新經(jīng)濟(jì)刺激讓中國(guó)陷入日式大蕭條

　　據(jù)媒體報(bào)道，在5月23日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，中央提出11條舉措確保穩(wěn)增長(zhǎng)，更有消息人士透露下階段財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)等三大政策將陸續(xù)有新一輪具體政策出臺(tái)，此舉意味著新一輪經(jīng)濟(jì)刺激號(hào)角已經(jīng)吹響。那么，政府的經(jīng)濟(jì)刺激措施究竟在多大程度上有效？我在《中國(guó)經(jīng)濟(jì)到了最危險(xiǎn)的邊緣》一書中就指出，敢不敢問自己：中國(guó)經(jīng)濟(jì)究竟在靠什么增長(zhǎng)？我們不得不面對(duì)一個(gè)冰冷的現(xiàn)實(shí)，那就是無(wú)論是出口還是內(nèi)需其實(shí)都是“浮云”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)只靠一種方式，就是近乎瘋狂的固定資產(chǎn)投資。而新一輪經(jīng)濟(jì)刺激很可能讓中國(guó)陷入日本式大蕭條。

　　就拿上海來(lái)說吧。上海經(jīng)濟(jì)發(fā)展的快得不得了，現(xiàn)在已經(jīng)不僅僅是中國(guó)第一大城市了，而且是遠(yuǎn)東超級(jí)大都市。2008年、2009年上海經(jīng)濟(jì)總量先后超過了新加坡和中國(guó)香港，現(xiàn)在看來(lái)超過東京、紐約也是指日可待了。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，“十一五”期間，上海市國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值從9247.66億元提高到16872.42億元。按可比價(jià)格計(jì)算，年均增長(zhǎng)11.1%。也就是說，這五年的GDP加在一起有差不多6萬(wàn)億元。那大家曉不曉得這里面有多少是靠固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)的？2.3萬(wàn)億元。什么概念呢？就是說除去崇明縣，上海砸在每平方公里上的投資竟然超過了4.6億多元！在上海市政府經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)上，他們自己也坦言：“依靠大規(guī)模投資驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式已經(jīng)不可持續(xù)。”

　　什么叫不可持續(xù)？不過是和“負(fù)增長(zhǎng)”一樣的委婉說法，真相就是在全面下滑。2011年1—11月份，上海完成全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額4350.5億元，比2010年同期下降0.9%，其中5月份比2010年同期下降5.7%。不僅上海如此，我這里還有全國(guó)的數(shù)據(jù)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2011年11月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資環(huán)比下降0.19％；交通運(yùn)輸部的數(shù)據(jù)顯示，2011年1—11月份，全國(guó)公路水路固定資產(chǎn)投資同比增速下降了7.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　從鐵道部到地方政府，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)深陷債務(wù)危機(jī)。鐵道部其實(shí)就是整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的縮影。我在2011年的春節(jié)就發(fā)布了鐵道部的財(cái)務(wù)預(yù)警！當(dāng)時(shí)的鐵道部還在“大躍進(jìn)”的狂歡之中，沒有人聽，他們不但找我麻煩，找我節(jié)目的麻煩，還鄭重其事地開新聞發(fā)布會(huì)反駁我，說什么資產(chǎn)負(fù)債率不高，財(cái)務(wù)還很健康，和我這個(gè)財(cái)務(wù)專家叫板。結(jié)果不到一年，在資本市場(chǎng)發(fā)債受挫，沒辦法只好“作弊”，在財(cái)政部碰了一鼻子灰以后，竟然故意曲解發(fā)改委的文件，創(chuàng)造出“政府支持債券”這么個(gè)新名詞，硬把它說成是有中央財(cái)政支持來(lái)忽悠資本市場(chǎng)。

　　媒體報(bào)道說“鐵道部向國(guó)家求援8000億元，希望財(cái)政支持4000億元，同時(shí)發(fā)債4000億元，以使鐵路建設(shè)順利推進(jìn)”。鐵道部公開回應(yīng)說這個(gè)報(bào)道純屬謠言。那到底是不是謠言呢？從財(cái)務(wù)報(bào)告上看，36家與高鐵相關(guān)的上市公司，應(yīng)收賬款合計(jì)是2491億元。

　　何以至此呢？在回答這個(gè)問題之前，我先問大家一個(gè)問題：給你一筆資金來(lái)做投資，你會(huì)怎么投？我想就算你沒讀過MBA，你也懂得手里要留有周轉(zhuǎn)資金，分期開發(fā)，保障一期竣工以后能收回現(xiàn)金了，再投下一期項(xiàng)目。你一定不會(huì)把所有的錢用來(lái)同時(shí)開工十幾個(gè)項(xiàng)目，到后來(lái)沒錢了再到處去借。

