人民幣暴貶暴升或成常態(tài) 千點(diǎn)暴拉背后是什么？
近日，離岸市場人民幣兌美元尾盤突現(xiàn)出現(xiàn)大幅度拉升，暴漲854點(diǎn)，漲幅達(dá)1.3%，創(chuàng)下歷史交易的單日最大升幅。“猜對(duì)了開頭，卻沒有猜中結(jié)尾。”香港某外資行人民幣業(yè)務(wù)管理人士稱，市場預(yù)期人民幣將繼續(xù)貶值，但現(xiàn)在卻大幅度回升。
8月份，人民幣曾出現(xiàn)急速貶值，幾天內(nèi)大幅貶值3%。貶值預(yù)期使資本大幅流出，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備減少近千億美元。人民幣玩起了上下“蹦極”，這讓市場捉摸不透。國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜(微博)認(rèn)為人民幣國際化推進(jìn)，將使人民幣匯率的波動(dòng)幅度增大，“一個(gè)國家的貨幣要成為國際貨幣，重點(diǎn)要實(shí)現(xiàn)貨幣自由化，包括匯率定價(jià)的市場化。”
市場猜測人民幣匯率此次大漲或因干預(yù)使然。中國外匯局國際收支司原司長管濤稱，在匯改新舊體制交替過程中，央行保持對(duì)外匯市場的適當(dāng)干預(yù)甚至采取一些臨時(shí)性的宏觀審慎管理措施是必要的。當(dāng)舊體制向新體制平穩(wěn)過渡后，央行要真正退出對(duì)外匯市場的常態(tài)干預(yù)。
那么，人民幣匯率上躥下跳，不妨看作自由兌換波動(dòng)的大演練，大升大貶不足為奇，關(guān)鍵是習(xí)慣就好。
千點(diǎn)暴拉背后
人民幣離岸市場交易中，在濃烈的貶值預(yù)期下突然出現(xiàn)大異動(dòng)。上述香港某外資行人民幣業(yè)務(wù)管理人士表示，9月10日人民幣突然躥升出乎市場意料，“這會(huì)導(dǎo)致境內(nèi)外的價(jià)差收窄，人民幣短期趨向穩(wěn)定。”
9月10日下午三點(diǎn)左右，離岸人民幣兌美元出現(xiàn)急速拉升，盤中最高暴漲1000點(diǎn)，截至尾盤大漲854點(diǎn)，漲幅達(dá)1.3209%，兌換價(jià)至6.3798，創(chuàng)下了歷史單日最大漲幅。此外，人民幣大幅拉升還表現(xiàn)在對(duì)日元上，當(dāng)日離岸人民幣兌日元上漲3310點(diǎn)，漲幅高達(dá)1.7782%，兌換價(jià)至18.9450。
人民幣升值，一般來說會(huì)促進(jìn)人民幣資產(chǎn)上漲。9月10日，A股上證指數(shù)跌1.39%，當(dāng)日人民幣離岸市場大漲時(shí)A股已收盤。但是敏銳的外資在A股尾盤涌入，該日滬股通在收盤最后10分鐘，突現(xiàn)凈買入金額飆升逾25億元，而此前早、午盤總共才6億元左右。
為什么人民幣離岸市場會(huì)出現(xiàn)單日暴升呢？8月11日，央行宣布進(jìn)一步完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)，人民幣兌美元的中間價(jià)為6.2298，與前一個(gè)交易日相比人民幣匯率貶值約1.86%。而此日前后人民幣一下子共貶值了3%左右。
“過分關(guān)注人民幣匯率水平變化，是對(duì)本次匯改極大的誤讀。匯改是順應(yīng)擴(kuò)大對(duì)外開放新形勢的重大舉措，核心是完善市場化匯率形成機(jī)制，而不是調(diào)整人民幣匯率水平。”對(duì)于8月央行的大幅度貶值，管濤9月11日撰文稱。
林采宜也認(rèn)為，未來人民幣匯率的波動(dòng)幅度會(huì)增大。推動(dòng)人民幣國際化的國家戰(zhàn)略對(duì)匯率有一定影響，8月11日中國宣布中間價(jià)和收盤價(jià)接軌，這是我們要加入SDR重要的表示，一個(gè)國家的貨幣要成為國際貨幣，很重要的一點(diǎn)是要實(shí)現(xiàn)貨幣的自由化，而貨幣的自由化就包括匯率定價(jià)的市場化。
