森馬收購中哲慕尚宣告流產(chǎn)

        昨晚，森馬服飾（002563.SZ，下稱“森馬”）發(fā)布公告稱，解除2013年6月17日簽訂的《浙江森馬服飾股份有限公司與浙江中哲控股集團有限公司、楊和榮、朱召國、余勇、屠光君、毛春華關于購買寧波中哲慕尚控股有限公司（下稱“中哲慕尚”）股權之框架協(xié)議書》。至此，之前備受關注的國內(nèi)最大規(guī)模服裝并購案宣告流產(chǎn)。

　　該框架協(xié)議為意向性協(xié)議，森馬方面曾公告稱，未來需要按照該協(xié)議來簽訂正式的股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議，“如森馬與轉(zhuǎn)讓方未能于2013年12月31日或之前簽署有關本次交易的股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議，框架協(xié)議即解除（終止）而無須任何一方向其他方發(fā)出書面通知或給予書面確認、認可”。

　　但截至2013年12月31日，森馬與轉(zhuǎn)讓方未能就股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議具體條款達成一致，協(xié)議自然解除。

　　昨日，《第一財經(jīng)日報》聯(lián)系森馬和中哲慕尚旗下男裝品牌GXG，雙方均表示不便回應此事。但記者還是通過多方渠道了解到，收購金額的分歧或許是導致雙方“分手”的直接原因。

　　估價分歧

　　在收購協(xié)議中，森馬披露了中哲慕尚的財務數(shù)據(jù)：2012年總資產(chǎn)為13.27億元，總負債10.55億元，凈資產(chǎn)2.72億元，營業(yè)收入和凈利潤分別為13.98億元和2.06億元。此外，雙方交易的預計金額為19.8億元至22.6億元。

　　彼時，這筆溢價10倍的買賣引發(fā)了人們對于森馬“收購價格過高”的討論，公告當日森馬股價跌幅超過6%。

　　但中哲慕尚方面顯然并不這么認為。一位接近中哲慕尚的人士向記者透露，該公司此前的預估溢價甚至達到了15~20倍，最終10倍的結(jié)果只能稱作“下嫁”森馬。

　　事實上，這場“婚姻”還未開始就已埋下隱患。國金證券分析師張斌指出，森馬彼時并沒有披露GXG的“三張報表”（指資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表）和詳細經(jīng)營狀況，GXG管理層除了介紹品牌定位、企業(yè)文化和經(jīng)營理念等常識外，也沒有介紹更多經(jīng)營層面的情況。而在對未來的預期方面，GXG高層卻顯現(xiàn)出了強烈的信心，在消費終端持續(xù)低迷的情況下，承諾2014、2015年度凈利潤較上一年同比增長率均不低于20%。

　　“我們無法對GXG發(fā)展前景、并購后森馬和GXG之間的協(xié)作和整合進行分析和判斷，待到森馬公布GXG經(jīng)審計后的報表再做判斷。”張斌表示。

　　但這份報表至今也沒有出現(xiàn)在森馬的公告欄中。

　　上述人士表示，個中原因或許在于中哲慕尚的業(yè)績并沒有如外界想象中的那么好，“據(jù)我所知，GXG的存貨規(guī)模還是非常可觀的。”張斌說。

　　一位不愿透露姓名的服裝品牌高管告訴記者，森馬和中哲慕尚的分歧在于，“一個覺得收高了，一個覺得賣低了，談不攏”。

　　森馬尋新路

　　除去收購金額方面的不同意見，森馬業(yè)務重心的轉(zhuǎn)移也是導致本次與中哲慕尚分道揚鑣的重要原因。

　　近年來，童裝業(yè)務逐漸成為森馬的新增長點，旗下童裝品牌“巴拉巴拉”2012年在全國的門店數(shù)量已達3308家，品牌知名度、市場占有率、渠道規(guī)模等指標均居國內(nèi)童裝市場第一。

　　去年8月，森馬還宣布代理靡麗虹服飾（上海）有限公司旗下的兩個高端兒童品牌Sarabanda和Minibanda，并或?qū)⑴c其母公司——意大利美麗閣股份公司設立合資公司。

　　而童裝業(yè)務為森馬帶來的增長也遠遠高于休閑服飾品類。

　　去年前三季度，森馬童裝品牌的收入同比增長超過20%。其中第一季度，森馬的兒童服飾實現(xiàn)主營收入8.95億元，同比增長23.20%，遠遠高于休閑服飾2.55%的增速。國泰君安分析師李佳嘉指出，從加盟訂貨和公司終端鋪設來看，預計巴拉巴拉2014年春夏季訂貨會將呈現(xiàn)兩位數(shù)增長，童裝店鋪數(shù)量今年繼續(xù)增長200~300家，而同期的休閑服飾仍在關店止損。

　　服裝行業(yè)評論員馬崗告訴記者，隨著休閑服飾市場的飽和、增速放緩，森馬的業(yè)務重心正在向童裝等其他“藍海”領域轉(zhuǎn)移，收購GXG的決心自然沒有那么強烈，“收購破裂一事雖然在意料之外，但也是情理之中。”馬崗表示。