　　但是，我們的鐵道部也好，地方政府也罷，都比你有創(chuàng)意，他們的習(xí)慣就是把所有資金加貸款一股腦全砸進(jìn)去。2008年國(guó)家的4萬(wàn)億投資計(jì)劃中，計(jì)劃投資到鐵路上的大概是1.2萬(wàn)億。結(jié)果，鐵道部一口氣投進(jìn)去2.4萬(wàn)億，全國(guó)4.1萬(wàn)公里鐵路一起上馬；一口氣開工建設(shè)1.6萬(wàn)公里高鐵，砸進(jìn)去1.6萬(wàn)億；同時(shí)又開工建設(shè)雙線電氣化鐵路2.5萬(wàn)公里，至少又砸進(jìn)去7 500億元。所有的錢全砸進(jìn)去了，沒錢了怎么辦？等國(guó)家撥款，向銀行借債。

　　這樣做的后果是什么？就是一旦國(guó)家投入減少，很多在建項(xiàng)目立馬陷入困境。2011年6月份的時(shí)候，國(guó)家開始重新思考鐵路規(guī)劃，決定放慢速度，削減對(duì)鐵路的投資。這里我得為政府辟個(gè)謠，政府可不是在溫州動(dòng)車事故之后，而是在那之前就已經(jīng)考慮修改計(jì)劃了。早回應(yīng)我的預(yù)警多好，沒準(zhǔn)兒鐵道部還能“軟著陸”。結(jié)果是：國(guó)內(nèi)多條鐵路面臨資金短缺被迫停工，停工項(xiàng)目占到所有鐵路項(xiàng)目的90%以上。

　　鐵道部搞“大躍進(jìn)”的是高鐵建設(shè)，那么地方政府在搞什么呢？公路、機(jī)場(chǎng)和交通樞紐。讓人擔(dān)心的是，地方政府的債務(wù)危機(jī)比鐵道部來(lái)得還猛烈。大家不要閑著沒事兒看歐洲和美國(guó)的熱鬧了，因?yàn)槲覀?ldquo;中國(guó)版”的債務(wù)危機(jī)早已經(jīng)爆發(fā)了。云南省的融資平臺(tái)發(fā)生了嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，這不是一連串個(gè)別的危機(jī)，而是一連串具有連鎖反應(yīng)的債務(wù)危機(jī)，云南發(fā)生危機(jī)的同時(shí)，全國(guó)各地的債務(wù)融資平臺(tái)都發(fā)出了警報(bào)。首先是云南公路千億貸款已經(jīng)發(fā)生技術(shù)性違約，經(jīng)過云南省政府和四大國(guó)有銀行的緊急磋商與協(xié)調(diào)，才避免了危機(jī)的爆發(fā)。之后，云南省政府自己悄悄搞重組，不幸的是重組中導(dǎo)致發(fā)行的債券又險(xiǎn)些發(fā)生違約，這些債券包括“10云投債”和“11云南鐵投債”等企業(yè)債和短期融資券兩個(gè)品種的7只債券。而云南省政府早在2011年4月26日召開常務(wù)會(huì)議時(shí)就決定組建云能投了，可是3個(gè)月后才披露這個(gè)信息。

　　各位還記得日本當(dāng)年經(jīng)濟(jì)發(fā)燒的時(shí)候是什么狀況嗎？我告訴你，和我們今天差不多。但是日本沒有搞所謂的電動(dòng)車，也沒有一邊拆高爐一邊建高爐，一邊修電廠一邊炸電廠。我們都曉得日本陷入“失去的三十年”，其導(dǎo)火索之一就是1987年美國(guó)股災(zāi)，導(dǎo)致大量資金逃逸。當(dāng)時(shí)日本經(jīng)濟(jì)從表面上看非常好，持續(xù)51個(gè)月GDP連續(xù)增長(zhǎng)，日經(jīng)指數(shù)在1989年達(dá)到頂峰。但是地價(jià)和股價(jià)泡沫越吹越大，最終在1992年破滅，日本經(jīng)濟(jì)開始陷入長(zhǎng)期的蕭條。日本人還不好意思承認(rèn)自己的蕭條，他們對(duì)此起個(gè)名叫什么呢？“平成不況”，其實(shí)就是經(jīng)濟(jì)衰退的意思。遺憾的是， 到現(xiàn)在日本還處在“平成不況”之中。

　　從1990年開始日本GDP大幅下跌。那么，當(dāng)時(shí)日本政府是怎么挽救經(jīng)濟(jì)的呢？他們采取的方法就是靠大規(guī)模財(cái)政支出和降低利率來(lái)不停地刺激經(jīng)濟(jì)。前前后后共實(shí)行了9次大規(guī)模的刺激對(duì)策，其中有7次規(guī)模高達(dá)10萬(wàn)億至18萬(wàn)億日元，總規(guī)模高達(dá)136萬(wàn)億日元，接近GDP的三分之一。再貼現(xiàn)率從1991年7月到1993年9月，連續(xù)7次下調(diào)，從6%一直降到1.75%。到1995年日本稍微緩過氣來(lái)，但是刺激政策并沒有停止，再貼現(xiàn)率當(dāng)年又兩次下調(diào)，一直降到了0.5%。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，日本又接二連三地開始刺激。1998年日本政府兩次實(shí)行綜合經(jīng)濟(jì)對(duì)策，共動(dòng)用了40.6萬(wàn)億日元的公共資金，但是當(dāng)年，日本企業(yè)破產(chǎn)18988家，創(chuàng)歷史之最。之后，日本政府又開始大規(guī)模減稅，調(diào)整土地、雇傭和中小企業(yè)方方面面的政策。

