分析：人民幣升值告一段落
在龜兔賽跑中，跑得慢的卻領(lǐng)了先。
人民幣從來不是外匯市場(chǎng)上變動(dòng)最迅速的幣種，今年以來卻有出色表現(xiàn)，因?yàn)橄鄬?duì)于正在復(fù)蘇之中的美元，人民幣呈現(xiàn)出了幅度雖小、但引人注目的上漲行情。
今年迄今，人民幣升值1.7%，在過去12個(gè)月里則累計(jì)升值3.6%。這樣的漲幅看起來并不激動(dòng)人心，但若是和其他新興市場(chǎng)貨幣放在一起比較，就會(huì)賞心悅目得多。
自從5月底美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)主席本•伯南克(Ben Bernanke)首次提到美聯(lián)儲(chǔ)決定放慢資產(chǎn)購買步伐，多數(shù)新興市場(chǎng)貨幣的匯率都急劇下滑，跌至幾年來的最低水平。
菲律賓比索下跌了5.3%，印度盧比下跌了8%，而巴西里爾更是下跌了11%。
今年迄今，人民幣是唯一對(duì)美元升值的新興市場(chǎng)貨幣。由于人民幣每日波動(dòng)幅度受到嚴(yán)格限制，在人民幣匯率升高過程中，幾乎沒有出現(xiàn)其他新興市場(chǎng)貨幣通常會(huì)出現(xiàn)的波動(dòng)，這令人民幣的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)率對(duì)某些投資者格外有吸引力。
一些總部在亞洲的對(duì)沖基金將他們的人民幣多頭頭寸歸入今年盈利最多的投資之列，而私人銀行則表示，他們的看多觀點(diǎn)已令客戶獲得可觀回報(bào)。
推動(dòng)人民幣匯率上漲的是流入中國的資本大潮，投資者們急切地想從上漲的股市和回暖的樓市中獲利。另一方面，中國當(dāng)局原本可以通過降低每日人民幣交易中間價(jià)的辦法抑制人民幣升值，然而他們卻愿意容忍人民幣保持強(qiáng)勢(shì)，這也表明中國政府在改變思維方式。
加拿大豐業(yè)銀行(Scotia Bank)亞洲貨幣策略師薩夏•蒂豪尼(Sacha Tihanyi)表示：“在這個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、增長勢(shì)頭放緩以及金融市場(chǎng)波動(dòng)性極高的時(shí)期，中國最不愿意做的就是給金融市場(chǎng)留下一種印象——中國打算實(shí)施貶值政策。那樣可能會(huì)刺激金融市場(chǎng)資金外逃……還有可能給銀行體系帶來不穩(wěn)定因素。”
不過許多分析師表示，人民幣升勢(shì)已近尾聲。由于中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域消息面更加令人擔(dān)心，再加上官方大力打擊虛假貿(mào)易行為，一些支持匯率上漲的趨勢(shì)正開始逆轉(zhuǎn)。虛報(bào)貿(mào)易常被用于規(guī)避旨在限制熱錢流入的嚴(yán)格資本管制。
渣打銀行(Standard Chartered)預(yù)計(jì)，年內(nèi)人民幣匯率進(jìn)一步上漲空間只有0.25%。德意志銀行(Deutsche Bank)則建議持有美元/人民幣多頭。
巴克萊(Barclays)亞洲貨幣研究主管尼克•韋爾迪(Nick Verdi)表示，人民幣很可能會(huì)走弱。韋爾迪表示：“整個(gè)5月里，中國流入資金依然強(qiáng)勁。自那之后，有證據(jù)表明，這些流入熱錢中有部分正開始撤出。”
市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)變，部分是由于中國最近幾周出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)差跡象。貿(mào)易、制造業(yè)和工業(yè)生產(chǎn)都弱于預(yù)期水平，這引發(fā)了對(duì)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的新一輪下調(diào)。
匯豐(HSBC)亞太外匯策略師保羅•梅克爾(Paul Mackel)表示：“從基本面來看，（人民幣）可能已經(jīng)過度上漲了。”匯豐最近將中國今明兩年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)至7.4%。
證券投資者如今有理由深思。6月份股市的一輪大跌抹去了今年以來的漲幅，致使中國股市步入熊市區(qū)域，上證綜指回落至四年半低位。
香港經(jīng)紀(jì)商表示，今年早些時(shí)候中國股市大幅上漲時(shí)，成群的投資者爭(zhēng)相要借入投資中國內(nèi)地市場(chǎng)所需的投資額度，然而這種興趣最近幾乎消失殆盡了。
中國內(nèi)地銀行體系中流動(dòng)性緊縮也起到了部分作用。6月初，由于中國央行為了遏制迅猛的信貸增長而不肯向市場(chǎng)注資，銀行間拆借利率飆升至創(chuàng)紀(jì)錄水平，一度達(dá)到25%。這一惡劣狀況加重了市場(chǎng)擔(dān)憂，引發(fā)了一輪對(duì)中資銀行股的大規(guī)模拋售。
不過，盡管出現(xiàn)了所有這些壞消息，就算是短線做空者也相信，人民幣最終會(huì)重返升值通道——不過升值步調(diào)很可能會(huì)變得越來越小，越來越慢。
韋爾迪表示：“長期來看，人民幣會(huì)重返基本面——這意味著進(jìn)一步走強(qiáng)。”