從8月11日的大貶，至9月10日的大升，時(shí)間剛好一個(gè)月。短短一個(gè)月內(nèi)人民幣經(jīng)歷上下劇烈震蕩，這是此前人民幣未曾嘗試過的。要想人民幣國際化，匯率必須放開，那么人民幣上下振幅增大，是必須提前體驗(yàn)的。
如今，人民幣國際化走到了重要時(shí)刻，匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，現(xiàn)在正是推動(dòng)人民幣全面自由兌換的絕佳時(shí)機(jī)，不論是提升資金的有效配置、還是推進(jìn)金融改革，人民幣可自由兌換都是關(guān)鍵條件。
人民幣一個(gè)月內(nèi)大幅波動(dòng)，堪稱人民幣放開后的“模擬訓(xùn)練”，此時(shí)市場又有消息稱，“深港通”各項(xiàng)準(zhǔn)備工作正在有序推進(jìn)，順利完成了多輪測試，年內(nèi)應(yīng)該會(huì)正式推出。人民幣自由兌換的各種準(zhǔn)備都在進(jìn)行當(dāng)中。
在屈宏斌看來，中國在未來十年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展應(yīng)該會(huì)傾向于兩個(gè)重點(diǎn)：一是資本賬戶開放，另一個(gè)則是自由浮動(dòng)的匯率機(jī)制。這些改革的速度將比市場預(yù)期來得更快。
今年11月，國際貨幣基金組織(IMF)將對(duì)人民幣納入特別提款權(quán)(SDR)進(jìn)行評(píng)估。IMF發(fā)言人WilliamMurray近日表示，近期中國股市波動(dòng)不會(huì)阻礙人民幣被納入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子的討論，預(yù)計(jì)SDR貨幣籃子評(píng)估可在年底前完成。
貶值方向猜錯(cuò)？
8月份人民幣大幅貶值3%，市場貶值預(yù)期形成，一些資本市場人士甚至認(rèn)為，為了增加出口提振經(jīng)濟(jì)，人民幣將繼續(xù)貶值。他們猜對(duì)了嗎？
9月10日，人民幣兌美元離岸市場大幅升值1.3%。“本次離岸人民幣匯率大幅波動(dòng)，在一定程度上打擊了單邊做空人民幣的行為，有利于抑制由此形成的持續(xù)貶值壓力，緩解資金外流造成的流動(dòng)性緊縮。”9月11日，平安證券分析師魏偉在報(bào)告中稱。
魏偉認(rèn)為，中長期來看，決定人民幣匯率走勢的主要是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長及國際競爭力。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長面臨下行壓力，人民幣持續(xù)堅(jiān)挺與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面偏離，且對(duì)出口、消費(fèi)均造成較大的負(fù)面影響，在一定程度上加大了產(chǎn)能過剩，也間接推高了國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格，人民幣匯率的確存在貶值的需要。
人民幣貶值預(yù)期很正常。自2005年匯改以來至2013年，人民幣累計(jì)升值36%，年均升幅約3.5%。那么，未來人民幣大方向究竟是升值還是貶值？
“隨著資本項(xiàng)目放開，外資進(jìn)入的額度逐漸加大，屆時(shí)人民幣成功納入SDR籃子，最終實(shí)現(xiàn)人民幣國際化，那么其他國家在此過程中就會(huì)加大對(duì)人民幣的購買度，需求增加自然會(huì)促進(jìn)升值。”上述香港某外資行人民幣業(yè)務(wù)管理人士認(rèn)為，匯市與股市一樣，不能光看一個(gè)變量；如果盯住一個(gè)變量，很容易猜錯(cuò)方向。
