人民幣升值預(yù)期下的投資策略

　　　近期人民幣對美元匯率中間價延續(xù)強(qiáng)勁升勢，上周再次創(chuàng)出匯改以來的新高。市場預(yù)期美聯(lián)儲將進(jìn)一步降息，這將加大美元貶值壓力，而保爾森訪華則又可能造成人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)。那么，本幣升值與資本市場有何關(guān)系？在近期人民幣升值的背景下，投資者應(yīng)該樹立怎樣的投資策略呢？

　　人民幣升值對資本市場的影響

　　人民幣升值對人民幣兌外幣的匯率影響是直接的，不過對于炒匯的投資者沒有影響，因?yàn)榫硟?nèi)銀行只允許個人在外幣之間自由交易。境內(nèi)債市不涉及外幣，也沒有影響。期市中的有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品在消費(fèi)領(lǐng)域中進(jìn)口的比重較大。理論上，人民幣升值將促成進(jìn)口量上升。如果市場出現(xiàn)供大于求的現(xiàn)象，則會造成市場產(chǎn)品價格下跌。不過，目前的人民幣加速升值是因?yàn)槊涝H值所導(dǎo)致，國際大宗商品現(xiàn)貨和期貨的美元報價也均大幅上升。表現(xiàn)在國內(nèi)市場方面，在本幣出現(xiàn)升值的同時，以進(jìn)口為主的大宗商品現(xiàn)貨和期貨價格同步上揚(yáng)，相應(yīng)的期貨市場也出現(xiàn)了多頭行情，而股票市場方面相關(guān)大宗商品如農(nóng)產(chǎn)品、銅、鋁、黃金等的生產(chǎn)企業(yè)也會受益。然而，對于石化、石油等進(jìn)口原油依賴比較大的企業(yè)，則會造成成本上升。

　　不過，人民幣大幅升值，會導(dǎo)致出口報價上升，造成競爭力下降，甚至?xí)斐沙隹谄髽I(yè)倒閉，失業(yè)率上升，尤其是對紡織服裝等行業(yè)的負(fù)面影響較大。人民幣升值促成出境游轉(zhuǎn)旺，對于有經(jīng)營境外旅游資格的公司有利好影響。有大量外幣貸款的航空公司也會形成較大匯兌收益，也具有利好效應(yīng)。而境外上市募集資金的A股公司則可能會產(chǎn)生一定的匯兌損失。不過，總體上弊大于利，對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響會反映到股市當(dāng)中。在滬深A(yù)股上市公司中，出口為導(dǎo)向的紡織、家電、電子元器件等行業(yè)，以及港口、交運(yùn)行業(yè)，都會因?yàn)槌隹诋a(chǎn)品價格優(yōu)勢的削弱，而對公司凈利潤產(chǎn)生不同程度的負(fù)面影響。我國汽車行業(yè)的出口額度不大，人民幣升值反而會造成進(jìn)口零部件價格的降低，有利于降低生產(chǎn)成本，具有利好效應(yīng)。

　　人民幣升值對外資進(jìn)出的影響

　　對于外資，可以分為投機(jī)型和投資型。從東南亞金融危機(jī)的情況看，本幣加速升值必會吸引部分投機(jī)性熱錢的流入，并以獲得短線收益為目的而進(jìn)行炒作。不過，我國資本市場對外開放程度較低，尤其是股票市場實(shí)行的是QFII制度，即有限度的開放。當(dāng)然，盡管存在部分熱錢流入內(nèi)地股市豪賭人民幣升值的可能，但所占比例并不大。

　　對于投資型資金而言，假如人民幣升值10％，會造成后續(xù)流入的外幣資金貶值10％，出口導(dǎo)向型企業(yè)的產(chǎn)品價格上漲10％，同時以外幣計(jì)算的凈利潤也會上升10％?？偟膩碇v，人民幣小幅升值對投資型資金的負(fù)面影響有限。對于設(shè)在中國的出口導(dǎo)向型企業(yè)而言，多數(shù)產(chǎn)品的出口價格出現(xiàn)小幅上漲，對市場競爭力的影響不大，不會大幅影響出口。然而，如果升值幅度較大，則會呈現(xiàn)負(fù)面效應(yīng)，降低外商投資的積極性。

　　股市方面，如果升值幅度較小，會導(dǎo)致更多的境外投機(jī)資金流入。升值幅度適中或較大，一般會造成投機(jī)資金套現(xiàn)離場，具體情況尚需具體分析。

　　人民幣升值成必然趨勢

　　由于我國經(jīng)濟(jì)的高增長，外資流入的增加，使得人民幣升值壓力增大，近兩、三年匯率持續(xù)保持升值已成必然趨勢。但中長期看，經(jīng)濟(jì)過快增長必然導(dǎo)致調(diào)整期的到來，到時候外資的流出，必然導(dǎo)致人民幣貶值。當(dāng)然，關(guān)鍵在于我國的宏觀調(diào)控、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和投資體制改革能否順利進(jìn)行。另外，由于我國經(jīng)濟(jì)增長對外來投資和進(jìn)出口的依賴度較高，保持目前穩(wěn)健的匯率政策是有利的。

　　人民幣升值預(yù)期下的投資策略

　　預(yù)期未來人民幣仍會保持升值，那么是持有人民幣現(xiàn)金還是以人民幣為標(biāo)價的資產(chǎn)呢？持現(xiàn)金的前提是人民幣兌外幣的升值幅度大于因通脹導(dǎo)致的人民幣購買力的下降幅度。持資產(chǎn)的前提是人民幣升值幅度小于因通脹促成人民幣為標(biāo)價的資產(chǎn)價格漲幅，如股票或大宗商品期貨。另外，這一個問題需要動態(tài)分析，何時持有現(xiàn)金和何時持有股票是關(guān)鍵，投資時機(jī)更為重要，這需要考慮資產(chǎn)自身的價格運(yùn)行趨勢。

　　如果資產(chǎn)不涉及外幣交易則不會受到影響，否則升值以后，以人民幣標(biāo)價的資產(chǎn)的外幣價格理論上會出現(xiàn)上揚(yáng)。境內(nèi)居民持有人民幣現(xiàn)金，若不到境外消費(fèi)，也享受不到升值的好處。境內(nèi)企業(yè)若不到境外投資也是如此。另外，已經(jīng)投資境外的境內(nèi)企業(yè)在計(jì)算來自境外的收益時，盈利也會縮水。

　　至于人民幣升值預(yù)期下的投資策略，本人建議大幅降低外幣現(xiàn)金的持有額度，轉(zhuǎn)持人民幣，或者將外幣投資于境內(nèi)B股市場中具備分紅慣例的績優(yōu)股。B股是以人民幣標(biāo)明面值、而以外幣交易的股票，在送紅股和派現(xiàn)金的時候無須像A股那樣被扣稅，而且同一上市公司的B股實(shí)際價格遠(yuǎn)低于A股，目前處于價值低估狀態(tài)。