國泰君安：通脹背景下看好服裝品牌渠道類企業(yè)

　　摘要：

　　10年1-10月，我國紡織品服裝累計出口額為1618.33億美元，同比增長22.9%，增速較前9月下降0.19個百分點。

　　10年1-10月，國內(nèi)紡織品服裝累計銷售額4581億元，同比增長26.97%，快于同期社會消費品零售總額增速3.38個百分點。

　　前三季度品牌渠道類上市公司業(yè)績突出，收入同比增長43.5%，凈利潤同比增長29.99%，分別快于板塊增速16.98和31.2個百分點；綜合毛利率達到43.99%，高于板塊毛利率23.01個百分點。

　　我們認為11年紡織品服裝出口增速會較10年有明顯回落，預(yù)計全年出口增速在10%左右。

　　隨著居民收入的提升，以及成本增加推動的產(chǎn)品價格上漲，服裝內(nèi)銷有望保持20%以上的增長速度。

　　我們認為11年的棉花價格會在目前價格水平上繼續(xù)下跌，紗、布等產(chǎn)品的價格也會有下降。制造型企業(yè)會出現(xiàn)利用高價原材料生產(chǎn)低價產(chǎn)成品的情況，利潤率下降很難避免。品牌服裝企業(yè)很容易通過提價將成本的上漲轉(zhuǎn)嫁出去，并能保持產(chǎn)品銷量和利潤率不變，通脹往往會帶來銷售收入和利潤更快的增長。

　　給予紡織與服裝制造業(yè)“中性”評級，建議短期回避以棉花為原材料的制造型企業(yè)，推薦輔料行業(yè)龍頭偉星股份、潯興股份。

　　給予品牌服裝及家紡行業(yè)“增持”評級，重點推薦定位于三四線市場，市場空間大、成長迅速的搜于特。

　　10年年報可能實施高送配的公司按概率由高至低依次為搜于特、聯(lián)發(fā)股份、凱撒股份、報喜鳥、華孚色紡和羅萊家紡。上市公司中搜于特最有可能在未來實施股權(quán)激勵。