紡織服裝行業(yè)：1月紡織服裝出口回升 ——增速較12月環(huán)比回升
- 近期重點(diǎn)數(shù)據(jù)回顧：1)1月紡織服裝出口回升。2019年1月我國(guó)紡織服裝出口總值250.6億美元，當(dāng)月同比增長(zhǎng)8.45%，環(huán)比12月(231.2億美元)增長(zhǎng)8.4%。其中紡織品出口金額114.1億美元，同比增長(zhǎng)14.2%，服裝出口金額136.5億美元，同比增長(zhǎng)4%。2)中國(guó)市場(chǎng)高端服飾消費(fèi)增長(zhǎng)持續(xù)。從海外奢侈品公司披露情況來(lái)看，2018年4季度LVMH公司在除日本外的亞太市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)15%的有機(jī)增長(zhǎng)，愛(ài)馬仕在除日本外的亞太市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)13.1%的增長(zhǎng)，增速均處于歷史區(qū)間相對(duì)較高的景氣水平。
春節(jié)消費(fèi)高峰錯(cuò)位下1月大眾服飾表現(xiàn)良好，外資配置加碼有望提升白馬關(guān)注度。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為消費(fèi)將會(huì)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一引擎，繼續(xù)看好中長(zhǎng)期消費(fèi)品的投資機(jī)會(huì)。
我們從外資配置的角度，進(jìn)一步利好效率領(lǐng)先、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的大眾龍頭，推薦估值處于歷史區(qū)間底部的海瀾之家：公司自2017年下半年以來(lái)變化積極，新興品牌、海外市場(chǎng)拓展等多項(xiàng)戰(zhàn)略紛紛落地。我們認(rèn)為公司未來(lái)五年持續(xù)回購(gòu)規(guī)劃彰顯龍頭風(fēng)范，估值位于歷史區(qū)間底部位置，2017年股息率高達(dá)4.95%，看好長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)穩(wěn)定回報(bào)。
高端消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)，我們繼續(xù)推薦卡位優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道的高端品牌。比音勒芬是服裝行業(yè)內(nèi)生成長(zhǎng)最快的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，2018年同店提升、渠道擴(kuò)張，業(yè)績(jī)發(fā)力彈性大。我們認(rèn)為公司所處的高端休閑服飾領(lǐng)域賽道優(yōu)質(zhì)，公司多年經(jīng)營(yíng)下具備極強(qiáng)壁壘。9月17日我們發(fā)布行業(yè)深度報(bào)告，提出帶有運(yùn)動(dòng)屬性的高端休閑服市場(chǎng)空間廣闊，成長(zhǎng)出百億美元市值、全球網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量過(guò)萬(wàn)的巨頭RaphLauren，且高端品牌的溢價(jià)有望快速形成。我們預(yù)計(jì)公司2018、2019年業(yè)績(jī)復(fù)合增速40%以上，給予2019年25倍的目標(biāo)估值，較當(dāng)前有40%+空間。
我們認(rèn)為電商領(lǐng)域龍頭優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化，2019年有望持續(xù)保持增長(zhǎng)。重點(diǎn)推薦：1)跨境通3季報(bào)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善，公司Q3單季度收入、利潤(rùn)同比增長(zhǎng)86.7%、78.1%，同時(shí)議價(jià)能力增強(qiáng)，應(yīng)付賬期延長(zhǎng)，單季度應(yīng)付賬款增加4.4億元，帶動(dòng)單季經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入3.1億元，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善大超市場(chǎng)預(yù)期。我們堅(jiān)定看好公司核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷強(qiáng)化，旺季實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量增長(zhǎng)。2)南極電商GMV高速增長(zhǎng)、優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化。電商行業(yè)整體面臨消費(fèi)下行、線上流量增長(zhǎng)放緩，公司表現(xiàn)出強(qiáng)勁的逆勢(shì)增長(zhǎng)。核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁、生態(tài)鏈構(gòu)建完善、立足高性價(jià)比的定位符合當(dāng)前發(fā)展趨勢(shì)。我們看好公司核心品類市占率進(jìn)一步提升，新興品類成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，2019年有望進(jìn)一步加強(qiáng)品質(zhì)提升與質(zhì)量管控。
