通脹步入長(zhǎng)期通道貨幣政策難以治本
- 昨日上午，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局如期發(fā)布了最新月度CPI數(shù)據(jù)---今年2月份，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲8.7%。
其中，食品價(jià)格上漲23.3%，非食品價(jià)格上漲1.6%；消費(fèi)品價(jià)格上漲10.9%。
從月環(huán)比看，居民消費(fèi)價(jià)格總水平比1月份上漲2.6%；1-2月份累計(jì)，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲7.9%。
從明細(xì)類目看，2月份，與民眾生活息息相關(guān)的食品、居住類價(jià)格水平明顯走高。當(dāng)期食品類價(jià)格同比上漲了23.3%，居住類價(jià)格同比上漲了6.6%。
統(tǒng)計(jì)局首度解讀生硬數(shù)據(jù)
對(duì)于CPI此番飆至近11年來(lái)歷史最高位的事實(shí)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在其發(fā)布的公告之后"附注"了較為全面的分析。需要說(shuō)明的是，以往統(tǒng)計(jì)局往往只是客觀、簡(jiǎn)約地公布各組"生硬"的數(shù)據(jù)，至于每個(gè)數(shù)據(jù)背后的因由，則是鮮置評(píng)議。
上述公告首先坦承：今年以來(lái)，居民消費(fèi)價(jià)格持續(xù)加快上漲，延續(xù)了去年下半年以來(lái)的基本走勢(shì)。在國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)劉福垣看來(lái)，這樣的表述意味著，官方統(tǒng)計(jì)部門(mén)對(duì)于當(dāng)前物價(jià)繼續(xù)上漲的事實(shí)有著清醒、清晰的認(rèn)識(shí)，同時(shí)他們也希望對(duì)此數(shù)據(jù)發(fā)出自己權(quán)威的聲音。
"今年以來(lái)，居民消費(fèi)價(jià)格持續(xù)上漲，受到了低溫雨雪冰凍災(zāi)害和春節(jié)因素相互疊加的影響。"據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局初步測(cè)算，2月份的春節(jié)因素，影響居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比上漲了0.53個(gè)百分點(diǎn)，而低溫雨雪冰凍的氣候，影響了1.03個(gè)百分點(diǎn)。如果扣除這兩個(gè)因素，2月份環(huán)比上漲1%左右。
同樣是從環(huán)比的角度看，今年2月份，除食品價(jià)格上漲7.1%外，其他類價(jià)格漲幅均在0.5%以下。"如果扣除食品和能源價(jià)格上漲因素，核心價(jià)格同比上漲1.0%，與去年下半年以來(lái)的態(tài)勢(shì)和漲幅基本一致。"
此外統(tǒng)計(jì)局還特別指出，今年以來(lái)居民消費(fèi)價(jià)格持續(xù)上漲，也是國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)大幅上漲影響的結(jié)果。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格上漲了7%以上，金屬和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格更是上漲了30-40%。
CPI高企進(jìn)入長(zhǎng)期通道
連日來(lái)就此話題接受本報(bào)記者采訪的諸位專業(yè)人士大多認(rèn)為，造成今年1月份、2月份CPI增幅快速上揚(yáng)的重要因素是春節(jié)、雪災(zāi)。對(duì)此，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局多位要員也都表示認(rèn)同。
然而，問(wèn)題在于：如果完全剔除上述兩大短期性因素，并考慮到政府正在著力破解通脹的目標(biāo)意圖，目前的CPI水平是否已達(dá)歷史最高點(diǎn)?如果計(jì)入變幻莫測(cè)的國(guó)際油價(jià)、必然抬升的勞動(dòng)力成本等現(xiàn)實(shí)要素，2月份乃至今年上半年、今年全年的CPI又將沿著怎樣的路徑前行?
