無利不上市——“玩”資本，服企上市準(zhǔn)備好了嗎？

　　早在20世紀(jì)90年代中后期，杉杉、美爾雅、雅戈?duì)柕确b企業(yè)就先后在國內(nèi)證券市場(chǎng)上市；進(jìn)入21世紀(jì)后，紅豆、李寧、七匹狼、波司登、美特斯•邦威、希努爾、麥考林等一批服企更是先后登陸中國內(nèi)地、香港甚至海外證券市場(chǎng)，借助資本市場(chǎng)之力續(xù)寫企業(yè)發(fā)展的“未來”。

　　從近幾年的情況來看，國內(nèi)服裝類上市公司的步伐正逐漸加快，數(shù)量亦呈快速增長之勢(shì)。畢竟，IPO（首次公開募股）和資本市場(chǎng)再融資既是企業(yè)直接融資的主要渠道，也是進(jìn)行資源整合的重要途徑和手段。

　　從一個(gè)體育明星到一家上市公司

　　1982年的第6屆世界杯體操賽，年方19歲的李寧獨(dú)得男子體操全部7項(xiàng)個(gè)人單項(xiàng)中的6枚金牌，創(chuàng)造了世界體操史上的神話，他也因此被譽(yù)為“體操王子”……之后他一路都是鮮花與掌聲。但1988年的漢城奧運(yùn)后，他的命運(yùn)急轉(zhuǎn)直下，由于比賽中的意外失誤，李寧與金牌失之交臂，從此他不再是媒體的寵兒。

　　緊接著，李寧宣布退役，隨后加入了當(dāng)時(shí)知名度頗高的飲料品牌企業(yè)健力寶集團(tuán)。幾個(gè)月后，李寧向當(dāng)時(shí)健力寶的掌舵人李經(jīng)緯提出，想辦一家體育服裝廠。1990年，中新（家坡）合資健力寶運(yùn)動(dòng)服裝公司成立（當(dāng)時(shí)有一家新加坡公司愿意出資），李寧出任總經(jīng)理，而服裝品牌就被命名為“李寧牌”。

　　隨后，健力寶運(yùn)動(dòng)服裝公司與母公司健力寶脫離，李寧的公司與健力寶徹底劃清了界限。原因在于，健力寶畢竟是國有企業(yè)，如果今后李寧的公司做大了，在產(chǎn)權(quán)上會(huì)牽扯不清，而對(duì)于資本市場(chǎng)而言，需要的絕對(duì)是產(chǎn)權(quán)清晰的企業(yè)。因?yàn)?，產(chǎn)權(quán)不清造成的后果對(duì)企業(yè)來說很可能是毀滅性的。

　　2004年6月28日，李寧公司在香港聯(lián)合證券交易所上市，而此時(shí)的李寧公司已經(jīng)是中國規(guī)模最大的國產(chǎn)體育用品公司。開盤當(dāng)日，較其2.15港元的首次公開募股價(jià)格上漲8%。李寧公司通過發(fā)行2.465億股股票，募集了約5.3億港元的資金。而首次公開募股面向散戶投資者發(fā)行的部分獲得132.2倍的認(rèn)購，面向機(jī)構(gòu)發(fā)行的部分獲得11倍的認(rèn)購。由于散戶的需求強(qiáng)勁，面向散戶發(fā)行的部分占總發(fā)行規(guī)模的比例由最初的10%擴(kuò)大至50%。

　　上市之后，李寧的發(fā)展路徑清晰可見，亦可以說是上市推動(dòng)了公司的轉(zhuǎn)型。

　　2004年，李寧公司正式向籃球領(lǐng)域挺進(jìn)，開發(fā)出“飛甲”籃球鞋，并簽約NBA球星達(dá)蒙•瓊斯；

　　2007年，收購老牌乒乓球器材生產(chǎn)商“紅雙喜”；

　　2009年，繼續(xù)向運(yùn)動(dòng)器材領(lǐng)域進(jìn)軍，推出了羽毛球拍系列；

　　2010年，李寧最?yuàn)Z人眼球的舉動(dòng)則是換標(biāo)，告別了沿用多年舊LOGO，代之以通過體現(xiàn)李寧獨(dú)創(chuàng)的體操交叉動(dòng)作的新LOGO，其口號(hào)也由原來耳熟能詳?shù)?ldquo;Anything Is Possible”變更為“Make The Change”。而在更換標(biāo)識(shí)、口號(hào)的同時(shí)，李寧品牌則將目標(biāo)消費(fèi)群體聚焦在了“90后”的這一代人。

　　無利不上市

　　有業(yè)內(nèi)人士分析，將來在行業(yè)中要打響的“戰(zhàn)役”，或許不是“品牌戰(zhàn)”，不是“價(jià)格戰(zhàn)”，也不是“渠道戰(zhàn)”，很可能是“資本戰(zhàn)”。從目前已經(jīng)在境內(nèi)外上市的服企總體發(fā)展情況來看，它們?cè)跇I(yè)務(wù)上大多以品牌營銷和門店網(wǎng)絡(luò)建設(shè)為重點(diǎn)，具有較大的銷售規(guī)模，同時(shí)經(jīng)過多年的發(fā)展，幾乎都已獲得良好的品牌認(rèn)知度和市場(chǎng)影響力，市場(chǎng)份額顯著提高。

