童裝市場(chǎng)前景良好 攜手電商或推銷(xiāo)售高峰

        森馬2013年童裝銷(xiāo)售情況
　　
　　2013年童裝、休閑服對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)各半，童裝占比還將繼續(xù)提升。
　　
　　13年，童裝營(yíng)收25.35億，同比增長(zhǎng)19.9%，營(yíng)收占比1/3，利潤(rùn)占比近1/2.按14年訂貨會(huì)增速來(lái)判斷，休閑服增速近10%，童裝在20-25%，那么今年童裝對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)可能超過(guò)休閑服。因此，我們預(yù)期公司的估值中樞將得到一定程度的提升。
　　
　　童裝行業(yè)及休閑服行業(yè)都為公司留下了巨大的發(fā)展空間。
　　
　　其1、兒童服裝市場(chǎng)規(guī)模1400億，公司童裝市占率僅3.6%；而童裝市場(chǎng)正在將向兒童產(chǎn)業(yè)擴(kuò)容，涵蓋服飾玩具動(dòng)漫娛樂(lè)等，這個(gè)市場(chǎng)規(guī)模上萬(wàn)億，預(yù)計(jì)年增速至少15%。因此公司未來(lái)空間來(lái)自于：童裝產(chǎn)業(yè)大擴(kuò)容 市場(chǎng)集中度提升的雙向驅(qū)動(dòng)。
　　
　　其2、大眾休閑服領(lǐng)域強(qiáng)勢(shì)品牌崛起，森馬休閑服將充分受益于：供應(yīng)商整合(從400家下降至200家) 標(biāo)準(zhǔn)化大店鋪(品類(lèi)多、類(lèi)直營(yíng)管理)，這迫使中小品牌退出市場(chǎng)(無(wú)法獲得低成本快訂單、無(wú)法應(yīng)對(duì)租金上漲)。
　　
　　2014森馬服飾發(fā)展2大亮點(diǎn)：童裝產(chǎn)業(yè)嘗試擴(kuò)容 休閑服電商業(yè)務(wù)。
　　
　　首先，公司資源在童裝業(yè)務(wù)有更多投入，并且有新的嘗試。為夢(mèng)多多品牌拍攝并播放了100集動(dòng)畫(huà)片，未來(lái)還將繼續(xù)拍攝，并將動(dòng)漫形象與產(chǎn)品更緊密地融合；同時(shí)，集團(tuán)開(kāi)工建設(shè)占地200畝的集兒童娛樂(lè)休閑教育為一體的夢(mèng)多多小鎮(zhèn)。我們認(rèn)為，兒童產(chǎn)業(yè)擴(kuò)容帶來(lái)巨大的想象空間。
　　
　　其次，森馬休閑服將大力發(fā)展電商業(yè)務(wù)，電商定位從去存貨上升至銷(xiāo)售線上專(zhuān)供品，線上新品占比將從20%上升至80%，預(yù)計(jì)毛利率能從約20%上升至約30%，
　　
　　基本面持續(xù)向好，看好公司未來(lái)的發(fā)展。
　　
　　我們看好公司未來(lái)的發(fā)展，童裝業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間巨大，提升了公司估值中樞。同時(shí)休閑服正受益于電商的爆發(fā)性增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)14年公司EPS分別為1.65元，同比增長(zhǎng)22%，14年估值是19倍，維持評(píng)級(jí)“買(mǎi)入”。