新亞洲金融危機與人民幣貶值

　　最近，有關(guān)新亞洲金融危機卷土重來的預(yù)期越來越強烈。印度、印尼、菲律賓等國股市持續(xù)大跌，重要原因就是熱錢大量外流導(dǎo)致本國貨幣貶值引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)。其中，印度盧比從年初以來已經(jīng)貶值18%，菲律賓比索匯率創(chuàng)下兩個月新低，印尼盧比短期貶值3.7%，泰銖貶值1.9%。

　　一場由貨幣貶值誘發(fā)外資流出再誘發(fā)金融動蕩的情景，與當年亞洲金融危機很相似，于是，有人聯(lián)想到了人民幣會不會跟風貶值或者被拖下水。從另一個角度看，人民幣似乎也有貶值的理由。首先，從長期看，人民幣是存在貶值風險的，其重要原因是中國宏觀經(jīng)濟構(gòu)成很不合理，水分比較大，人民幣的實際匯率水平與實際的經(jīng)濟水平是不協(xié)調(diào)的；其次，人民幣貶值對中國出口是有利的，特別是在我們要想方設(shè)法加大進出口以不拖GDP后腿的情況下，人民幣貶值就是多賺美元，這是一個捷徑。

　　即便如此，人民幣也不會立刻在短期內(nèi)大幅度貶值，有經(jīng)濟學人所說的人民幣與美元1比20的可能只存在與理論之中，現(xiàn)實中更是不存在的。為什么這么說？因為在中國不能只考慮純經(jīng)濟因素，還要考慮政治經(jīng)濟的因素，要考慮與美國和全球其它大的經(jīng)濟體的政治經(jīng)濟的全面均衡。早在1996年，人民幣就已實現(xiàn)了國際收支經(jīng)常項目下的可兌換，但是對資本項目仍實行嚴格的管制。在這種情況下，人民幣匯率仍只能在一個很窄的幅度之內(nèi)波動，現(xiàn)階段在銀行間即期外匯市場上人民幣的匯率波動區(qū)間是上下0.3%，風險被嚴格控制。

　　其實，回過頭來想，無論有沒有新的亞洲金融危機出現(xiàn)，讓人民幣貶值的想法都是不正確的。以最為典型的如果人民幣貶值就會拉動出口這個理由來看，泰國、印尼甚至印度都是這么想的，為什么呢？因為在一個以勞動密集型出口為主的市場，產(chǎn)品的科技含量不高，缺乏競爭力，唯一的競爭力就是價格。一旦本國貨幣貶值，成本隨之降低，產(chǎn)品價格下降，競爭力增強。但是，這只是理論上的，印尼、泰國就是典型，當年的東南亞金融危機爆發(fā)，貨幣貶得一塌糊涂，這些國家的出口產(chǎn)品競爭力就增強了嗎？肯定沒有，熱錢的大量流失使實體經(jīng)濟遭受重創(chuàng)，何談出口競爭力。

　　新的亞洲金融危機隱患以及人民幣長期貶值的預(yù)期，又給我們以警示：一旦有一天人民幣可以自由兌換了，外資熱錢可以自由進出了，匯率波動由市場說了算了，我們怎么辦？在當今世界，有幾個國家是不怎么怕貨幣貶值的，一是金融體系無比龐大的美國，二是科技實力雄厚的日本，這兩個國家一旦貨幣貶值，其國內(nèi)健康的金融體系和發(fā)達的實體經(jīng)濟是直接受益。為什么日本敢以日元貶值來刺激經(jīng)濟，因為日元貶值其科技含量高的出口產(chǎn)品價格更低，更有人要。美國不僅有龐大的金融體系，其高科技產(chǎn)品出口也很厲害，貶不貶值都搶著要，人家還不給核心技術(shù)的產(chǎn)品。因此不妨想一想，同樣以貶值為手段，是日本的汽車家電美國的飛機好賣，還是中國的牛仔褲受歡迎？

　　因此，我們要防微杜漸，就必須加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，加速經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變與轉(zhuǎn)型。無論是泰國、印度還是印尼，一旦發(fā)生匯率波動熱錢流出，最受傷的是投資型產(chǎn)業(yè)，以房地產(chǎn)、初級加工為首。因此，我們應(yīng)該思考的，是在目前政策保護下，在保持匯率基本穩(wěn)定的情況下，加快實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，然后再在經(jīng)濟健康良性可持續(xù)發(fā)展以后考慮人民幣可自由兌換，真正實現(xiàn)匯率與實體經(jīng)濟相匹配。因為一個結(jié)構(gòu)合理健康的實體經(jīng)濟，是不用擔心熱錢興風作浪的。為什么索羅斯不去狙擊日本、美國和歐洲而非盯著東南亞？一目了然。