行業(yè)觀點(diǎn)：優(yōu)質(zhì)紡織服裝零售企業(yè)攻守兼?zhèn)?/h1>
行業(yè)策略：優(yōu)質(zhì)紡織服裝零售企業(yè)業(yè)績增長確定性強(qiáng)，板塊估值優(yōu)勢明顯（七匹狼11年動(dòng)態(tài)市盈率23倍左右，森馬和九牧王25倍左右，羅萊、富安娜和夢潔三個(gè)家紡企業(yè)30倍左右，偉星15倍左右），以及棉價(jià)下跌有利于企業(yè)經(jīng)營，在目前市場比較低迷的情況下，零售板塊攻守兼?zhèn)洌?br />
推薦組合：我們繼續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)的紡織服裝零售企業(yè)：七匹狼、羅萊、富安娜、夢潔、偉星、森馬和九牧王，此外煙臺(tái)氨綸的芳綸1414產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目投產(chǎn)、芳綸1313持續(xù)旺銷，也值得關(guān)注。
行業(yè)觀點(diǎn)
棉花繼續(xù)成為下半年影響行業(yè)的關(guān)鍵因素：紡織原料價(jià)格基本隨棉價(jià)而波動(dòng)，3月上中旬以來的棉價(jià)下跌，導(dǎo)致整個(gè)原料價(jià)格中心下移，制造企業(yè)毛利率也隨之降低，在價(jià)格企穩(wěn)前，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營難以恢復(fù)正常；不過原料降價(jià)，明顯有利于紡織服裝零售企業(yè)經(jīng)營，一方面成本壓力減輕，有利于毛利率穩(wěn)定并提高，另一方面有助于消費(fèi)者購買意愿上升，從而推動(dòng)銷量增速提高；
4季度，棉價(jià)可能企穩(wěn)，我們認(rèn)為運(yùn)行區(qū)間可能在2萬元左右：10月前后，新棉上市，棉價(jià)將在新的供需狀況下確定運(yùn)行區(qū)間；考慮到消費(fèi)者接受程度、產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行和國家政策，我們認(rèn)為未來在2萬元左右波動(dòng)的可能性較大；
政策將在下半年行業(yè)運(yùn)行中發(fā)揮較大作用：國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型政策真正進(jìn)入操作階段可能以下調(diào)出口退稅率為標(biāo)志，管理層還可能加強(qiáng)勞動(dòng)合同法、環(huán)保、能耗等等原有政策的執(zhí)行力度，從而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)行，此外匯率利率波動(dòng)等也將影響行業(yè)運(yùn)行。政策調(diào)整雖然可能導(dǎo)致短期內(nèi)出口制造類企業(yè)效益受損，但有助于規(guī)范市場競爭次序，防止過度競爭發(fā)生，有利于大中型企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展；
我們?nèi)跃S持之前行業(yè)效益增長預(yù)期不變：即出口增速在15%左右，內(nèi)銷收入增速25%左右。
風(fēng)險(xiǎn)提示
目前棉價(jià)已經(jīng)下跌，這樣明年紡織服裝產(chǎn)品價(jià)格將不再提高。當(dāng)價(jià)格因素消除后，銷量增速能否提高是市場主要擔(dān)憂之處。我們認(rèn)為零售企業(yè)依靠外延加內(nèi)生擴(kuò)展，和原有品牌地位，實(shí)現(xiàn)銷量和價(jià)格轉(zhuǎn)換是完全有能力，也是完全有可能的。從一季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)市場銷量增速已經(jīng)開始回升(圖表10)；
中報(bào)或者年報(bào)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。從目前訂貨會(huì)和市場情況來看，盡管上調(diào)業(yè)績預(yù)期的空間不大，但下調(diào)可能性也不大； 在市場競爭加劇的情況下，單個(gè)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是存在的。我們認(rèn)為未來紡織服裝零售個(gè)股將日益分化，無論是業(yè)績增速還是估值水平差別將日益明顯。
