機(jī)械行業(yè)：2007年投資策略中國(guó)制造裝備全球
“雄關(guān)漫道真如鐵，而今邁步從頭越”，中國(guó)機(jī)械制造正在逐步走向裝備全球之路。巨大的投資機(jī)會(huì)將來自：在中國(guó)制造裝備全球的發(fā)展歷程中，能夠在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中勝出的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。本文試圖通過回顧2006年機(jī)械行業(yè)及其上市公司運(yùn)行狀況，全面系統(tǒng)地思考：在振興裝備業(yè)的大背景下，哪些行業(yè)和公司將進(jìn)一步受益？在投資結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的情況下，哪些行業(yè)和公司會(huì)獲益？在出口加快、并購(gòu)加速的情形下，又將有哪些公司會(huì)真正在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中茁壯成長(zhǎng)？通過綜合分析，尋找2007年的投資目標(biāo)。
1.快速成長(zhǎng)的中國(guó)機(jī)械制造業(yè)
1.1機(jī)械制造在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的地位日顯重要
行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，企業(yè)實(shí)力增強(qiáng)，開始面對(duì)國(guó)際市場(chǎng)。根據(jù)《中國(guó)機(jī)械工業(yè)年鑒》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)機(jī)械工業(yè)總產(chǎn)值從20年前的不到2000億元（1985年1937億元，1990年3247億元）提升到2005年的超過5萬億元，20年時(shí)間規(guī)模增長(zhǎng)約29倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)18.38%。特別是近五年以來，機(jī)械工業(yè)總產(chǎn)值年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)24.58%。2006年機(jī)械工業(yè)總產(chǎn)值增速較2005年加快，機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2006年1-10月，機(jī)械工業(yè)主要企業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值43882.68億元，同比增長(zhǎng)29.85%；完成銷售產(chǎn)值42675.89億元，同比增長(zhǎng)29.74％。在行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大的情況下，我們的企業(yè)實(shí)力也在不斷增強(qiáng)，企業(yè)所面對(duì)的市場(chǎng)已經(jīng)不僅僅是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而是廣闊的國(guó)際市場(chǎng)，諸多產(chǎn)品的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力在快速提升。
機(jī)械行業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的地位日顯重要。2005年機(jī)械工業(yè)增加值占GDP的比重接近6%，預(yù)計(jì)2006年有望達(dá)到7%。機(jī)械工業(yè)總產(chǎn)值與GDP比值持續(xù)提升，由2000年的0.21提升到2005年的0.31，我們預(yù)計(jì)經(jīng)過未來五年發(fā)展，比值將提升到0.4以上。
1.2 2006年機(jī)械行業(yè)主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)增速加快
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2006年1-10月，機(jī)械大行業(yè)（包括交通運(yùn)輸設(shè)備）64285家主要企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入4.84萬億元，同比增長(zhǎng)29.20%，增速比2005年全年提高6.84個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2485.83億元，同比增長(zhǎng)42.37%，增速比2005年全年提高30.43個(gè)百分點(diǎn)；行業(yè)毛利率為14.94%，與上年持平。如果扣除交通運(yùn)輸設(shè)備，機(jī)械行業(yè)52324家企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入3.29萬億元，同比增長(zhǎng)29.35%，增速較2005年全年提高2.89個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1749.22億元，同比增長(zhǎng)39.25%，增速較2005年全年提高12.01個(gè)百分點(diǎn)；行業(yè)毛利率為15.12%，與上年持平。
