解析09年紡織服裝行業(yè)正面臨“好轉(zhuǎn)”？

　　生意社3月3日訊　我們認為當前行業(yè)現(xiàn)狀可概況為三點：1、內(nèi)外需求恢復尚需時日；2、企業(yè)經(jīng)營繼續(xù)謹慎；3、較去年年底，行業(yè)有好轉(zhuǎn)跡象。

　　近日主要原材料棉花和化纖產(chǎn)品價格略有回升，但較08年中期水平仍居歷史低位。紗線、坯布等主要紡織品價格與08年年底基本持平。

　　需求未回暖是導致產(chǎn)品價格疲軟的主要原因。不過為了迎接二季度即將到來的生產(chǎn)旺季，各類紡織品銷量有明顯回升，紡織企業(yè)的開工率也開始恢復到去年同期水平。這是我們認為行業(yè)有好轉(zhuǎn)跡象的理由之一。

　　品牌服裝類上市公司春節(jié)期間平均銷售額增速在25%左右，而1月份銷售額甚至錄得40%左右增長。這與企業(yè)打折促銷力度加大、政府發(fā)放購物消費券等因素有關(guān)，也證明了在行業(yè)狀況不佳的背景下，企業(yè)的品牌和渠道優(yōu)勢將體現(xiàn)的更為突出?？傮w來說1季度服裝銷售較去年有望獲得2位數(shù)增長，但接下來服裝企業(yè)消化庫存的力度會持續(xù)加大，打折促銷等手段會被充分運用。

　　當前行業(yè)正面臨“好轉(zhuǎn)”，主要表現(xiàn)為：1、企業(yè)降庫存化已有成效，供求失衡局面有所緩解；2、隨著產(chǎn)品價格和燃料動力價格增速的回落，生產(chǎn)成本壓力得到明顯緩解；3、人民幣升值速度明顯放緩；4、政策面異常寬松。在此背景下，對于有議價能力和穩(wěn)定客戶資源的企業(yè)來說，其競爭優(yōu)勢將體現(xiàn)的更為突出，而穩(wěn)步提升毛利率和市場份額的可能性更大。

　　在構(gòu)建投資組合上，我們基于兩個標準進行：關(guān)注企業(yè)的穩(wěn)健成長性和估值安全邊際。重點關(guān)注兩類企業(yè)：1、具備產(chǎn)品定價權(quán)或者議價能力相對較強企業(yè)；2、客戶資源豐富、具備品牌和渠道優(yōu)勢企業(yè)。重點推薦公司有：穩(wěn)健經(jīng)營型：報喜鳥、美邦服飾、瑞貝卡、偉星股份；題材推動型：金飛達；估值安全型：雅戈爾、魯泰A。

　　報喜鳥：公司在09年奉行謹慎經(jīng)營的原則，除了繼續(xù)推廣其“S.ANGELO”時尚系列外，將主要以消化庫存、加強現(xiàn)有品牌的內(nèi)生性增長為主。良好的品牌知名度和美譽度是其繼續(xù)保持較高毛利率、盡快消耗庫存和提升市場份額的保證。預計2008年-2010年公司每股凈利為0.66元、0.70元和0.92元，分別對應(yīng)PE水平為21、20和15倍。

　　美邦服飾：居民節(jié)制消費的市場環(huán)境為物美價廉的休閑服市場提供了良好發(fā)展機遇。公司在休閑服領(lǐng)域的18-25歲細分市場占有重要地位，加上產(chǎn)品價格具有比較優(yōu)勢，可比店面銷售額在09年仍然有望獲得25%左右增長。09年公司逆勢而為，增加商業(yè)地產(chǎn)的購買增加了資本支出和財務(wù)費用，將對利潤增長造成一定拖累。但綜合而言，公司具有較高市場地位和談判能力，屬于產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃支持對象；其供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)日益成熟，對提升管理和經(jīng)營效率也有重要作用。預計2008年-2010年公司每股凈利為0.90元、1.13元和1.38元，分別對應(yīng)PE水平為33、26和21倍。