分析：人民幣升值告一段落

 
　　在龜兔賽跑中，跑得慢的卻領(lǐng)了先。

　　人民幣從來不是外匯市場上變動最迅速的幣種，今年以來卻有出色表現(xiàn)，因?yàn)橄鄬τ谡趶?fù)蘇之中的美元，人民幣呈現(xiàn)出了幅度雖小、但引人注目的上漲行情。

　　今年迄今，人民幣升值1.7%，在過去12個(gè)月里則累計(jì)升值3.6%。這樣的漲幅看起來并不激動人心，但若是和其他新興市場貨幣放在一起比較，就會賞心悅目得多。

　　自從5月底美聯(lián)儲(Fed)主席本•伯南克(Ben Bernanke)首次提到美聯(lián)儲決定放慢資產(chǎn)購買步伐，多數(shù)新興市場貨幣的匯率都急劇下滑，跌至幾年來的最低水平。

　　菲律賓比索下跌了5.3%，印度盧比下跌了8%，而巴西里爾更是下跌了11%。

　　今年迄今，人民幣是唯一對美元升值的新興市場貨幣。由于人民幣每日波動幅度受到嚴(yán)格限制，在人民幣匯率升高過程中，幾乎沒有出現(xiàn)其他新興市場貨幣通常會出現(xiàn)的波動，這令人民幣的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)率對某些投資者格外有吸引力。

　　一些總部在亞洲的對沖基金將他們的人民幣多頭頭寸歸入今年盈利最多的投資之列，而私人銀行則表示，他們的看多觀點(diǎn)已令客戶獲得可觀回報(bào)。

　　推動人民幣匯率上漲的是流入中國的資本大潮，投資者們急切地想從上漲的股市和回暖的樓市中獲利。另一方面，中國當(dāng)局原本可以通過降低每日人民幣交易中間價(jià)的辦法抑制人民幣升值，然而他們卻愿意容忍人民幣保持強(qiáng)勢，這也表明中國政府在改變思維方式。

　　加拿大豐業(yè)銀行(Scotia Bank)亞洲貨幣策略師薩夏•蒂豪尼(Sacha Tihanyi)表示：“在這個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、增長勢頭放緩以及金融市場波動性極高的時(shí)期，中國最不愿意做的就是給金融市場留下一種印象——中國打算實(shí)施貶值政策。那樣可能會刺激金融市場資金外逃……還有可能給銀行體系帶來不穩(wěn)定因素。”

　　不過許多分析師表示，人民幣升勢已近尾聲。由于中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域消息面更加令人擔(dān)心，再加上官方大力打擊虛假貿(mào)易行為，一些支持匯率上漲的趨勢正開始逆轉(zhuǎn)。虛報(bào)貿(mào)易常被用于規(guī)避旨在限制熱錢流入的嚴(yán)格資本管制。

　　渣打銀行(Standard Chartered)預(yù)計(jì)，年內(nèi)人民幣匯率進(jìn)一步上漲空間只有0.25%。德意志銀行(Deutsche Bank)則建議持有美元/人民幣多頭。

　　巴克萊(Barclays)亞洲貨幣研究主管尼克•韋爾迪(Nick Verdi)表示，人民幣很可能會走弱。韋爾迪表示：“整個(gè)5月里，中國流入資金依然強(qiáng)勁。自那之后，有證據(jù)表明，這些流入熱錢中有部分正開始撤出。”

　　市場情緒轉(zhuǎn)變，部分是由于中國最近幾周出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)差跡象。貿(mào)易、制造業(yè)和工業(yè)生產(chǎn)都弱于預(yù)期水平，這引發(fā)了對經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的新一輪下調(diào)。

　　匯豐(HSBC)亞太外匯策略師保羅•梅克爾(Paul Mackel)表示：“從基本面來看，（人民幣）可能已經(jīng)過度上漲了。”匯豐最近將中國今明兩年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)至7.4%。

　　證券投資者如今有理由深思。6月份股市的一輪大跌抹去了今年以來的漲幅，致使中國股市步入熊市區(qū)域，上證綜指回落至四年半低位。

　　香港經(jīng)紀(jì)商表示，今年早些時(shí)候中國股市大幅上漲時(shí)，成群的投資者爭相要借入投資中國內(nèi)地市場所需的投資額度，然而這種興趣最近幾乎消失殆盡了。

　　中國內(nèi)地銀行體系中流動性緊縮也起到了部分作用。6月初，由于中國央行為了遏制迅猛的信貸增長而不肯向市場注資，銀行間拆借利率飆升至創(chuàng)紀(jì)錄水平，一度達(dá)到25%。這一惡劣狀況加重了市場擔(dān)憂，引發(fā)了一輪對中資銀行股的大規(guī)模拋售。

　　不過，盡管出現(xiàn)了所有這些壞消息，就算是短線做空者也相信，人民幣最終會重返升值通道——不過升值步調(diào)很可能會變得越來越小，越來越慢。

　　韋爾迪表示：“長期來看，人民幣會重返基本面——這意味著進(jìn)一步走強(qiáng)。”