紡織服裝業(yè)政策利好難改頹勢(shì)

　　紡織服裝行業(yè)在經(jīng)歷2007年下半年到今年上半年的人民幣升值、信貸緊縮、出口退稅率下調(diào)、勞動(dòng)力及原材料成本上升、外部需求放緩等一系列不利因素共同擠壓后，業(yè)績(jī)下滑明顯。

　　數(shù)據(jù)顯示，2008年前三季度紡織子行業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增速都出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其中，印染子行業(yè)三季度凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅的下滑，ROE水平較去年同期下滑近1.38個(gè)百分點(diǎn) 服裝子行業(yè)三季度收入增速穩(wěn)定，盡管毛利率與去年同期相比出現(xiàn)小幅的增長(zhǎng)，但是凈利潤(rùn)增速和ROE水平下滑也十分迅速。

　　整體而言，整個(gè)行業(yè)上市公司三季報(bào)較半年報(bào)業(yè)績(jī)出現(xiàn)比較明顯的下滑。

　　積弱難返

　　東方證券分析師認(rèn)為，目前行業(yè)存在困境主要來(lái)自于以下原因：一是歷史上粗放式高速增長(zhǎng)隱含的內(nèi)在問(wèn)題(集中于產(chǎn)業(yè)鏈的前端，行業(yè)整體盈利能力較低、低端產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩) 二是國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)的逐步減弱和產(chǎn)業(yè)并未完成及時(shí)升級(jí)改造之間的矛盾。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和紡織行業(yè)的持續(xù)高增長(zhǎng)、人民幣升值、人力成本和各項(xiàng)費(fèi)用的持續(xù)上升，和周邊國(guó)家(越南、印度、巴基斯坦等)紡織產(chǎn)業(yè)的崛起，使得我國(guó)的紡織產(chǎn)業(yè)在國(guó)際上的比較優(yōu)勢(shì)逐步減弱。在成本優(yōu)勢(shì)下降的情況下，我國(guó)的紡織產(chǎn)業(yè)又未能及時(shí)完成由低端向中高端的轉(zhuǎn)型，因此競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)更趨激烈 三是本輪金融風(fēng)暴引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退和消費(fèi)需求的下降，對(duì)外向型的紡織行業(yè)又是一個(gè)正面的打擊。美國(guó)、歐盟、日本9月份的消費(fèi)者信心指數(shù)都處于2006年以來(lái)的最低點(diǎn)，歐美國(guó)家對(duì)紡織品服裝的需求出現(xiàn)下滑，廣交會(huì)紡織服裝產(chǎn)品共成交34.2億美元，較上屆下滑39.3%，其中，對(duì)歐盟和美國(guó)的成交額分別下降28.6%和36.1%。國(guó)內(nèi)消費(fèi)也開(kāi)始出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。10月衣著類(lèi)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)20.3%，較去年同期下降6.7個(gè)百分點(diǎn)，2006年以來(lái)首次低于社會(huì)平均水平 9月份國(guó)內(nèi)的消費(fèi)者信心指數(shù)93.4，也創(chuàng)下了近年新低。

　　暖風(fēng)頻吹

　　為了促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展，政府頻頻出臺(tái)扶持政策，包括增加財(cái)政補(bǔ)貼、減輕稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、提高出口退稅率等一系列政策，都將對(duì)行業(yè)產(chǎn)生一定正面影響，但大多分析師認(rèn)為，這不能改變行業(yè)下滑趨勢(shì)。

　　其中東方證券分析師表示，目前出臺(tái)的政策對(duì)緩解行業(yè)的壓力有一定作用，但還無(wú)法從根本上改變?cè)斐赡壳靶袠I(yè)困境的以上問(wèn)題，因此，行業(yè)未來(lái)的形勢(shì)依然嚴(yán)峻，維持對(duì)行業(yè)的“中性”評(píng)級(jí)。

　　國(guó)金證券(26.38,2.40,10.01%,吧)分析師表示，目前影響紡織服裝出口的最關(guān)鍵因素是歐美需求下降。在歐美經(jīng)濟(jì)不能企穩(wěn)前，無(wú)論貶值、上調(diào)出口退稅率、資金扶持等等政策，最大作用都在于暫時(shí)維持企業(yè)經(jīng)營(yíng)，保證就業(yè)。國(guó)內(nèi)政策調(diào)整不能改變出口下滑趨勢(shì)，不能扭轉(zhuǎn)出口企業(yè)經(jīng)營(yíng)困境，難以導(dǎo)致出口型上市公司效益提高。

　　安信證券分析師表示，今年下半年開(kāi)始，人民幣升值速度明顯放緩，信貸緊縮政策逐步放開(kāi)，出口退稅率在半年內(nèi)兩度上調(diào)，勞動(dòng)力、原材料成本日趨穩(wěn)定，上述不利因素在2008年下半年以至2009年都將得到很大程度的緩解，行業(yè)外在的壓力似乎在減輕。但是，下半年全球金融危機(jī)導(dǎo)致全世界范圍經(jīng)濟(jì)放緩，進(jìn)而引發(fā)紡織服裝需求的快速下滑，顯然對(duì)整個(gè)行業(yè)更具殺傷力，而這一下滑似乎才剛剛開(kāi)始，因此，新一輪調(diào)整是由需求不足導(dǎo)致的行業(yè)盈利能力繼續(xù)下滑，即便樂(lè)觀預(yù)計(jì)2009年上半年行業(yè)盈利見(jiàn)底，行業(yè)景氣度也不可能在2009年得到快速恢復(fù)，整個(gè)紡織服裝行業(yè)在2009-2010年將處于痛苦的調(diào)整期。

　　中信證券(21.51,0.61,2.92%,吧)分析師認(rèn)為，目前行業(yè)收入中與出口有關(guān)的部分占60%-70%，而預(yù)計(jì)2009年行業(yè)出口形勢(shì)不容樂(lè)觀。但國(guó)內(nèi)零售在經(jīng)濟(jì)下滑的壓力下增長(zhǎng)仍有一定防御性，同時(shí)不斷出臺(tái)的政策利好，尤其是出口退稅政策，可能使行業(yè)底部趨勢(shì)明顯，因此，行業(yè)整體評(píng)級(jí)為“中性”。

　　估值無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)

　　目前紡織服裝A股公司市盈率為2000年以來(lái)的最低水平，市凈率也處于年內(nèi)低點(diǎn)。國(guó)泰君安分析師認(rèn)為，從歷史數(shù)據(jù)比較，行業(yè)已經(jīng)具有投資機(jī)會(huì)。但與海外同類(lèi)公司相比，紡織服裝A股公司的估值依然偏高。安信證券分析師表示，整體而言，行業(yè)的估值水平日趨合理，維持前期對(duì)紡織服裝行業(yè)“同步大市-A”的投資評(píng)級(jí)。