紡織服裝：銷量增速有望回升 “增持”評級

　消費(fèi)處于小幅波動中：從中期趨勢性來看，我們認(rèn)為未來紡織服裝消費(fèi)增速呈現(xiàn)振蕩緩慢下滑趨勢，而且中報顯示紡織服裝零售類企業(yè)業(yè)績增長的質(zhì)量有所下滑。明年隨著棉價等原料價格低位運(yùn)行，紡織服裝銷量增速有望回升，從而實(shí)現(xiàn)量價轉(zhuǎn)化，考慮到高價位將對消費(fèi)者的消費(fèi)意愿的負(fù)面影響將逐漸弱化，我們預(yù)計2012年消費(fèi)增速呈緩慢回升態(tài)勢。

　　制造型紡企處于深度行業(yè)整合中：由于近年來產(chǎn)能過度擴(kuò)張，今年產(chǎn)能投放之時，訂單不足，資金緊張，許多大中型企業(yè)經(jīng)營困難，行業(yè)整合在加快進(jìn)行。

　　中長期來看，行業(yè)整合有利于偉星這樣的優(yōu)秀企業(yè)經(jīng)營，因?yàn)榭梢愿纳萍徔椥袠I(yè)歷來的過度無序競爭局面，但短中期對市場可能產(chǎn)生一定沖擊。

　　投資建議

　　目前估值：在業(yè)績增長確定的前提下，從估值水平來看，一方面，隨著板塊的整體回調(diào)，估值中樞已下降；另一方面，優(yōu)質(zhì)的零售企業(yè)未來業(yè)績的快速增長所對應(yīng)的盈利預(yù)測不具備下調(diào)空間。

　　從板塊角度來看：目前板塊處于相對平淡期，缺乏明顯的刺激因素，隨著三季報的逐漸明朗，預(yù)計市場對三季報業(yè)績的敏感性將提高，我們認(rèn)為隨著前期板塊回調(diào)，估值中樞業(yè)已下降，對于未來業(yè)績增長確定的個股，3季報或?qū)蓛r提供進(jìn)一步支撐。

　　從目前的調(diào)整情況來看：紡織服裝零售板塊的相對估值偏高，考慮到其它行業(yè)估值下降較快，我們認(rèn)為紡織服裝零售板塊存在修正相對估值的風(fēng)險。盡管存在繼續(xù)調(diào)整風(fēng)險，但考慮到優(yōu)質(zhì)公司的業(yè)績確定性高，未來板塊依然具有較高防御性。

　　關(guān)注三季報業(yè)績情況：市場進(jìn)入三季報敏感期，我們建議關(guān)注質(zhì)地優(yōu)良、業(yè)績增速較為確定的零售企業(yè)；由于前期產(chǎn)能過度投放，再加上以棉花為首的原料價格暴跌，下半年制造型企業(yè)效益將下滑，行業(yè)整合深度進(jìn)行中。

　　板塊建議：近期仍是防御為主，關(guān)注零售個股三季度業(yè)績。