人民幣貶值將給中國紡服業(yè)上市公司帶來新生機(jī)

       人民幣貶值趨勢正在給處于困境的中國服裝紡織等行業(yè)帶來新的生機(jī)。以離岸價計算，從2015年8月7日以來，人民幣兌美元匯率貶值7.51%。

       2008年的全球金融危機(jī)以后，中國的服裝紡織行業(yè)深陷兩大泥潭。服裝紡織行業(yè)作為傳統(tǒng)加工制造行業(yè)，長期以來依賴出口。這樣的收入結(jié)構(gòu)使得企業(yè)很容易受到人民幣匯率的波動影響。從2010年5月以來，受到美國貨幣和財政政策壓力，人民幣對美元匯率呈現(xiàn)急劇的單邊升值趨勢。以人民幣對美元中間價計算，從2010年5月至2014年初，人民幣對美元匯率升值10.54%，年均升值幅度接近3%。

       根據(jù)中國紡織工業(yè)協(xié)會2013年的策略測算，人民幣每升值1%，棉紡織行業(yè)營業(yè)利潤就會下降約12%，毛紡織行業(yè)約下降8%，服裝行業(yè)約下降13%。

       服裝紡織行業(yè)的另外一個較大的困境是人工成本的上升。自2008年以來，中國社會整體人工成本大幅上升。以私營部門人工成本測算，2008年以來，人工成本上升幅度超過100%。服裝紡織行業(yè)作為勞動密集型產(chǎn)業(yè)，在更大程度上遭受了這一不利變動。

       人民幣匯率升值與人工成本上升，原有的出口價格優(yōu)勢不復(fù)存在，出口下降。以棉紗為例，出口額逐年下滑。

       人民幣匯率升值與人工成本上升，導(dǎo)致行業(yè)利潤率逐年下降。以服裝行業(yè)為例，自2005年以來，行業(yè)銷售利率潤逐年下滑。毛紡織行業(yè)以及棉紡織業(yè)雖然利潤總體逐步趨于穩(wěn)定，但是難以恢復(fù)往日光彩。

       行業(yè)利潤下滑，投資下降。不少紡織服裝企業(yè)門店關(guān)停成為必然。以國內(nèi)較為知名的企業(yè)李寧（2331.HK）為例，其門店數(shù)量從頂峰時期的8255家下降到今年6月份的5745家，下降幅度超過30%。

       行業(yè)變動帶來的一個直接結(jié)果就是就業(yè)。以國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先的上市公司，常山股份（000158.SZ）、浪莎股份(600137.SH)等為例，其員工數(shù)量自2010年以來呈現(xiàn)普遍的下降趨勢。雖然，這樣的變動趨勢包含著機(jī)器替代人工的成分，但是從整體行業(yè)來看，不少中低端企業(yè)難以克服人工成本上升以及匯率升值的負(fù)面影響。

       如今，伴隨中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，經(jīng)濟(jì)基本面已經(jīng)難于支撐原來較高的匯率水平。隨著國際貨幣基金組織于2015年11月30日宣布將人民幣納入SDR，中國央行對于人民幣匯率管制的進(jìn)一步放開，人民幣對美元貶值順理成章。此前，包括高盛在內(nèi)的投行，普遍認(rèn)為人民幣兌美元此后將可能貶值到6.7左右的水平。

       人民幣匯率貶值，將提升紡織行業(yè)的利潤率水平，穩(wěn)定就業(yè)。以棉紗線為例，2014年中國出口額達(dá)20.63億美元。人民幣匯率貶值幅度達(dá)到5%，即使靜態(tài)測算的背景下，也可以為行業(yè)提升1億美元的利潤空間。考慮到人民幣貶值帶來的出口優(yōu)勢，這一金額將會更大。

       人民幣貶值還將延緩部分企業(yè)外遷工廠到周邊國家的趨勢。鑒于包括越南、巴基斯坦以及印度在內(nèi)的周邊國家相對中國更為低廉的勞動力成本，不少服裝企業(yè)謀劃或者已經(jīng)將工廠外遷。而這樣的趨勢對于穩(wěn)定就業(yè)顯然不利。

       中國政府當(dāng)前正在努力推進(jìn)的供給側(cè)改革以及化解產(chǎn)能過剩的努力，都意味著2016年存在較大的就業(yè)壓力。人民幣貶值趨勢也會給國內(nèi)包括紡織服裝在內(nèi)的部分行業(yè)帶來新的生機(jī)，并穩(wěn)定就業(yè)。