是否要靠貶值來刺激出口？--國內(nèi)著名專家縱論人民幣的走向
- 習(xí)慣了匯改以來人民幣穩(wěn)步升值的步伐，在面對(duì)2008年底的連續(xù)跌停走勢(shì)時(shí)，國人一時(shí)竟看不明白。
是不是要靠人民幣的貶值來刺激出口？作為國際儲(chǔ)備貨幣的美元在2009年將如何影響人民幣的走向？國家利益之間的博弈、金融戰(zhàn)略的實(shí)施，都與這一紙貨幣息息相關(guān)。
短期波動(dòng)加大，長期升值難改
文 亮，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心
自1994年初官方匯率與外匯調(diào)劑市場匯率并軌以來，人民幣匯率擺脫過去長期趨貶的弱勢(shì)形象，步入升值通道。亞洲金融危機(jī)期間，中國政府堅(jiān)持人民幣不貶值的政策，進(jìn)一步奠定了人民幣的新興強(qiáng)勢(shì)貨幣的國際地位。然而，隨著美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融海嘯愈演愈烈，人民幣匯率升值步伐再度被外部沖擊所打斷。
進(jìn)入2008年下半年以來，全球金融危機(jī)不斷惡化，其對(duì)人民幣匯率升值趨勢(shì)的影響逐步顯現(xiàn)，主要表現(xiàn)為：
一是香港市場無本金交割的的美元對(duì)人民幣遠(yuǎn)期交易貼水逐漸收窄，并自2008年9月底以來各期限美元對(duì)人民幣價(jià)格均出現(xiàn)了持續(xù)的升水，顯示海外市場的人民幣匯率預(yù)期已經(jīng)從升值轉(zhuǎn)為貶值（見圖1）。2008年10月中旬起，境內(nèi)各期限美元對(duì)人民幣遠(yuǎn)期外匯買賣的價(jià)格也由貼水轉(zhuǎn)為升水，這表明境內(nèi)也開始出現(xiàn)人民幣貶值預(yù)期。
二是隨著2008年10月以來美元在國際市場對(duì)除日元以外的其他世界主要貨幣匯率大幅走強(qiáng)，境內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率雙向波動(dòng)性增強(qiáng)，2008年10～11月的累計(jì)40個(gè)交易日中，人民幣對(duì)美元匯率中間貶值的天數(shù)占比達(dá)55%，較前三個(gè)季度增加了9個(gè)百分點(diǎn)。2008年10和11月連續(xù)兩個(gè)月，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)月度貶值1.3%和1.6%（折年率）。
三是2008年12月的第一周，銀行間外匯市場人民幣對(duì)美元交易價(jià)格相對(duì)當(dāng)日匯率中間價(jià)出現(xiàn)連日觸及跌?；蛟诘r(jià)附近成交的情況，這是1994年匯改以來的首次。期間，銀行間外匯市場一度有行無市。
2008年12月初銀行間市場人民幣對(duì)美元交易價(jià)格的一輪連日急跌，并非是貨幣當(dāng)局匯率政策取向由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的變化。官方人士也一再表示要繼續(xù)維持人民幣匯率基本穩(wěn)定，不會(huì)用貶值手段來刺激出口。銀行間外匯市場振蕩加劇，可能只是傳遞了貨幣當(dāng)局逐步減少外匯市場干預(yù)，容忍市場交易匯率波幅加大的信號(hào)。以往，銀行間市場價(jià)格波動(dòng)區(qū)間較窄，一定程度抑制了市場交投和市場價(jià)格形成。貨幣當(dāng)局早已多次表明要增加人民幣匯率彈性，形成人民幣匯率的雙向波動(dòng)?，F(xiàn)在適逢全球金融海嘯正由金融部門向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門蔓延，10月份以來公布的中國出口、工業(yè)增加值、財(cái)政收入、通貨膨脹等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速大幅下滑甚至轉(zhuǎn)為負(fù)增長，引發(fā)市場對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長前景的普遍擔(dān)憂，擴(kuò)大日外匯交易匯價(jià)波幅正好給了市場宣泄人民幣貶值預(yù)期的一個(gè)渠道。2008年12月的第二周以后，市場逐漸恢復(fù)平靜，日交易匯價(jià)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)。另外，由于近期美元在國際市場大幅反彈，人民幣匯率名弱實(shí)強(qiáng)，2008年10～11兩個(gè)月名義有效匯率累計(jì)升值5.5%，2008年前9個(gè)月升值幅度僅為9.6%（見圖2）。