樂(lè)觀者如國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部研究員張立群認(rèn)為，今年的物價(jià)水平會(huì)呈現(xiàn)"先高后低"的格局，如果官方政策落實(shí)到位，今年五六月份物價(jià)就應(yīng)該逐步出現(xiàn)回落；換言之，當(dāng)前的CPI水平已經(jīng)達(dá)到或者頂上了天花板。而持不同的意見(jiàn)也不少。
北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授夏業(yè)良就認(rèn)為，今年第一季度CPI偏高是可以預(yù)見(jiàn)的，雖然到了下半年CPI漲幅可能會(huì)降下去，但平均來(lái)看，今年CPI漲幅控制在4.8%還是有一定難度的。
"國(guó)際油價(jià)創(chuàng)新高是對(duì)全球能源的一個(gè)考驗(yàn)，而當(dāng)石油供給陷于緊缺時(shí)，便會(huì)尋求替代品，采用糧食來(lái)作燃料，這又使得我們的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走高。"夏業(yè)良還認(rèn)為，勞動(dòng)力成本上升是造成CPI新高的一個(gè)原因。"勞動(dòng)力成本上升表現(xiàn)為人們的收入增加。較過(guò)去幾年，人們的薪資都有了一定的漲幅，當(dāng)人們把這些錢(qián)投資出去，或是用于消費(fèi)的時(shí)候，便又會(huì)拉高物價(jià)。"
國(guó)家商務(wù)部研究院的梅新育博士也認(rèn)為，由于商品的成本上升，通貨膨脹的壓力會(huì)日益顯現(xiàn)而不是迅速弱化，我國(guó)將面臨一個(gè)較長(zhǎng)期的通貨膨脹。
梅新育分析，由于國(guó)際分工不同導(dǎo)致了收入格局的不同，通貨膨脹的機(jī)制也在相應(yīng)地發(fā)生著變化。"從貨幣的角度看，我國(guó)目前工資水平上升是不可阻擋的趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)制造業(yè)的成本上升，龐大的生產(chǎn)能力必然會(huì)繼續(xù)刺激CPI上揚(yáng)。"
實(shí)際上，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在昨日發(fā)布的公告中也表示，盡管當(dāng)前價(jià)格漲幅偏高有低溫雨雪冰凍災(zāi)害突發(fā)沖擊的特殊因素，但對(duì)控制全年價(jià)格漲幅增加了新的困難。因此，需要正確判斷形勢(shì)，采取有效措施，切實(shí)控制物價(jià)總水平的過(guò)快上漲。
單純貨幣調(diào)控思路缺陷暴露
一方面是高得令人咋舌的CPI漲幅及其深不可測(cè)的走勢(shì)，一方面是溫家寶總理在政府工作報(bào)告中明確提出今年要有效控制通脹勢(shì)頭。然而，究竟采取什么樣的措施、以何種方式切入最安全、最有效，不僅僅是擺在央行等長(zhǎng)期"被動(dòng)"肩負(fù)調(diào)控職責(zé)部門(mén)面前的難題，就連各方研究機(jī)構(gòu)的思路也是各有其門(mén)，難下定術(shù)。
在采訪中記者注意到，眼下除了多方人士建議(或者認(rèn)為值得一試)的方法是不對(duì)稱加息，或提高存款準(zhǔn)備金率，或二者齊用。而也有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，面對(duì)著已具長(zhǎng)期性特征的通脹勢(shì)頭，簡(jiǎn)單且單純地依靠貨幣政策只能治標(biāo)，難以治本---況且，從長(zhǎng)遠(yuǎn)說(shuō)，讓央行肩負(fù)其更多的調(diào)控使命，只會(huì)破壞其自身的獨(dú)立性。
在談到央行接下來(lái)的措施時(shí)，北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國(guó)青雖然認(rèn)為眼下應(yīng)該大幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或者抑制信貸幅度來(lái)進(jìn)一步緊縮，但是，在此次"兩會(huì)"對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出明晰把握的大背景下，國(guó)家則應(yīng)從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，多方位抑制通脹。
"如果再讓CPI這么漲上去，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)變得異常嚴(yán)峻，通貨膨脹可能爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將更加失去平衡。"為此，銀河證券研究中心副主任丁圣元也分析認(rèn)為，除了短期內(nèi)采取加息措施加以狙擊，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，國(guó)家需要采取市場(chǎng)化的方式，動(dòng)用其他調(diào)控資源和手段，加大供給，平抑物價(jià)。
中國(guó)社科院金融所研究員易憲容結(jié)合他對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的研究分析說(shuō)，如果政府不對(duì)房?jī)r(jià)進(jìn)行調(diào)整和干預(yù)，假如房?jī)r(jià)還是持續(xù)上升，通脹就很難減緩。
■相關(guān)報(bào)道中央政策研究室官員：
視美聯(lián)儲(chǔ)舉措而決定是否加息
中共中央政策研究室副主任鄭新立昨日表示，上調(diào)利率的措施可能是把雙刃劍，或有助于中國(guó)遏制信貸增長(zhǎng)，但此舉還要取決于美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)的舉措。
鄭新立稱，2月份CPI高達(dá)8.7%的迅猛升勢(shì)已接近見(jiàn)頂，今年中國(guó)全年CPI升幅控制在4.8%左右的目標(biāo)仍有望實(shí)現(xiàn)。
高盛集團(tuán)前日發(fā)表研究報(bào)告認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在本月18日舉行貨幣政策決策例會(huì)之前有可能實(shí)施緊急降息。
