要穩(wěn)定人民幣先穩(wěn)美元

　　在中美對(duì)話會(huì)上，中方提出了穩(wěn)定國(guó)際匯率及貨幣體系的思路，對(duì)人民幣匯率機(jī)制著重三點(diǎn)：一籃子、波動(dòng)及穩(wěn)定。此外，中國(guó)還希望建立一個(gè)穩(wěn)定的國(guó)際貨幣體系，而關(guān)鍵之一是美國(guó)必須采取穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)及美元的政策。

　　與一籃子貨幣掛 乃目前中國(guó)的最佳選擇。首先，這可按交易比例與中國(guó)主要經(jīng)貿(mào)伙伴的貨幣掛 ，既能較全面地反映對(duì)外關(guān)系，且若恰當(dāng)操作時(shí)透明度較高。其次，若能維持有效匯率的零變動(dòng)；這可作為穩(wěn)定國(guó)際貨幣體系的一個(gè)可行模式，有利于在長(zhǎng)期間建立區(qū)域及全球性的多元化貨幣體系。

　　一籃子掛 合理

　　擴(kuò)大匯率波動(dòng)，則有利于改變之前爬行升值模式的弊端。爬行促成了市場(chǎng)對(duì)人民幣的不斷升值預(yù)期，因而引來(lái)大量游資，也令投資者及涉外企業(yè)，未能真正學(xué)會(huì)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，何況匯率一旦轉(zhuǎn)向(如上周的顯著貶值)，將會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)震蕩。

　　保持匯率基本穩(wěn)定則更為復(fù)雜，除了要注意內(nèi)因還要看外因。在一籃子掛 下，人民幣對(duì)個(gè)別貨幣的匯率，將隨國(guó)際貨幣環(huán)境變動(dòng)。同時(shí)也要調(diào)理好本國(guó)經(jīng)濟(jì)，否則將形成結(jié)構(gòu)性匯價(jià)失衡，引致有效匯率大幅變動(dòng)，近月來(lái)這種不穩(wěn)定情況便頻頻出現(xiàn)：多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)貨幣都曾大貶值，如一年來(lái)韓圜有效匯率大跌約二成，印度盧比亦跌一成多，相反日本則升約一成五。中國(guó)也升逾一成三，但卻非因出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，而純是來(lái)自匯率決策失誤：自七月后人民幣重新與美元掛 。新興經(jīng)濟(jì)貨幣大跌原因多樣，包括外資流失、外債過(guò)多或經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)差等，幸好中國(guó)未有此類困擾。另一方面，中國(guó)也沒(méi)有如日?qǐng)A般，成為國(guó)際套息交易工具，從而引致波動(dòng)型升值的問(wèn)題。

　　在內(nèi)部問(wèn)題不大時(shí)，人民幣要穩(wěn)定則必須國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定，而這又要求主要的流通貨幣，如美、歐、日?qǐng)A等保持穩(wěn)定，否則大局難安。近年國(guó)際貨幣不穩(wěn)，主要來(lái)自美元的根基日差，自新世紀(jì)初已開(kāi)始持續(xù)下跌，至今年初美匯指數(shù)創(chuàng)下歷史新低后，才因金融風(fēng)暴沖擊的特殊因素而突然反彈，但估計(jì)未必能持久高企。美元的問(wèn)題來(lái)自美國(guó)經(jīng)濟(jì)的深層缺陷，因此要治根便須從改革經(jīng)濟(jì)模式入手，正如周小川所說(shuō)，要加快國(guó)內(nèi)調(diào)節(jié)，提高儲(chǔ)蓄及降低雙赤。當(dāng)然，這對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)是十分困難的目標(biāo)。此外，美元不穩(wěn)也是影響中國(guó)在美投資效益的重要因素，故王岐山要求美國(guó)保護(hù)中國(guó)投資，便應(yīng)先從穩(wěn)定美元做起。

　　思路要自主創(chuàng)新

　　無(wú)論如何，在今次中美對(duì)話上，中國(guó)已開(kāi)始還擊美國(guó)的施壓，和宣揚(yáng)本國(guó)對(duì)國(guó)際及美國(guó)形勢(shì)的解讀。這種反施壓是個(gè)良好起步，如果中國(guó)要在金融新秩序中有所建樹(shù)，便須在國(guó)際財(cái)經(jīng)思路上有更多自主創(chuàng)新，不能老是跟在歐美后面，或?qū)ξ鞣绞耗鎭?lái)順受。(人民幣匯率二之二)