紡織服裝行業(yè)2018年投資策略:行業(yè)景氣回升,“裝”點美好生活

　　品牌服飾板塊:復(fù)蘇趨勢確立,高端更為出色

       行業(yè)于2012年進入調(diào)整,近年來調(diào)整逐步進入尾聲,2017H1行業(yè)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇、且延續(xù)到三季度。我們認(rèn)為行業(yè)本次基本面改善為前期調(diào)整基本結(jié)束、三大行業(yè)性問題(庫存積壓、終端價格虛高以及新興渠道沖擊)得到緩解,行業(yè)未來將持續(xù)向好。從子行業(yè)表現(xiàn)來看,運動服飾早在2014年復(fù)蘇,近期復(fù)蘇的子行業(yè)有高端女裝(2016Q4)、中高端男裝(2017年)和中高端家紡(2017年)。

　　“裝”點美好生活:多角度看服裝行業(yè)長短期機會

　　我們判斷服裝消費未來看點在于:1)高端品類預(yù)計持續(xù)出色。2017年高端品類回暖,為內(nèi)外因素共同促進,內(nèi)因主要為高端品類調(diào)整顯效更快、較早進入復(fù)蘇通道,外因為反腐常態(tài)化+消費升級推進、高端消費需求逐步釋放。這兩大因素影響均偏長期,預(yù)計高端服裝品類表現(xiàn)繼續(xù)出色。2)大眾品類雖復(fù)蘇不明顯、有所滯后但仍可期待,目前部分公司已現(xiàn)好轉(zhuǎn)契機。中長期看線上線下融合持續(xù)推進,平臺與品牌優(yōu)勢互補、加強合作,線下品牌發(fā)力電商優(yōu)勢明顯,大眾服裝龍頭企業(yè)具備更強的競爭實力、看好其份額提升。3)從行業(yè)整體來看,我國服裝行業(yè)從人均消費額和龍頭份額上均低于美日等發(fā)達(dá)國家,發(fā)展空間仍較大,市場容量擴大和行業(yè)集中度提升為不同細(xì)分行業(yè)帶來不同發(fā)展契機。

　　紡織制造板塊:長期龍頭優(yōu)勢凸顯,短期關(guān)注棉價和出口等機會

　　隨著我國人工成本上升,制造業(yè)低成本優(yōu)勢逐步被削弱,紡織制造產(chǎn)能向國外低成本地區(qū)轉(zhuǎn)移成為趨勢,行業(yè)景氣處于下行過程,行業(yè)份額將重構(gòu)、龍頭企業(yè)有望通過規(guī)模、技術(shù)優(yōu)勢和議價能力凸顯實現(xiàn)集中度提升,優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈公司將逐步勝出。短期來看行業(yè)各主要影響因素變動將帶來波段性機會:1)17年外需初現(xiàn)回暖,期待持續(xù)利好出口;2)棉價短期穩(wěn)定,未來在供需缺口仍存、國儲棉逐步消化背景下不乏上漲機會;3)環(huán)保力度趨嚴(yán)背景下,部分子行業(yè)如印染、制革等供給側(cè)改革推進、集中度提升利好龍頭。

　　紡織服裝行業(yè)估值與投資策略

　　考慮行業(yè)市場表現(xiàn)兩年連續(xù)墊底、基本面在2017年中期以來迎來復(fù)蘇趨勢的逐步明朗,2018年我們建議關(guān)注行業(yè)性的投資機會。建議重點關(guān)注三條投資主線:1)品牌服飾行業(yè)中,高端女裝、家紡等子行業(yè)表現(xiàn)預(yù)計繼續(xù)優(yōu)秀,業(yè)績回暖可持續(xù)性較強(羅萊生活、安正時尚、歌力思等),同時看好大眾服裝龍頭調(diào)整顯效,長期來看線上線下融合趨勢下強者恒強、份額提升(海瀾之家、森馬服飾、太平鳥等);2)高景氣新模式帶來的高成長標(biāo)的(跨境通等);3)紡織制造類低估值龍頭,棉價上漲及出口回暖受益標(biāo)的(華孚時尚、魯泰A、健盛集團等)。