新亞洲金融危機(jī)與人民幣貶值

　　最近，有關(guān)新亞洲金融危機(jī)卷土重來的預(yù)期越來越強(qiáng)烈。印度、印尼、菲律賓等國股市持續(xù)大跌，重要原因就是熱錢大量外流導(dǎo)致本國貨幣貶值引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)。其中，印度盧比從年初以來已經(jīng)貶值18%，菲律賓比索匯率創(chuàng)下兩個月新低，印尼盧比短期貶值3.7%，泰銖貶值1.9%。

　　一場由貨幣貶值誘發(fā)外資流出再誘發(fā)金融動蕩的情景，與當(dāng)年亞洲金融危機(jī)很相似，于是，有人聯(lián)想到了人民幣會不會跟風(fēng)貶值或者被拖下水。從另一個角度看，人民幣似乎也有貶值的理由。首先，從長期看，人民幣是存在貶值風(fēng)險的，其重要原因是中國宏觀經(jīng)濟(jì)構(gòu)成很不合理，水分比較大，人民幣的實(shí)際匯率水平與實(shí)際的經(jīng)濟(jì)水平是不協(xié)調(diào)的；其次，人民幣貶值對中國出口是有利的，特別是在我們要想方設(shè)法加大進(jìn)出口以不拖GDP后腿的情況下，人民幣貶值就是多賺美元，這是一個捷徑。

　　即便如此，人民幣也不會立刻在短期內(nèi)大幅度貶值，有經(jīng)濟(jì)學(xué)人所說的人民幣與美元1比20的可能只存在與理論之中，現(xiàn)實(shí)中更是不存在的。為什么這么說？因?yàn)樵谥袊荒苤豢紤]純經(jīng)濟(jì)因素，還要考慮政治經(jīng)濟(jì)的因素，要考慮與美國和全球其它大的經(jīng)濟(jì)體的政治經(jīng)濟(jì)的全面均衡。早在1996年，人民幣就已實(shí)現(xiàn)了國際收支經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換，但是對資本項(xiàng)目仍實(shí)行嚴(yán)格的管制。在這種情況下，人民幣匯率仍只能在一個很窄的幅度之內(nèi)波動，現(xiàn)階段在銀行間即期外匯市場上人民幣的匯率波動區(qū)間是上下0.3%，風(fēng)險被嚴(yán)格控制。

　　其實(shí)，回過頭來想，無論有沒有新的亞洲金融危機(jī)出現(xiàn)，讓人民幣貶值的想法都是不正確的。以最為典型的如果人民幣貶值就會拉動出口這個理由來看，泰國、印尼甚至印度都是這么想的，為什么呢？因?yàn)樵谝粋€以勞動密集型出口為主的市場，產(chǎn)品的科技含量不高，缺乏競爭力，唯一的競爭力就是價格。一旦本國貨幣貶值，成本隨之降低，產(chǎn)品價格下降，競爭力增強(qiáng)。但是，這只是理論上的，印尼、泰國就是典型，當(dāng)年的東南亞金融危機(jī)爆發(fā)，貨幣貶得一塌糊涂，這些國家的出口產(chǎn)品競爭力就增強(qiáng)了嗎？肯定沒有，熱錢的大量流失使實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，何談出口競爭力。

　　新的亞洲金融危機(jī)隱患以及人民幣長期貶值的預(yù)期，又給我們以警示：一旦有一天人民幣可以自由兌換了，外資熱錢可以自由進(jìn)出了，匯率波動由市場說了算了，我們怎么辦？在當(dāng)今世界，有幾個國家是不怎么怕貨幣貶值的，一是金融體系無比龐大的美國，二是科技實(shí)力雄厚的日本，這兩個國家一旦貨幣貶值，其國內(nèi)健康的金融體系和發(fā)達(dá)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)是直接受益。為什么日本敢以日元貶值來刺激經(jīng)濟(jì)，因?yàn)槿赵H值其科技含量高的出口產(chǎn)品價格更低，更有人要。美國不僅有龐大的金融體系，其高科技產(chǎn)品出口也很厲害，貶不貶值都搶著要，人家還不給核心技術(shù)的產(chǎn)品。因此不妨想一想，同樣以貶值為手段，是日本的汽車家電美國的飛機(jī)好賣，還是中國的牛仔褲受歡迎？

　　因此，我們要防微杜漸，就必須加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變與轉(zhuǎn)型。無論是泰國、印度還是印尼，一旦發(fā)生匯率波動熱錢流出，最受傷的是投資型產(chǎn)業(yè)，以房地產(chǎn)、初級加工為首。因此，我們應(yīng)該思考的，是在目前政策保護(hù)下，在保持匯率基本穩(wěn)定的情況下，加快實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，然后再在經(jīng)濟(jì)健康良性可持續(xù)發(fā)展以后考慮人民幣可自由兌換，真正實(shí)現(xiàn)匯率與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相匹配。因?yàn)橐粋€結(jié)構(gòu)合理健康的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是不用擔(dān)心熱錢興風(fēng)作浪的。為什么索羅斯不去狙擊日本、美國和歐洲而非盯著東南亞？一目了然。