及未來的業(yè)務(wù)前景持樂觀的看法。我們認(rèn)為所有上市的中國運動服裝品牌公司擁有龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)，財政穩(wěn)健，預(yù)期這些公司在可見的將來營業(yè)額增長將高于行業(yè)增長，意味著市占率有所提高。

　　新的目標(biāo)價。最近市場暢旺，運動服裝股也越來越受歡迎，其中一些公司的股價表現(xiàn)在一個月內(nèi)已平均跑贏大市5%。參考了李寧清晰的五年發(fā)展計劃后，我們對李寧的未來前景轉(zhuǎn)為樂觀，并把目標(biāo)市盈率由23倍調(diào)升至25倍，相等于其兩年歷史平均市盈率。我們認(rèn)為，其他同業(yè)也能在行業(yè)前景秀麗中得益，因此調(diào)高其他中國運動服裝公司的目標(biāo)價。