紡織服裝業(yè)績(jī)降幅收窄

　紡織服裝行業(yè)：整體業(yè)績(jī)降幅收窄，看好品牌服裝

　　上市公司業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)。09年1-3季度，板塊上市公司收入實(shí)現(xiàn)592.08億元，同比減少10.65%，環(huán)比收窄1.44個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)37.12億元，同比減少21.06%，環(huán)比收窄5.39個(gè)百分點(diǎn)。整體上，上市公司經(jīng)營(yíng)有所好轉(zhuǎn)。

　　服裝行業(yè)盈利能力較強(qiáng)，品服裝表現(xiàn)優(yōu)異。分子行業(yè)看，服裝行業(yè)盈利能力相對(duì)較強(qiáng)，凈利潤(rùn)出現(xiàn)較大波動(dòng)，主要受投資收益影響，主要來(lái)自雅戈?duì)?，品牌服裝表現(xiàn)出遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的盈利能力。紡織行業(yè)受費(fèi)用率拉升影響，整體盈利能力有較大下滑，投資收益和營(yíng)業(yè)外收入使凈利潤(rùn)相對(duì)平穩(wěn)。輔料行業(yè)主要受瑞貝卡業(yè)績(jī)下滑拖累，偉星股份雖開(kāi)工率未得到提升，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整使毛利率保持增長(zhǎng)。

　　行業(yè)仍體現(xiàn)內(nèi)銷強(qiáng)勁，出口疲軟的狀況。行業(yè)內(nèi)銷增長(zhǎng)強(qiáng)勁，8月份限額以上服裝銷售增長(zhǎng)23.3%，大型百貨商場(chǎng)服裝銷售增長(zhǎng)21.1%，尤其在三季度，中高檔品牌服裝銷售明顯優(yōu)于前兩個(gè)季度，后期將保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。出口繼續(xù)呈現(xiàn)疲軟，9月份降幅收窄，源于08年同期基數(shù)較低，從海外市場(chǎng)消費(fèi)情況看，出口短期內(nèi)仍將呈現(xiàn)底部震蕩局面，由于08年四季度基數(shù)較高，回暖至少需至2010年一季度。

　　維持對(duì)行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。由于出口仍處底部，行業(yè)整體回暖仍需時(shí)間，三季度以來(lái)，紡織服裝指數(shù)上漲15%，而上證指數(shù)上漲5.6%，剔除虧損后，行業(yè)平均市盈率37倍，相對(duì)全部A股的議價(jià)水平達(dá)到40%，我們維持對(duì)行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。

　　繼續(xù)看好內(nèi)銷品牌服裝。選股方面，我們延續(xù)前期的策略，重點(diǎn)把握內(nèi)銷品牌服裝，適度關(guān)注訂單恢復(fù)良好的出口龍頭企業(yè)。國(guó)內(nèi)服裝消費(fèi)體現(xiàn)出了較好的成長(zhǎng)性，而品牌服裝銷售表現(xiàn)更具彈性，隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，居民收入水平提高，城鎮(zhèn)化率加快，國(guó)內(nèi)服裝消費(fèi)將延續(xù)高增長(zhǎng)，我們主要推薦七匹狼、報(bào)喜鳥(niǎo)。  （ 騰訊財(cái)經(jīng)）

　　化工行業(yè)：紡織服裝出口轉(zhuǎn)好

　　紡織服裝出口整體轉(zhuǎn)好，歐美地區(qū)需求逐步復(fù)蘇。

　　盡管出口價(jià)格下跌使得出口額仍同比減少，但紡織服裝的出口量預(yù)計(jì)已有同比5%以內(nèi)的小幅正增長(zhǎng)。出口企業(yè)在獲得相對(duì)充足的訂單后，開(kāi)始選擇更為有利的訂單。

