2011：運動裝企業(yè)增速或放緩

　　2011年各機構(gòu)預(yù)測紡織服裝行業(yè)中的運動板塊增漲會較2010年增幅有所減緩。香港市場的紡織服裝板塊近期表現(xiàn)不佳，李寧、安踏體育2010年12月以來下跌都超過15%。盡管近期走勢較弱，但2010年香港市場的紡織服裝板塊整體還是略好于恒生指數(shù)。伴隨著中國經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，紡織服裝行業(yè)有望維持高增長，行業(yè)的長期前景依然值得看好。

　　■成本上升影響運動板塊提升

　　2010年以來，棉花價格快速上漲，尤其下半年棉花價格短期一度上漲超過100%。國家出臺了一系列措施抑制棉花價格過快上漲，棉花價格在2010年11月后開始出現(xiàn)回落，但目前依處于歷史高位。據(jù)預(yù)測，2011年棉花供需缺口依然高達(dá)300萬噸，供求關(guān)系決定了棉花價格短期內(nèi)依然難以大幅回落。

　　人民幣升值令出口承壓。2010年6月19日二次匯改后，人民幣匯價震蕩走高，盡管美元指數(shù)還處在80左右的相對高位，但人民幣匯價已經(jīng)再次創(chuàng)出了新高。

　　勞動力成本快速上升。近年來，春節(jié)過后“用工荒”現(xiàn)象幾乎年年出現(xiàn)，而今年隨著經(jīng)濟形勢回暖，“用工荒”愈演愈烈。2010年12月初，離春節(jié)還有兩個月，部分沿海地區(qū)企業(yè)已經(jīng)陷入舊人流失、新人難招的尷尬境地。中國的人口結(jié)構(gòu)決定制造業(yè)勞動力成本未來將持續(xù)高增長，工資成本占比較高的紡織服裝行業(yè)將受到較大的負(fù)面影響。

　　由于原材料價格上漲，勞動力成本上升及人民幣升值預(yù)期會在較長時間內(nèi)維持，因而具有較強議價能力的品牌廠商更值得看好。估值上，服裝行業(yè)2011年市盈率在14倍左右，考慮到未來幾年行業(yè)有望維持20%左右的增速，這樣的估值還是比較有吸引力的。在眾多子行業(yè)中，處于成長期的家紡和男裝，相對于漸漸步入成熟期的運動用品更值得關(guān)注。

　　■訂單成為風(fēng)向標(biāo)

　　李寧公司日前表示，2011財政年度第二季度李寧牌產(chǎn)品訂貨會已結(jié)束，按照零售吊牌價計算的訂單總值與2010年同期相當(dāng)，其中服裝產(chǎn)品和鞋產(chǎn)品平均零售價均上漲超過8%，但訂貨數(shù)量則分別下降超過7%和8%。計算集團給予經(jīng)銷商批發(fā)折扣做出調(diào)整的影響，訂單總值按照批發(fā)出貨計算較2010年同期下降約6%。

　　為了“穩(wěn)定軍心”，幫助經(jīng)銷商應(yīng)對成本上漲的壓力，李寧公司表示將提高給予經(jīng)銷商的折扣率。據(jù)其合作伙伴透露，李寧公司原來批發(fā)給經(jīng)銷商的折扣率是57%～58%，調(diào)整后折扣率會增加2%-3%，以穩(wěn)定經(jīng)銷商團隊。未來一年，對于李寧的經(jīng)銷商和分銷商來說，少不了一番優(yōu)勝劣汰。

　　中國動向KAPPA品牌，2011年訂單額增長大幅低于市場預(yù)期。2011訂單金額僅增長2.8%，增長遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。在2.8%的金額增長里，單價提升了5.7%。分產(chǎn)品品類看，鞋履訂單額增長24%，服裝下滑2.8%，配飾上升6.7%。

　　過去幾年，中國動向KAPPA品牌的2季度產(chǎn)品由于其時尚設(shè)計和鮮艷的顏色深受消費者歡迎，因此中國動向發(fā)現(xiàn)其經(jīng)銷商總是傾向于多定2季度的貨品。從2008年到2010年，中國動向的2季度訂單額增長分別超過50%、31%和22%，比同業(yè)要高。而2010年中國動向?qū)τ谙M者口味的變化沒有及時捕捉，從而導(dǎo)致了零售端的疲軟和較大的庫存問題。

　　361度表示，2011年春季訂貨會訂單上升23%。衣服及鞋類產(chǎn)品訂單分別上升10%和8%而平均產(chǎn)品售價則上升12%及13%。內(nèi)地體育用品市場年增長率仍達(dá)15%以上。不過，一線城市的增長已放緩，但二線、三線城市仍有較高增長。361度擁有7100間門市而當(dāng)中有70%在二線、三線城市。并且361度2011年秋季訂貨會金額同比升23%，依舊保持增長態(tài)勢。其中服裝訂單升10%，鞋類升8%。平均售價方面，服裝升13%，鞋類增12%。

　　■渠道建設(shè)各有政策

　　李寧公司由于拓展動作受到影響，自身的主業(yè)也開始出現(xiàn)問題。2010年12月20日，李寧公司的股價便嚴(yán)重受挫，市值一日減少了35億港元。隨即，李寧拋出了一系列的解決方案，包括整合一部分業(yè)績不好的門店，通過提升單店銷售收入來促進公司業(yè)績的增長。盡管李寧并未公布具體數(shù)字，但按照李寧目前超過7000家的店鋪總數(shù)，以及訂貨量下跌的幅度計算，此次關(guān)店的數(shù)量可能達(dá)到500-600家。

　　這種解決方案令投資者感到擔(dān)憂，投資者擔(dān)憂的不僅是李寧關(guān)店動作本身，而是整個中國體育服飾行業(yè)開始遇到瓶頸———通過不斷開店來增加銷售額的方式，似乎走到了盡頭。此前，李寧管理層曾召開會議，決定于2011年進行分銷渠道的整合，主要動作是關(guān)閉業(yè)績不良的單一經(jīng)營店鋪、再將折扣店的銷售占比上調(diào)至10%左右，同時擬上調(diào)批發(fā)折扣3個百分點。不過這些舉措并沒有為投資者重塑信心。