央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月末外匯儲(chǔ)備為3.56萬億美元，比上月減少939億美元。近千億美元減少引發(fā)市場高度關(guān)注，央行新聞發(fā)言人解釋減少的原因，包括央行在外匯市場的操作、外匯儲(chǔ)備投資資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)，同時(shí)由于美元作為外匯儲(chǔ)備的計(jì)量貨幣，其他各種貨幣相對(duì)美元匯率變動(dòng)，還可能導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備規(guī)模變化等方面。
齊魯證券最新報(bào)告則稱，一是由于人民幣貶值預(yù)期仍在，資本流出速度加快，并在經(jīng)常項(xiàng)目與資本金融項(xiàng)目上同時(shí)得到表現(xiàn)。二是8月外匯市場大幅波動(dòng)，頻繁超出政策所希望的合意匯率波動(dòng)范圍，央行為了維穩(wěn)匯率，不得不消耗外匯儲(chǔ)備以回籠人民幣，維持匯率的適度貶值。
顯然，人民幣貶值預(yù)期，已使資本源源不斷流出。但是市場猜不到的是，時(shí)隔一個(gè)月后，離岸市場人民幣兌美元又大幅升值，這對(duì)于看貶人民幣的投資者來說，仿佛在走出去的路上打了一個(gè)趔趄，不得不回頭觀望，“這究竟是咋回事？”
實(shí)際上，8月人民幣貶值時(shí)，央行行長助理張曉慧就稱，從長期看人民幣仍然是強(qiáng)勢貨幣，可以說當(dāng)經(jīng)濟(jì)中其他因素和困難積累起來的偏差得到校正后，從我國的經(jīng)常項(xiàng)目狀況和堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策這一現(xiàn)實(shí)出發(fā)，未來人民幣還會(huì)進(jìn)入升值通道。
短期內(nèi)，人民幣漲漲跌跌，甚至大漲大跌，都將是正常的變化。而長期來看人民幣或?qū)⒗^續(xù)升值。
“新匯改后，人民幣匯率的短期劇烈波動(dòng)，相信對(duì)企業(yè)又將是一次生動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)教育。”管濤認(rèn)為下一步在加快外匯市場培育的同時(shí)，還要進(jìn)一步引導(dǎo)企業(yè)樹立正確的匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，積極管理匯率雙向波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
人民幣波幅加大，企業(yè)要如何操作才能避免匯兌損失？“如果過去一年半時(shí)間里，企業(yè)不是在試圖預(yù)測人民幣匯率波動(dòng)的上下區(qū)間，而是前期就做了匯率風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，那么現(xiàn)在面對(duì)外匯市場的震蕩也就不會(huì)太糾結(jié)了。”管濤稱。
9月9日，在2015年夏季達(dá)沃斯論壇上，國務(wù)院總理李克強(qiáng)稱，本屆政府成立以來，人民幣實(shí)際有效匯率已經(jīng)上升了15%，由于許多國家的貨幣兌美元大幅下跌，國際市場的趨勢致使我們調(diào)整人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，但也只是小幅微調(diào)。如算總賬，本屆政府人民幣兌美元的實(shí)際有效匯率還是有比較大幅增長。人民幣匯率小幅回調(diào)以后，目前已基本保持穩(wěn)定。因?yàn)槿嗣駧挪淮嬖诔掷m(xù)貶值的基礎(chǔ)，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，我們有比較充足的外匯儲(chǔ)備，而且貨物貿(mào)易的順差還在增加，這都表明人民幣匯率能夠在合理、均衡的水平上保持基本穩(wěn)定。
