中國(guó)"面臨危險(xiǎn)的通脹飆升"的聲音不足為信

    英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》中文網(wǎng)今日刊載分析文章稱(chēng)，海內(nèi)外的中國(guó)經(jīng)濟(jì)觀察人士目前都在擔(dān)心，不穩(wěn)定正以一種最危險(xiǎn)的形態(tài)逼近中國(guó)——通貨膨脹。他們的擔(dān)心有道理嗎？答案可能是否定的。

    文章稱(chēng)，關(guān)于中國(guó)正面臨危險(xiǎn)的通脹飆升的主張，看起來(lái)不足為信。這并不意味著中國(guó)不太可能出現(xiàn)高于近年水平的通脹。從長(zhǎng)期來(lái)看，一個(gè)增長(zhǎng)迅速、勞動(dòng)力市場(chǎng)吃緊、貨幣升值又非常緩慢的經(jīng)濟(jì)體，其通脹應(yīng)該會(huì)高于它的大部分貿(mào)易伙伴國(guó)。這種實(shí)際匯率的提高(國(guó)內(nèi)價(jià)格水平相對(duì)于世界其它地區(qū)的上升)，是迅速發(fā)展過(guò)程的正?，F(xiàn)象。

    文章指出，就中國(guó)的情況而言，令人意外的是，在這個(gè)過(guò)程形成之前過(guò)了那么多年：20世紀(jì)90年代中期之后，通脹一直保持在低水平，實(shí)際匯率也持平。對(duì)這種現(xiàn)象的一種解釋是，中國(guó)央行有能力沖銷(xiāo)中國(guó)積聚的龐大外匯儲(chǔ)備對(duì)基礎(chǔ)貨幣(或“儲(chǔ)備貨幣”)的影響。基礎(chǔ)貨幣是指商業(yè)銀行存放在央行的貨幣。

    此外，盡管銀行體系的存款增速比名義GDP快得多(去年達(dá)到GDP的160%，而十年前僅僅為100%)，但作為最好的、具有流動(dòng)性的價(jià)值儲(chǔ)藏手段，公眾似乎還是很愿意持有這些存款。近期，這些存款似乎溢入資產(chǎn)市場(chǎng)，包括股市。不過(guò)，這并沒(méi)有影響消費(fèi)：自2001年以來(lái)，家庭儲(chǔ)蓄在可支配收入中所占份額一直在增加，而不是減少。

    文章認(rèn)為，如此看來(lái)，相對(duì)于潛在和實(shí)際產(chǎn)出的快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)需求的增長(zhǎng)總體而言仍然處于被抑制狀態(tài)，而非過(guò)熱。的確，經(jīng)常賬戶(hù)盈余相對(duì)于GDP出現(xiàn)增長(zhǎng)，必定意味著經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際(和潛在)產(chǎn)出增長(zhǎng)快于國(guó)內(nèi)需求。

    文章同時(shí)也指出，首先，預(yù)防更高通脹的最佳方法，是人民幣更快升值：自中國(guó)政府2005年7月宣布轉(zhuǎn)向更靈活匯率機(jī)制至今，人民幣迄今升值10%。加速升值，再加上放開(kāi)糧食進(jìn)口，也將是應(yīng)對(duì)食品價(jià)格上漲的一個(gè)好辦法。

    其次，宏觀經(jīng)濟(jì)層面當(dāng)前的大問(wèn)題不是通脹，而是凈出口的快速增長(zhǎng)、經(jīng)常賬戶(hù)盈余的激增和國(guó)內(nèi)消費(fèi)的持續(xù)疲弱。中國(guó)的問(wèn)題不在于國(guó)內(nèi)需求過(guò)多，而在于缺乏國(guó)內(nèi)需求。重新平衡經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍然是真正重要的頭等大事——從出口和投資轉(zhuǎn)向公共和私人消費(fèi)，從龐大的經(jīng)常賬戶(hù)盈余和巨額外匯儲(chǔ)備積累轉(zhuǎn)向更為平衡的對(duì)外格局。