　　結(jié)果，日本政府刺激一次，經(jīng)濟(jì)就出現(xiàn)短暫復(fù)蘇，但是退出刺激就下滑。長(zhǎng)期來(lái)看，公共債務(wù)支出讓日本政府財(cái)政狀況日益惡化。事實(shí)證明，采取這種“注射強(qiáng)心劑”的辦法，并沒有讓日本經(jīng)濟(jì)真正好轉(zhuǎn)。整個(gè)20世紀(jì)90年代，日本實(shí)際GDP增長(zhǎng)率只有1.1%。同時(shí)，因?yàn)榇笠?guī)模的刺激政策，導(dǎo)致日本的財(cái)政赤字節(jié)節(jié)攀升，長(zhǎng)期債務(wù)在GDP中的比重從1992年的51%增長(zhǎng)到2002年的136%，后來(lái)竟然超過了200%！如此沉重的財(cái)政債務(wù)是根本不可能在短期內(nèi)解決的。

　　按照2009年的數(shù)據(jù)計(jì)算，日本的政府債務(wù)幾乎已經(jīng)無(wú)法償還。2009年日本GDP約為480萬(wàn)億日元，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率按照2%計(jì)算，每年最多增加10萬(wàn)億日元，扣除社會(huì)保險(xiǎn)和租稅負(fù)擔(dān)，按照25%—30%計(jì)算，每年增加稅收不過2.5萬(wàn)億到3萬(wàn)億日元。如果扣除經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和長(zhǎng)期利息變動(dòng)相抵的部分，償還目前的880萬(wàn)億日元債務(wù)需要300多年！

　　我講了這么多日本的問題，目的是想說我們就別再盜用凱恩斯主義了，凱恩斯要是知道他的理論如此貽害后人，可能都會(huì)把自己的著作付之一炬。日本這失去的30年告訴我們一個(gè)非常簡(jiǎn)單的道理：財(cái)政刺激、低利率、政府舉債投資，統(tǒng)統(tǒng)無(wú)效。恰恰是因?yàn)檫@么瞎搞，經(jīng)濟(jì)底子會(huì)越來(lái)越虛，距離走出蕭條也越發(fā)遙遠(yuǎn)。

　　最后我再總結(jié)一下。透過我的分析，各位應(yīng)該能清楚地看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大格局——出口不行了，內(nèi)需沒起色，投資沒錢了。首先，出口難以為繼，貿(mào)易順差迅速下降，甚至偶爾會(huì)出現(xiàn)逆差，傳統(tǒng)的出口產(chǎn)業(yè)，如IT產(chǎn)品、機(jī)電產(chǎn)品乃至勞動(dòng)密集型的加工貿(mào)易，都因?yàn)橥獠啃枨蟛徽?、?nèi)部成本高企而陷入蕭條。其次，內(nèi)需毫無(wú)起色，一些行業(yè)在滯脹之下，成本上漲的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銷售上漲的幅度，所以銷量在增，利潤(rùn)在降。當(dāng)然，客觀地講，出口和內(nèi)需一直也不是GDP的主力，我們真正的主力一直都是投資，而且是政府領(lǐng)投的基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)，當(dāng)然還有工業(yè)投資，但是大部分工業(yè)投資也都是圍著基建而不是民生內(nèi)需轉(zhuǎn)的。之前，我們投資用的錢是從哪里來(lái)的？都來(lái)自我們老百姓。因?yàn)槔习傩詹桓蚁M(fèi)，所以把錢都存到銀行里去了。而這些錢經(jīng)銀行之手被轉(zhuǎn)給了地方政府和房地產(chǎn)開發(fā)商。這些人花起錢來(lái)大手大腳，搞起項(xiàng)目不是“大躍進(jìn)”就是“放衛(wèi)星”，一口氣投完改革開放30多年積累的家底。等大家發(fā)現(xiàn)都沒米下鍋了，才看到遍地都是半拉子工程。4萬(wàn)億拉動(dòng)起來(lái)的行業(yè)基本都被打入谷底。我們應(yīng)該明白一個(gè)道理，經(jīng)濟(jì)周期不比季節(jié)周期。對(duì)于季節(jié)周期，冬天來(lái)了，春天就不遠(yuǎn)了?？墒墙?jīng)濟(jì)寒冬之后，卻可能又進(jìn)入另一個(gè)冰河世紀(jì)。如今的大蕭條，正是過去幾年“大躍進(jìn)”所要付出的代價(jià)。如果我們還指望靠這條老路走出危機(jī)，最后只會(huì)陷入日本式三十年蕭條。