人民幣匯率創(chuàng)六年新低 利好紡服出口型企業(yè)

       人民幣匯率創(chuàng)六年新低,從長、短期利好紡織服裝出口型企業(yè)

　　自2015.8.11 央行宣布完善美元兌人民幣匯率中間價報價機(jī)制以來,人民幣匯率持續(xù)貶值。今年年初人民幣兌美元匯率貶值至6.50,累計跌幅達(dá)4.39%(自2015 年8 月以來,下同),5 月跌至6.60,10 月10 日再次跌破6.70,累計跌幅達(dá)7.56%,截止最新交易日10 月12 日,人民幣兌美元匯率為6.73,創(chuàng)六年來新低。

　　人民幣匯率創(chuàng)六年來新低,利好我國紡織服裝出口型企業(yè),短期將增強(qiáng)企業(yè)業(yè)績向上彈性、長期有望增強(qiáng)行業(yè)出口競爭力。

　　短期:帶來業(yè)績向上彈性,出口占比越高、原輔料進(jìn)口占比越低,受益程度越大

        短期影響業(yè)績彈性來源包括:a)外幣收入折算本幣,本幣貶值帶動收入增長;b)期末外幣資產(chǎn)調(diào)整為本幣產(chǎn)生匯兌損益;c)套期保值、海外產(chǎn)能布局、原輔材料及設(shè)備進(jìn)口將減弱貶值對業(yè)績影響。

　　我們根據(jù)行業(yè)內(nèi)上市公司2015 年收入以及海外收入占比,同時考慮外幣資產(chǎn)的匯兌損益,測算行業(yè)內(nèi)上市公司短期業(yè)績彈性。出口占比越高、原輔料進(jìn)口占比越低,企業(yè)受益程度越高。

　　長期:紡織服裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移大趨勢中,人民幣匯率貶值增強(qiáng)長期競爭

　　考察全球紡服出口格局,我國作為紡織服裝制造大國地位突出,但近年來逐漸面臨東南亞等新興國家競爭壓力。1)我國服裝出口集中在美歐日;同時,美歐日進(jìn)口服裝市場中,中國是其最大進(jìn)口來源國,但市場份額漸失越南,尤以日本市場為甚;2)我國紡織品出口多分散在發(fā)展中國家,再由其加工出口至美歐日等國。從中可以看出,我國服裝出口直接面臨新興服裝出口國家競爭,而紡織出口還可受益于新興服裝國家需求拉動,因此我國服裝出口競爭壓力更大。

　　從產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移角度來看,服裝產(chǎn)業(yè)相對紡織產(chǎn)業(yè)對勞動力消耗更多、技術(shù)要求、資本投入相對較低,因此相比紡織產(chǎn)業(yè),廉價勞動力資源豐富、紡織原料相對匱乏、資本相對稀缺的東南亞新興發(fā)展中國家在服裝產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上具有比較優(yōu)勢。從行業(yè)數(shù)據(jù)來看也印證了上述觀點(diǎn),2015 年我國紡織服裝出口首顯負(fù)向增長,服裝出口同比下降11.60%、降幅超過紡織出口(同比下降7.20%),2016 年1-8 月紡織、服裝出口同比變動-1.30%、-6.60%,延續(xù)上述趨勢。

　　在全球總體消費(fèi)需求不振以及世界紡織服裝工業(yè)中心轉(zhuǎn)移背景下,自2015 年初截至2016.10.11 人民幣兌美元貶值幅度高于同期越南盾、孟加拉塔卡、印尼盧布、印度盧布、柬埔寨瑞爾等我國紡織服裝出口主要競爭國貨幣匯率,有望減緩我國紡織服裝出口競爭壓力、增強(qiáng)行業(yè)長期競爭力。