　　以國內(nèi)休閑服領(lǐng)域內(nèi)的“大佬”美特斯•邦威為例，它憑借多年發(fā)展起來的良好品牌形象和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)為自己贏得了口碑頗佳的市場(chǎng)認(rèn)知度。而該企業(yè)上市的實(shí)現(xiàn)對(duì)其在服裝領(lǐng)域進(jìn)一步發(fā)展的促進(jìn)作用更是顯而易見。

　　2008年8月28日，上海美特斯邦威服飾股份有限公司（以下簡稱“美邦服飾”）在深交所登陸上市，首日開盤價(jià)為30元，比發(fā)行價(jià)格上漲51.82％。據(jù)當(dāng)時(shí)的媒體報(bào)道，美邦服飾此次上市募集資金近14億元，約80％用于拓展公司的營銷網(wǎng)絡(luò)，15％用于信息系統(tǒng)改進(jìn)項(xiàng)目。公司董事長周成建當(dāng)時(shí)表示，募集資金的投資項(xiàng)目在短期內(nèi)難以完全產(chǎn)生效益，但隨著營銷網(wǎng)絡(luò)和信息系統(tǒng)改進(jìn)項(xiàng)目的效益逐漸產(chǎn)生，公司的整體贏利將會(huì)有所提升。

　　據(jù)申銀萬國分析，美邦服飾2009年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.18億元，同比增長16.63%，利潤總額6.33億元，同比下降24.77%，歸屬上市公司股東凈利潤6.04億元，同比增長2.84%。另外，公司2009年底終端門店數(shù)達(dá)到2863家，其中直營523家，加盟店2340家，凈開門店165家，擴(kuò)張速度為6%。

　　2010年美邦服飾的中報(bào)顯示，公司上半年?duì)I業(yè)收入和盈利分別為254194萬元和4034萬元,每股收益為0.04元；中期銷售收入同比增長39%，其銷售收入增長主要來自渠道的持續(xù)擴(kuò)張和可比同店的增長。從銷售收入的渠道構(gòu)成看，公司中期直營和加盟收入同比分別增長53%和28%，直營占收入比重達(dá)52%，比重在進(jìn)一步提升。東方證券分析認(rèn)為，2009年直營店集中新開店是拉動(dòng)美邦2010年上半年直營收入快速增長的主要原因。

　　而美邦服飾2010年10月28日發(fā)布的該年度第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，公司2010年第三季度實(shí)現(xiàn)收入23.1億元,同比增長83.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.8億元，同比增長309.93%。而前三季度實(shí)現(xiàn)收入48.52億元，同比增長57.5%,歸屬上市公司股東凈利潤3.2億元，同比增長7.16%。

　　國信證券分析，第三季度美邦服飾加盟店新增約160家，達(dá)到2900余家；加盟收入同比增長53%，在收入占比中超過50%；直營店達(dá)到約600家，直營收入增幅近70%。該公司的渠道優(yōu)勢(shì)、設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)和品牌策劃能力將為公司未來業(yè)績超預(yù)期提供強(qiáng)大動(dòng)力。

　　不難看出，美邦服飾上市后，從其規(guī)模性指標(biāo)、盈利性指標(biāo)、成長性指標(biāo)等，都可以窺見其發(fā)展情況。

　　事實(shí)上，企業(yè)上市除了在規(guī)模、盈利等方面會(huì)跟上市前有明顯的區(qū)別之外，其他方面也會(huì)有不同程度的利好。據(jù)普華永道資本市場(chǎng)服務(wù)組合伙人劉磊介紹，上市不僅能推動(dòng)企業(yè)自身的改革，而且能夠促使企業(yè)與國際接軌，比如，一些企業(yè)可能會(huì)考慮去美國等國家上市，而在這個(gè)過程中，正是企業(yè)考慮與國際接軌的良好時(shí)機(jī)。
　　
　　另外，上市對(duì)企業(yè)的治理機(jī)構(gòu)提出了更高的要求。“一個(gè)上市公司是有一整套管理方法的企業(yè)，不是由一個(gè)老板或者一小部分人說了算。上市企業(yè)的所有者和經(jīng)營者呈現(xiàn)完全分離的狀態(tài)，一些決策、問題以及公司未來的發(fā)展方向等都要考慮公司小股東的利益和想法。因此，這對(duì)于公司的治理結(jié)構(gòu)會(huì)有提升。”劉磊分析道。

　　同時(shí)，上市還能提升股東價(jià)值。“上市前的公司是一個(gè)私人公司，到底公司值多少錢是沒有一個(gè)準(zhǔn)確數(shù)字來衡量的。上市之后，除了能用準(zhǔn)確的數(shù)字計(jì)算出一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，股東的價(jià)值也會(huì)隨之跟著體現(xiàn)。”

　　劉磊還表示，雖然上市對(duì)于企業(yè)來說是一個(gè)很痛苦的過程，但是同時(shí)也是一次很好的評(píng)估。“在上市的過程中，要把企業(yè)歷史上所有的事情，包括問題等全部拿出來進(jìn)行重新審視，看其是否符合上市的要求。所以，上市也是對(duì)企業(yè)重新評(píng)估的一個(gè)過程。綜合而言，上市對(duì)于企業(yè)品牌推廣、形象提升以及業(yè)務(wù)推廣的作用都不可小覷。”據(jù)劉磊的研究，目前在國內(nèi)A股的服裝企業(yè)，其上市后的營業(yè)收入、凈利潤等都有明顯增加。