紡織服企“借殼上市”正孵化新生

　優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)規(guī)范壯大

　　近年來，紡織服裝企業(yè)借殼成功登陸資本市場的例子屢見不鮮，比如2007年國內(nèi)知名內(nèi)衣品牌“浪莎”借殼ST長控，2009年色紡紗行業(yè)龍頭華孚公司并購飛亞紡織，將色紡紗優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，資產(chǎn)整合后業(yè)績大幅提升，估值優(yōu)勢迅速體現(xiàn)出來……這些都是行業(yè)內(nèi)的重要事件。“借殼上市”作為一條重要又便捷的融資渠道，正受到越來越多紡織服裝企業(yè)的關注和親睞。

　　最近，又有“借殼”動向發(fā)生。2010年3月，寧波聯(lián)合公告稱，公司原大股東寧波經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)控股有限公司已于2月26日收到國務院國資委向?qū)幉ㄊ袊Y委出具的有關批復文件：同意將寧波經(jīng)開公司持有的公司股份9041.76萬股（占公司總股本的29.9％）轉讓給浙江榮盛控股集團有限公司。以化纖起家的浙江榮盛有望借殼寧波聯(lián)合的傳聞漸顯雛形，根據(jù)最新的公告，暫時被計劃注入的資產(chǎn)是浙江榮盛旗下的地產(chǎn)、物流和進出口業(yè)務，關于是否會繼續(xù)增持股票以及旗下石化業(yè)務如何上市還是未知數(shù)。

　　通常來說，借殼上市相較IPO具備兩方面優(yōu)點：首先，審核條件相對寬松；其次，上市時間較短。這主要是因為借殼上市屬于上市公司的再融資行為，因此在審核方面會更多關注借殼后殼公司的業(yè)績改善狀況，對于借殼公司的規(guī)范運作、歷史沿革等問題關注相對較少。這一特點無疑是為那些不具備IPO條件的公司重新贏得了上市融資的機會，為其打開了一扇本以為永久關閉的資本市場融資大門。

　　就方法而言，借殼上市往往要先獲得對殼公司的控股權，然后將借殼公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過收購、配股等方式注入進去，轉換、剝離或者改造殼公司的劣質(zhì)資產(chǎn)，最終實現(xiàn)借殼公司的間接上市。

　　以中銀絨業(yè)為例，2006年上市公司“圣雪絨”事件之后，中銀絨業(yè)通過收購圣雪絨集團所持有的“圣雪絨”國家股實現(xiàn)對圣雪絨的控股，與此同時，也將本公司的優(yōu)質(zhì)羊絨類資產(chǎn)與“圣雪絨”的資產(chǎn)進行置換。置換完畢后，中銀絨業(yè)開始拓展其羊絨產(chǎn)業(yè)鏈條，通過實施一系列的收購兼并活動將資產(chǎn)質(zhì)量好、效益優(yōu)良的羊絨制造、銷售公司納入上市公司體內(nèi)，從而形成了從羊絨收購、初加工到羊絨制品銷售的完善產(chǎn)業(yè)鏈。在此過程中，公司的市場份額、規(guī)模及贏利能力均獲得了跨越式提升。

　　目前在市場上借殼較多的是一些偏資源類的公司，如礦產(chǎn)、地產(chǎn)、新能源公司等，此類公司規(guī)?；蛟S不大，但贏利能力上佳，對于改善殼公司的贏利有較大幫助。也許這些公司在同行業(yè)內(nèi)并非出類拔萃，但卻可以因為“業(yè)績改善”的預期而獲得更高的溢價。也因此，“借殼上市”概念總會受到資本市場的親睞。

　　在紡織服裝上市企業(yè)中自然也不乏借殼和被借殼的例證，相對來說被借殼的事件會更多一些，比如，德棉股份最終迎來重組方上海愛家投資控股股份有限公司，擬注入優(yōu)良的地產(chǎn)業(yè)務；天山紡織歷經(jīng)重組，凱迪投資控股公司成為其第一大股東，主營業(yè)務增加礦產(chǎn)資源的開發(fā)、生產(chǎn)……這與紡織服裝行業(yè)的現(xiàn)狀有關，但無論是“借殼”還是“被借殼”，其基本邏輯都是一樣的，即上市公司業(yè)績得到改善，行業(yè)內(nèi)的佼佼者獲得在資本市場融資的資格，社會資源得到更有效的配置。從這個角度來說，那些能夠通過借殼實現(xiàn)上市的紡織服裝企業(yè)一定也是具備明顯行業(yè)競爭優(yōu)勢和良好贏利能力的行業(yè)明星。

　　對于民營企業(yè)居多的紡織服裝行業(yè)來說，“借殼上市”是實現(xiàn)“國退民進”的良好手段，對行業(yè)發(fā)展的意義重大?？v觀歷史，民營企業(yè)在其發(fā)展過程中實際上受到了太多的非國民待遇，如在市場準入、銀行貸款、稅收優(yōu)惠等方面，與國有企業(yè)相比面臨更多的障礙，經(jīng)營成本更高。此外民營企業(yè)多為家族式管理，缺乏科學的管理和組織體系。這些都成為制約民營企業(yè)發(fā)展壯大的重要因素。而“借殼上市”卻恰好可以為其發(fā)展壯大、取代部分經(jīng)營效率低的國有企業(yè)提供良好外部環(huán)境。上市以后，民營企業(yè)對公司治理結構的規(guī)范也會更加關注，逐步實現(xiàn)向現(xiàn)代企業(yè)制度的轉型，進一步提升經(jīng)營管理效率。

　　所以從長遠的角度來看，未來在紡織行業(yè)內(nèi)必然會興起一輪又一輪的并購、借殼浪潮，這也將是行業(yè)向更好方向發(fā)展的表現(xiàn)之一。