本報(bào)告研究范疇將不包括汽車等交通運(yùn)輸設(shè)備。在機(jī)械四大行業(yè)中，通用設(shè)備、儀器儀表各項(xiàng)指標(biāo)穩(wěn)定增長(zhǎng)，收入、利潤(rùn)總額增速較上年小幅提升；專用設(shè)備利潤(rùn)總額增速大大高于收入增長(zhǎng)，表明整體盈利能力在提升；電氣設(shè)備收入、利潤(rùn)增速則明顯加快。
1.2.1專用設(shè)備：增速快速提升，盈利能力上升
行業(yè)整體獲利能力提升。2006年1-10月我國(guó)專用設(shè)備制造業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷售收入5950.13億元，同比增長(zhǎng)29.63%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額338.36億元，同比增長(zhǎng)50.28%，毛利率和稅前利潤(rùn)率分別為16.31%和5.69%。行業(yè)利潤(rùn)總額增速遠(yuǎn)超過收入增速，說明行業(yè)獲利能力提升。
行業(yè)內(nèi)盈利能力較強(qiáng)的有工程機(jī)械、石油鉆采設(shè)備、礦山設(shè)備、模具制造等子行業(yè)，這些子行業(yè)的毛利率水平高于行業(yè)平均水平；其中工程機(jī)械和石油鉆采設(shè)備的主要指標(biāo)均高于行業(yè)平均水平。
預(yù)計(jì)2006年全年收入、利潤(rùn)增速分別在30%、50%左右；2007年行業(yè)收入增速將保持在25%左右。
1.2.2通用設(shè)備：穩(wěn)中有升
2006年1-10月，通用設(shè)備行業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷售收入10512.02萬元，同比增長(zhǎng)30.41%，增速較上半年和前三季分別提升0.64和0.77個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額641.00億元，同比增長(zhǎng)38.3%，增速較上半年和前三季分別下降3.0和0.8個(gè)百分點(diǎn)；毛利率和稅前利潤(rùn)率分別為15.8%和6.1%，均比上半年和上年同期有所提升。
整體看來，行業(yè)盈利能力較強(qiáng)的有液壓和氣壓動(dòng)力機(jī)械、機(jī)床、泵及真空設(shè)備等，這些子行業(yè)的毛利率水平高于行業(yè)整體水平。
預(yù)計(jì)2006年通用設(shè)備行業(yè)收入、利潤(rùn)增速將分別保持在30%、38%左右，2007年需求增速在25%左右。
1.3上市公司整體指標(biāo)持續(xù)好轉(zhuǎn)
行業(yè)內(nèi)上市公司主要指標(biāo)持續(xù)好轉(zhuǎn)，部分指標(biāo)高于滬深兩市上市公司整體水平。
06年前三季度，機(jī)械行業(yè)（不包括電氣設(shè)備）106家上市公司平均每股收益、凈資產(chǎn)收益率分別為0.24元、9.08%，均超過全部上市公司的平均水平，每股凈資產(chǎn)略低于市場(chǎng)平均水平。06年1-9月每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為0.182元，低于每股收益，也低于全部上市公司平均水平，但部分子行業(yè)的現(xiàn)金流狀況良好，如機(jī)床、港口機(jī)械、工程機(jī)械的每股現(xiàn)金流分別達(dá)到0.68元、0.43元、0.34元，遠(yuǎn)高于機(jī)械行業(yè)的平均水平。電氣設(shè)備行業(yè)06年前三季現(xiàn)金流狀況不佳，主要是由于2005年以前行業(yè)內(nèi)企業(yè)已經(jīng)提前收取了大量預(yù)收款，2006年以后新承接訂單大幅減少，企業(yè)采購(gòu)原材料需要大量支付款項(xiàng)；另外工程尾款回款周期長(zhǎng)。
毛利率趨穩(wěn)、凈利率持續(xù)上升。機(jī)械行業(yè)上市公司（不包括電氣設(shè)備）平均毛利率從2001年開始逐年小幅下降，2006年趨穩(wěn)，1-9月毛利率為17.36%。凈利率自2001年開始逐步攀升，2006年1-9月達(dá)5.95%，均高于行業(yè)平均水平，上市公司整體獲利能力上升。
鐵路設(shè)備、工程機(jī)械、石油礦山設(shè)備業(yè)績(jī)?cè)鏊僮羁?，凈利?rùn)增速分別達(dá)到121.25%、96.85%和61.95%；港口機(jī)械、工程機(jī)械的綜合盈利能力較強(qiáng)，凈資產(chǎn)收益率高達(dá)19.27%、9.56%，每股收益分別0.58元、0.31元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為0.43元和0.34元，均高于行業(yè)平均水平。