　　相對(duì)而言，東南亞、中東、南美等地區(qū)的出口在此次危機(jī)中影響較小，2Q09即基本恢復(fù)至08年同期水平，部分地區(qū)出口量甚至由于市場(chǎng)開(kāi)拓力度的增強(qiáng)而有所增長(zhǎng)。從7、8月開(kāi)始，歐美地區(qū)的需求開(kāi)始恢復(fù)，紡織品出口好轉(zhuǎn)；歐美地區(qū)服裝出口維持小幅穩(wěn)步回暖的態(tài)勢(shì)，但仍處于相對(duì)較低的水平。從此次參加廣交會(huì)歐美客商的參會(huì)數(shù)量以及購(gòu)買意向來(lái)看，未來(lái)歐美地區(qū)出口將繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　因此，主要市場(chǎng)集中于歐美地區(qū)的企業(yè)在此次金融危機(jī)中受影響較大；出口市場(chǎng)面向中東、東南亞地區(qū)等市場(chǎng)的出口企業(yè)業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定，部分出口商如江蘇華聯(lián)進(jìn)出口也加強(qiáng)了這些地區(qū)的市場(chǎng)開(kāi)拓。另有部分企業(yè)如山東魏橋集團(tuán)、華潤(rùn)紡織則采取加大內(nèi)銷比例的方式應(yīng)對(duì)危機(jī)。

　　繼續(xù)推薦紡織化學(xué)品行業(yè)。

　　通過(guò)廣交會(huì)的調(diào)研，我們認(rèn)為歐美地區(qū)需求在逐步復(fù)蘇，紡織服裝出口將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，拉動(dòng)上游化纖、紡織化學(xué)品需求，繼續(xù)推薦紡織化學(xué)品行業(yè)的傳化股份、德美化工、華峰氨綸、友利控股、煙臺(tái)氨綸以及航民股份。 (國(guó)信證券)

　　紡織服裝行業(yè)：服裝PMI提升明顯

　　三季報(bào)回顧：09年前三季度，行業(yè)上市公司(48家樣本)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)0.55%和-5.59%。重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)銷類公司三季報(bào)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，反映國(guó)內(nèi)服裝零售上下游的良好態(tài)勢(shì)。出口類及出口相關(guān)的公司普遍未能實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，但優(yōu)質(zhì)公司如魯泰、瑞貝卡訂單回升明顯，且有價(jià)格提升趨勢(shì)。

　　行業(yè)需求：內(nèi)銷強(qiáng)勢(shì)可期，出口將有分化。9月紡織服裝零售額與大型百貨商場(chǎng)銷售增幅分別為19%和21%，雖較8月有所回落，但仍處景氣高點(diǎn)。

　　判斷10月內(nèi)銷增幅再現(xiàn)攀升，并且在溫和通脹預(yù)期下，內(nèi)銷強(qiáng)勢(shì)可期。9月紡織服裝出口金額同比下降6.98%。判斷四季度出口依舊壓力較大，恢復(fù)需至2010年，但優(yōu)質(zhì)公司可能先于行業(yè)走出低谷。

　　行業(yè)供給：產(chǎn)量、投資增速小幅上升，服裝PMI提升明顯。09年9月行業(yè)紗、布、服裝產(chǎn)量增幅分別為11.96%、6.7%和7.59%。前三季度紡織業(yè)和服裝業(yè)固定資產(chǎn)投資增幅分別為10%和15.4%。兩子行業(yè)10月PMI指數(shù)分別為53和61，較9月提升1.5和10.6個(gè)百分點(diǎn)，較年初提高25和26個(gè)點(diǎn)。

　　價(jià)格走勢(shì)：通脹勢(shì)起，原料價(jià)格持續(xù)攀升。10月底，粘膠短纖和滌綸短纖偷格分別為17500和9020元/噸，較年初上漲51%和26%。國(guó)內(nèi)328級(jí)棉花現(xiàn)貨價(jià)格升至14038元/噸，CotlookA指數(shù)折算棉價(jià)亦達(dá)13172元/噸。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。人民幣升值對(duì)出口恢復(fù)構(gòu)成壓力;原材料價(jià)格上升考驗(yàn)公司提價(jià)能力。

　　投資策略。四季度是消費(fèi)的旺季，加上溫和通脹趨勢(shì)對(duì)消費(fèi)的拉動(dòng)效應(yīng)，行業(yè)投資策略仍以內(nèi)銷類公司為主線，首推七匹狼、航民股份和雅戈?duì)枴?/font>