人民幣匯率改制緩慢的背后

　　在《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》這本中國(guó)的最新暢銷書中，有一個(gè)金融故事，講述了“馬哈蒂爾•穆罕默德”(Mahathir Mohamad)房子被盜的故事。1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)，馬來(lái)西亞前領(lǐng)導(dǎo)人馬哈蒂爾曾憤怒地抱怨稱，喬治•索羅斯(George Soros)那幫人操縱了貨幣市場(chǎng)。

　?。ㄔ⒀灾校R哈蒂爾在房子被盜后叫來(lái)了一個(gè)名叫格林斯潘的警察，卻遭到訓(xùn)斥，責(zé)怪他沒有關(guān)上自己的大門，心存不滿的馬哈蒂爾問：“為什么賊不去偷中國(guó)和印度呢？”格林斯潘告訴他“中國(guó)和印度的墻太高了，索羅斯翻不過去”，這段話被索羅斯這位金融家聽到了，他嘲笑道，鉆幾個(gè)洞就可以輕松解決這個(gè)問題。

　　格林斯潘悄悄四處張望了一下，摘掉了自己警察的面具并承認(rèn)，“我們”已經(jīng)派了（漢克）保爾森(Hank Paulson)，在2006年底前鉆幾個(gè)孔。欣喜若狂的索羅斯聽到這個(gè)消息后給自己的朋友發(fā)了短信，通知他們趕緊到中國(guó)去：“那里的人很傻，但很有錢。”

　　這是一個(gè)無(wú)聊的故事，而這本關(guān)于西方金融家操縱全球金融市場(chǎng)的書中，充斥著各種荒誕的陰謀論。但在人們思索中國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)政策制定中最為棘手的難題時(shí)，這本書在中國(guó)的受歡迎程度令人矚目（出版商稱，該書正版與盜版的總發(fā)行量高達(dá)60萬(wàn)冊(cè)）。

　　這個(gè)難題就是，中國(guó)政府為何繼續(xù)拒絕讓人民幣更快升值？自中國(guó)2005年中放棄了盯住美元的做法以來(lái)，人民幣兌美元的升值幅度低于10%，考慮到美元的疲軟，這堪稱蝸牛速度。同期人民幣兌歐元匯率走弱。

　　美國(guó)因?yàn)榕c中國(guó)的貿(mào)易逆差逐年上升而感到不滿（歐洲也日趨如此），這不是什么新聞。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)也批評(píng)人民幣盯住美元的做法，并呼吁中國(guó)政府落實(shí)2005年的決策，將重點(diǎn)放在針對(duì)一籃子貨幣的有效匯率方面。

　　但搞清楚中國(guó)這邊的情況并不容易。中國(guó)政府2005年以來(lái)的立場(chǎng)——中國(guó)將致力于逐漸轉(zhuǎn)向更具彈性的匯率機(jī)制——在解釋目前的局勢(shì)時(shí)并不能完全令人信服。

　　與中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛快的發(fā)展速度相比，支撐這一局面的決策過程，一直堪稱“激進(jìn)地循序漸進(jìn)”。除了少數(shù)沖擊外，新政策在全面施行前，要進(jìn)行充分的試驗(yàn)。在一定程度上，這種做法對(duì)金融業(yè)而言是明智的。中國(guó)國(guó)有銀行的問題之深，令人很難看出銀行業(yè)市場(chǎng)的開發(fā)，何以超過迄今實(shí)施的速度。

　　然而，匯率完全是另一回事。自中國(guó)打破人民幣與美元聯(lián)系匯率以來(lái)的兩年多時(shí)間里，中國(guó)出口商不僅銷量大幅上升，而且多數(shù)企業(yè)都保持或提高了利潤(rùn)率，證明它們的競(jìng)爭(zhēng)力和中國(guó)低廉的資金成本。金融機(jī)構(gòu)——另一個(gè)令人擔(dān)憂的領(lǐng)域——也成功適應(yīng)了匯率體制的過渡，而沒有產(chǎn)生任何明顯的問題。然后是農(nóng)業(yè)。勞動(dòng)密集型的蔬菜和水果產(chǎn)量和出口量都迅速增長(zhǎng)。

　　既然如此，還有什么可憂慮的呢？很顯然，壓低人民幣匯率的后果越來(lái)越嚴(yán)峻。由于中國(guó)央行被迫購(gòu)買幾乎所有流入中國(guó)的美元，中國(guó)經(jīng)濟(jì)超常增長(zhǎng)和人民辛勤工作的成果正流向外匯儲(chǔ)備，而這些資產(chǎn)將不可避免地貶值。

　　即使人民幣升值也不能解決貿(mào)易失衡（這是美中雙方的問題），人民幣繼續(xù)刺激著出口，并阻礙著推動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)、使經(jīng)濟(jì)回歸平衡的進(jìn)程。這一政府說(shuō)了多年的進(jìn)程，現(xiàn)在不僅是理想出路，而且是必不可少的。

　　除了最高政治領(lǐng)導(dǎo)層的弱點(diǎn)之外，匯率調(diào)整方面的謹(jǐn)小慎微，也許緣于《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》的虛構(gòu)，以及對(duì)要求中國(guó)改變的外國(guó)人的長(zhǎng)期懷疑態(tài)度。在金融方面，中國(guó)政策制定者在亞洲地區(qū)看到了兩個(gè)在外國(guó)壓力下“開放”的先例：日元在上世紀(jì)80年代中期的升值和東南亞開放資本賬戶，這些“開放”的后果在上世紀(jì)90年代末的亞洲金融危機(jī)中表露無(wú)遺。對(duì)中國(guó)人而言，這兩項(xiàng)政策產(chǎn)生的災(zāi)難性后果都是他們決意避免的。在中國(guó)，沒有跡象表明在匯率方面會(huì)出現(xiàn)任何變化。政治議程——10月份召開的共產(chǎn)黨全國(guó)代表大會(huì)，以及明年3月新一屆政府宣誓就職——將把實(shí)質(zhì)性辯論推遲到2008年中。

　　由于經(jīng)常賬戶盈余規(guī)模龐大，加之在環(huán)境和能源領(lǐng)域面臨多重艱巨挑戰(zhàn)，人們經(jīng)常談到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)法保持目前的發(fā)展模式。但所有跡象顯示，就目前而言，中國(guó)將保持這種發(fā)展模式。而與此相左的外國(guó)建議，無(wú)論多么正確，也許只會(huì)事與愿違地帶來(lái)更少（而非更多）的變化.