為避免美國(guó)經(jīng)濟(jì)滑入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)1月22日緊急降息75個(gè)基點(diǎn)，為2001年9月以來(lái)首次緊急降息，且降幅創(chuàng)下23年之最。
高盛在報(bào)告中說(shuō)："不能排除在(常規(guī)例會(huì)之間)緊急降息的可能性。"該集團(tuán)還預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在4月底之前將聯(lián)邦基金利率從目前的3%降至2%。
不過(guò)，高盛也坦言，其對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的預(yù)期在本月7日發(fā)生了變化。當(dāng)天，美國(guó)勞工部發(fā)布報(bào)告說(shuō)，今年2月份美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門(mén)就業(yè)崗位連續(xù)第二個(gè)月減少。同日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將提高3月份短期貸款拍賣金額，并開(kāi)始進(jìn)行一系列債券回購(gòu)交易，以增加市場(chǎng)流動(dòng)性，緩解信貸危機(jī)。
也正基于此，現(xiàn)在有聲音指出，隨著信貸市場(chǎng)危機(jī)加劇，美聯(lián)儲(chǔ)可能考慮采用直接向非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款等非常規(guī)手段來(lái)避免經(jīng)濟(jì)陷入衰退。
華爾街日?qǐng)?bào)駐華盛頓記者站站長(zhǎng)DavidWessel日前引述摩根大通一分析師的觀點(diǎn)稱，有兩種方案正越來(lái)越受到華爾街的關(guān)注。一是美聯(lián)儲(chǔ)直接向非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款，二是美聯(lián)儲(chǔ)直接購(gòu)買房利美和房地美發(fā)行的債券或者購(gòu)買由這兩家公司擔(dān)保的抵押支持證券。
文章引述RBSGreenwichCap-ital美國(guó)政府債券策略主管DavidAder的話指出，直接購(gòu)買債券可能更現(xiàn)實(shí)，并能即刻應(yīng)對(duì)眼下的關(guān)鍵問(wèn)題。
■權(quán)威解讀
專家眼中的CPI漲幅創(chuàng)新高
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局原局長(zhǎng)李德水：
2月份CPI上漲較高有特殊原因，屬于非常規(guī)上漲。雨雪災(zāi)害和冰凍天氣造成交通不便，食品運(yùn)輸困難，因而食品類價(jià)格猛漲。春節(jié)因素也起了很大作用，節(jié)日消費(fèi)旺盛，價(jià)格漲幅較高。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧：
2月份CPI數(shù)據(jù)無(wú)論是生產(chǎn)資料價(jià)格還是消費(fèi)品價(jià)格，今年上半年上漲會(huì)有慣性。商品是互為成本的，一個(gè)價(jià)格上漲，會(huì)推動(dòng)另一個(gè)上漲。即使有所上漲，也在預(yù)料之中。
摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶：
盡管在下半年CPI漲幅或?qū)⒕徍偷?%下方，但上半年通脹形勢(shì)下，CPI漲幅將在7%以上盤(pán)旋。我們修正將今年的通脹預(yù)測(cè)值由此前的4.5%調(diào)高到6.5%。盡管加息的理由很充分，但預(yù)計(jì)今年央行不會(huì)加息。
北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心宋國(guó)青：
央行應(yīng)該進(jìn)一步實(shí)行緊縮的貨幣政策，從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮抑制通脹。因?yàn)檎者^(guò)去的情況看只靠加息抑制通脹效果已經(jīng)是不明顯的了，央行應(yīng)該綜合以前的措施重新考量一種調(diào)控手段，比如大幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或者抑制信貸幅度來(lái)進(jìn)一步緊縮。
■機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)
CPI高企使商業(yè)零售板塊受益
近期大盤(pán)總體呈現(xiàn)震蕩筑底格局，個(gè)股和板塊起落較大，操作難度也相對(duì)較大，不過(guò)我們一直跟蹤的商業(yè)零售行業(yè)表現(xiàn)良好，顯示出一定的抗跌性，我們認(rèn)為與消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)相關(guān)的板塊仍將是未來(lái)重點(diǎn)的投資線索。
按細(xì)分行業(yè)來(lái)看，物價(jià)的溫和上漲對(duì)于百貨行業(yè)最為有利。因?yàn)閲?guó)內(nèi)百貨業(yè)普遍采用廠商聯(lián)營(yíng)模式，物價(jià)整體上漲也帶來(lái)高檔服裝、化妝品等"奢侈品價(jià)格的溫和上漲，體現(xiàn)在百貨公司財(cái)務(wù)中就是銷售收入增加，毛利提升；超市企業(yè)則以進(jìn)銷差價(jià)為主要盈利，因此進(jìn)貨價(jià)格的上漲可以通過(guò)提高出售價(jià)格向下傳導(dǎo)。超市經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品主要為居民日常生活用品和食品，消費(fèi)需求剛性，消費(fèi)者對(duì)于價(jià)格的上漲敏感性不是很高。整體來(lái)說(shuō)，溫和通脹帶來(lái)的CPI緩步上漲對(duì)整個(gè)零售行業(yè)應(yīng)該是偏利好的推動(dòng)因素，對(duì)于百貨行業(yè)更為看好。另外，零售行業(yè)作為內(nèi)需型行業(yè)，增長(zhǎng)更為確定，受國(guó)外經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響也較小。因此在此背景下，零售行業(yè)可重點(diǎn)關(guān)注。綜合來(lái)看，商業(yè)零售板塊的未來(lái)發(fā)展向好，該板塊若回調(diào)將是投資者介入的良好機(jī)會(huì)。（鄭春峰）
