王紹輝：怎樣看待近期人民幣匯率的變化

　　三年多來，人民幣對(duì)美元升值約20%。但進(jìn)入12月后，人民幣對(duì)美元出現(xiàn)連續(xù)多日明顯貶值，并創(chuàng)出0.73%的單日最大跌幅。這個(gè)現(xiàn)象一時(shí)間引發(fā)了國內(nèi)外的諸多猜想：在國際金融形勢惡化、中國出口持續(xù)放緩的形勢下人民幣會(huì)否一改延續(xù)三年的升值趨勢，而進(jìn)入一個(gè)持續(xù)貶值的周期？那么，我們?cè)撊绾慰创谌嗣駧艆R率的變化呢？

　　第一，除日元外，最近美元幾乎對(duì)所有貨幣都在升值。在這次金融危機(jī)爆發(fā)后，美國作為金融危機(jī)的中心，美元卻持續(xù)走強(qiáng)。自8月初以來，美元對(duì)歐元匯率上漲了23.8%，對(duì)英鎊匯率上漲了33.3%，對(duì)一些發(fā)展中國家貨幣的升幅更大。美元升值的主要原因是，過去四個(gè)月，由于世界各地的投資者紛紛采取措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，大量資本從問題國家、從國際大宗商品市場回流到美國，尋求安全的投資領(lǐng)域，形成了對(duì)美元資產(chǎn)需求的突然大幅增加。在美元升值的同時(shí)，人民幣也相應(yīng)大幅升值，對(duì)歐元升值22.8%，對(duì)英鎊升值32.2%。人民幣有效匯率在過去4個(gè)月中的升值幅度，超過了過去4年。美元的快速升值有其特殊性，而人民幣也隨美元走強(qiáng)就沒有多少合理的因素了，更不能反映我國出口所面臨的困難。在這種情況下人民幣繼續(xù)對(duì)美元升值，是嚴(yán)重背離國際貨幣市場實(shí)際情況的。

　　第二，美國出現(xiàn)商品貿(mào)易巨額逆差的根本原因在于美國自身的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。2007年美國商品貿(mào)易赤字為8113億美元，對(duì)中國貿(mào)易赤字創(chuàng)2563億美元的歷史性水平。但實(shí)際上，中美貿(mào)易逆差根本原因不在于人民幣對(duì)美元匯率過低。美國的貿(mào)易赤字是由于自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和美元本位制造成的。在經(jīng)濟(jì)全球化和利益驅(qū)動(dòng)下，美國大量企業(yè)向國外轉(zhuǎn)移或?qū)⑸a(chǎn)外包，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)日益虛擬化，必須從國外進(jìn)口大量商品，即使不從中國進(jìn)口也必須從其他國家進(jìn)口。因此，不論人民幣對(duì)美元升值多少都不可能改變美國保持巨額外貿(mào)逆差的基本格局。美元本位制也使美國在全球享受鑄幣稅收益，刺激了美國的貨幣發(fā)行和國內(nèi)需求，從而為美國國際貿(mào)易逆差越來越大提供了條件。還要看到，我國對(duì)美貿(mào)易的大量順差是亞洲許多經(jīng)濟(jì)體的疊加效應(yīng)，是綜合結(jié)果。我國與東南亞、東亞國家和地區(qū)已形成相對(duì)完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，我國從這些國家和地區(qū)進(jìn)口大量原材料、零部件，經(jīng)過生產(chǎn)加工后再向美國出口。中國大陸成了亞洲地區(qū)大量商品的集中出口地，也被推到了美國貿(mào)易逆差問題的風(fēng)口浪尖。

　　第三，當(dāng)前人民幣確實(shí)面臨著巨大的貶值壓力。由美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)沖擊力大，波及范圍廣，已迅速演變成一場國際金融危機(jī)，并由金融領(lǐng)域向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，美國、歐盟等西方發(fā)達(dá)國家相繼陷入衰退。由于美國和歐盟是我國的主要出口市場，占我國出口總額的42%，美歐經(jīng)濟(jì)的衰退必然給我國出口帶來巨大的壓力。11月我國出口同比負(fù)增長2.2%，為2001年6月以來首次出現(xiàn)負(fù)增長。這凸現(xiàn)了在國際金融危機(jī)下國外需求大幅放緩和出口形勢日益嚴(yán)峻，而且東南亞、東亞等國家和地區(qū)的貨幣都在大幅貶值，更是加重了人民幣的貶值壓力。

　　第四，人民幣不會(huì)對(duì)美元大幅貶值。從理論上說，影響一國匯率變動(dòng)的因素有很多，如外匯市場的買賣、貿(mào)易順差、物價(jià)水平、貨幣政策、政治因素。利率政策、匯率政策、財(cái)政政策等都是一國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的手段。近期人民幣對(duì)美元匯率略有貶值這一變化，是對(duì)前一段時(shí)期隨美元大幅升值后的一種微小回調(diào)，是對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的一種合理反映，體現(xiàn)了人民幣對(duì)國際貨幣匯率的一種十分顧全大局和極有限度的調(diào)整。不到1%的貶值幅度相對(duì)于前期20%的升值幅度來說，不值一提，國際、國內(nèi)也大可不必對(duì)此多加猜測。應(yīng)該看到，我國經(jīng)濟(jì)基本面是好的，經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處于戰(zhàn)略機(jī)遇期，人民幣也必將隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而保持強(qiáng)勢，持續(xù)大幅貶值的可能性不大?；叵氘?dāng)年，在1997年亞洲金融危機(jī)之后，人民幣面臨著大幅貶值的環(huán)境，中國政府從大局出發(fā)，堅(jiān)持人民幣不貶值，為亞洲經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定做出了貢獻(xiàn)。為應(yīng)對(duì)當(dāng)前這場國際金融危機(jī)，我國也不需要通過使人民幣大幅貶值的辦法去增加出口競爭力。我們主要應(yīng)通過提高出口產(chǎn)品的質(zhì)量、檔次、降低成本和適銷對(duì)路來提高競爭力，并實(shí)行出口多元化戰(zhàn)略。

　　剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議全面分析了當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢，闡述了做好明年經(jīng)濟(jì)工作需要把握的原則，提出應(yīng)“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，進(jìn)一步改善國際收支狀況”。這為當(dāng)前復(fù)雜的匯率變化局勢指明了方向。中央此時(shí)明確提出保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，不僅有助于引導(dǎo)和改善市場對(duì)人民幣匯率變動(dòng)的預(yù)期，穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也必將再次為世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展作出貢獻(xiàn)。歷史將再次證明，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的匯率政策是完全正確的。