經(jīng)濟學(xué)家:貨幣政策下半年不會持續(xù)收緊

　　全球經(jīng)濟尚未復(fù)蘇，商品價格走高和流動性持續(xù)過剩卻態(tài)勢明顯，全球通脹壓力在持續(xù)加劇。中國經(jīng)濟當(dāng)前也面臨輸入型通脹、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、貨幣政策松緊皆有掣肘等問題，這些無一不在考驗著決策層的智慧。在本屆陸家嘴論壇召開之際，本報記者就物價上漲、貨幣調(diào)控等熱點話題對中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生、交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平、獨立經(jīng)濟學(xué)家謝國忠等進行了采訪。 

　　短期通脹壓力難抑

　　上證報：4月CPI增幅從一個月之前的5.4%溫和回落至5.3%，且本輪CPI上漲周期中，非食品價格攀升態(tài)勢明顯。2011年全年CPI增幅將呈怎樣特點？未來推動CPI上行壓力的因素主要是什么？

　　連平：未來食品價格的漲幅不會像前期那樣太高，但非食品價格則會抬高，這也是在近兩年中國物價上漲的一個特點。非食品價格的上漲主要受到國際大宗商品價格、原油價格上漲、勞動力成本上升、國內(nèi)的煤炭價格上漲等因素的影響。所以，未來食品價格的漲幅雖不會立即下降，但非食品價格或仍保持一個相對較高的升幅。

　　實際上，上半年已經(jīng)出現(xiàn)了影響價格下降的因素。首先，從貨幣因素來看，去年1季度到今年1季度以來，M1和M2都出現(xiàn)了大幅回落，貨幣供應(yīng)量的回落對CPI會有3-4個季度的“滯后”效應(yīng)。其次，在調(diào)控下，食品價格也在發(fā)生變化。非食品價格很難出現(xiàn)大幅飆升，因為絕大部分制造業(yè)商品都供過于求，需求關(guān)系的平衡令非食品價格不會出現(xiàn)大幅調(diào)整。

　　因此，下半年物價上漲的壓力比上半年會減輕，從同比的CPI來看，下半年的“翹尾因素”會減弱，CPI同比增幅會從7月份以后有所回落，全年高點有可能在6%左右，到第四季度或會回落到3%-4%的區(qū)間內(nèi)。
   
　　彭文生：短期內(nèi)通脹壓力比較大，4月CPI數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出食品價格下跌、非食品價格環(huán)比增速超出往年等特點，未來2-3個月通脹壓力會比較大。

　　2011年CPI整體可能維持較高水平，在5%-5.5%以上。政策會維持偏緊態(tài)勢，經(jīng)濟增長會進一步放緩，這也有利于下半年CPI逐漸下降，在第四季度會比較明顯，CPI會在4%以下。

　　謝國忠：目前中國通脹壓力非常嚴(yán)重了，這種態(tài)勢在今年還會繼續(xù)、現(xiàn)在成為常態(tài)，一直都會很嚴(yán)重，今年很難出現(xiàn)回落。

　　近一兩個月加息在所難免

　　上證報：出于調(diào)控物價水平、緩解通脹壓力的考慮，央行已接連上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，目前中國大中型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已達21%高位。多數(shù)觀點提出，短期內(nèi)貨幣政策難以放松。未來利率、存款準(zhǔn)備金率、以及公開市場操作等空間還有多大？今年下半年，決策者將重點推出哪些行政措施、貨幣政策來抑制物價大幅上漲？

　　彭文生：未來1-2個月仍會加息，此外提高存款準(zhǔn)備金率、信貸規(guī)?？刂坪痛翱谥笇?dǎo)等工具會繼續(xù)使用，會進一步鞏固最近已下降的貨幣信貸速度的成果。未來提高存款準(zhǔn)備金率仍會是較多采用的政策手段，其作用在于對流動性的沖銷。至于資金是否緊縮，則需要關(guān)注貨幣市場回購利率水平的變化。

　　連平：貨幣政策基調(diào)肯定不會變，但下半年調(diào)控力度會有所減弱、頻率有所降低，數(shù)量型工具在下半年還會頻繁使用。流動性主要受央票到期量和外匯占款兩個因素的影響。未來每月新增外匯占款不會很低，但也不會高得離奇，大概每個月或在3000-5000億元左右。從公開市場來看，3年央票重啟后肯定會成為常態(tài)。若現(xiàn)階段比較多的啟用1年期和3年期的央票，那對今年下半年的影響不大，而3月期和1月期央票到期量則可以計算出來。總的來說，下半年的到期量比上半年明顯減少。

　　未來的公開市場和存款準(zhǔn)備金率將成為重點工具。存款準(zhǔn)備金率未來可能使用的頻率會降低，2個月上調(diào)一次的可能性較大。對于加息，央行還是會比較謹(jǐn)慎的，主要原因在于中美利差進一步擴大會吸引資本流入。不過，利率水平不完全取決于基準(zhǔn)存貸款利率水平，還取決于市場的資金供應(yīng)狀況、信貸狀況，整個信貸現(xiàn)在是資金供不應(yīng)求，在這種情況下，進一步提高存貸款利率，顯然會對資本的流入進一步推動。

　　謝國忠：必須要加息，若不加息，通脹預(yù)期不會得到有效控制。存款準(zhǔn)備金率未來還會調(diào)，每月一調(diào)的頻率不會放緩。因為美國QE2即將結(jié)束，外匯占款增加會慢一些。3年央票不太能發(fā)出去，因為央行不太可能出高息。央票在未來不會成為個重點的工具，還是會通過調(diào)高存款準(zhǔn)備金率。