中小企業(yè)私募債前景大解析

  　這是一片資本的藍(lán)海，這是一塊巨大的蛋糕。5月22日，滬深交易所雙雙發(fā)布了《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》（以下簡稱《試點(diǎn)辦法》），5月23日，證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《證券公司開展中小企業(yè)私募債券承銷業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，對(duì)前一日交易所公布的《試點(diǎn)辦法》進(jìn)行補(bǔ)充和細(xì)化。自此，被稱為中國版垃圾債的中小企業(yè)私募債市場即將登上資本舞臺(tái)。記者調(diào)查采訪發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)私募債由于完全由券商進(jìn)行操作，未來可能對(duì)券商收入產(chǎn)生較大影響，因此券商方面對(duì)中小企業(yè)私募債表現(xiàn)十分積極，但作為投資方的基金和銀行卻表示，由于風(fēng)險(xiǎn)較大，目前對(duì)中小企業(yè)私募債仍持觀望態(tài)度。

　　垃圾債登場券商熱捧

　　5月22日，滬深交易所發(fā)布了《試點(diǎn)辦法》，將中小企業(yè)私募債正式推向市場。這標(biāo)志著中小企業(yè)私募債業(yè)務(wù)試點(diǎn)正式啟動(dòng)。

　　中小企業(yè)私募債，也被稱為中國版垃圾債的先鋒，被視為中國證券市場一大改革和創(chuàng)新，也是完善資本市場體系的一大突破，為解決我國長期存在的中小企業(yè)融資難問題提供了一個(gè)有效的途徑。其實(shí)垃圾債券最早起源于美國，上世紀(jì)80年代在美國風(fēng)行一時(shí)。在國外，垃圾債亦為高風(fēng)險(xiǎn)債，是評(píng)信級(jí)別在標(biāo)準(zhǔn)普爾公司BB級(jí)或穆迪公司Ba級(jí)以下的公司發(fā)行的債券。垃圾債向投資者提供高于其他債務(wù)工具的利息收益，因此垃圾債也被稱為高收益?zhèn)?，但投資垃圾債的風(fēng)險(xiǎn)也高于投資其他債券。

　　此次發(fā)布的《試點(diǎn)辦法》規(guī)定，除金融地產(chǎn)以外的未上市中小企業(yè)均可發(fā)行中小企業(yè)私募債，《試點(diǎn)辦法》要求發(fā)行利率不得超過同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的3倍，期限在1年（含）以上。

　　相比上市的高門檻，《試點(diǎn)辦法》大幅降低了企業(yè)的融資門檻?！对圏c(diǎn)辦法》對(duì)發(fā)行人凈資產(chǎn)和盈利能力等沒有硬性要求，此外，中小企業(yè)發(fā)行私募債券，不是采取審核制，而是采取交易所備案發(fā)行制，這也大大簡化了發(fā)行流程。

　　對(duì)于處于創(chuàng)新關(guān)鍵期的券商而言，中小企業(yè)私募債的推出無疑提供了一個(gè)機(jī)遇。記者采訪多家券商后了解到，目前中小企業(yè)私募債已經(jīng)成為各家券商內(nèi)部會(huì)議上熱烈討論的話題。

　　一位合資券商債券融資部負(fù)責(zé)人預(yù)計(jì)，在中小企業(yè)私募債上，企業(yè)實(shí)際融資成本估計(jì)在15%左右，投資者收益在10%左右。投資者承擔(dān)100%的風(fēng)險(xiǎn)，獲得60%的收益，對(duì)券商是一個(gè)好生意。希望成熟后有所放開，降低中間成本。

　　北京一家券商的資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理表示，從投資角度分析，中小企業(yè)私募債很值得投資，目前有的基金公司已經(jīng)著手要發(fā)私募債基金，這個(gè)產(chǎn)品也應(yīng)該是很有吸引力的。

　　根據(jù)國泰君安非銀行金融分析師梁靜的分析，高收益?zhèn)軌蚪o證券公司帶來立竿見影的高收益回報(bào)，未來將成為重要業(yè)務(wù)來源。預(yù)期高收益?zhèn)鶚I(yè)務(wù)未來3-5年內(nèi)將為證券行業(yè)帶來約73億-143億元的收入，收入占比3.4%-4.8%，貢獻(xiàn)度遠(yuǎn)超投資等級(jí)企業(yè)債；遠(yuǎn)期來看，收入可達(dá)350億元，收入占比12%。

　　基金公司尚在觀望

　　中小企業(yè)私募債《試點(diǎn)辦法》的發(fā)布，對(duì)于公募基金來說無疑又增加了一個(gè)投資渠道。但記者多方采訪后發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)公募基金對(duì)中小企業(yè)私募債抱著謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　“中小企業(yè)私募債相當(dāng)于中國版的‘垃圾債’，因?yàn)閾?dān)心其違約的風(fēng)險(xiǎn)，所以還是會(huì)選擇較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。”南方基金首席策略分析師楊德龍如是說。興業(yè)全球基金經(jīng)理?xiàng)钤埔舱J(rèn)為，對(duì)中小企業(yè)私募債暫時(shí)將采取關(guān)注的態(tài)度，要根據(jù)市場的需求來決定是否參與，目前正在等參與中小企業(yè)私募債的相關(guān)程序出來。

　　如果高收益對(duì)應(yīng)的必然是高風(fēng)險(xiǎn)，如何提前防范中小企業(yè)私募債出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)就成為擺在面前的一個(gè)重要問題。

　　楊德龍表示，由于交易所并未對(duì)中小企業(yè)私募債發(fā)行人的凈資產(chǎn)和經(jīng)營能力做出規(guī)定，因此在選擇私募債品種的時(shí)候，要對(duì)對(duì)方的發(fā)債主題、經(jīng)營狀況和償債能力進(jìn)行調(diào)研，形成分析報(bào)告，并要隨時(shí)密切地跟蹤該公司相關(guān)情況，以求能在風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)前轉(zhuǎn)讓該債券，在風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)后把損失降到最低。而楊云則認(rèn)為，投資中小企業(yè)私募債，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分散最為關(guān)鍵，一定要注意投資的比例。

　　雖然多數(shù)基金公司對(duì)中小企業(yè)私募債表示出謹(jǐn)慎的態(tài)度，但由于其收益較高，且是新興產(chǎn)物，已經(jīng)有部分基金公司開始著手研究。

　　摩根士丹利華鑫專戶理財(cái)部副總監(jiān)王建立表示，“既然中國開始發(fā)展自己的高收益?zhèn)袌?，相信包括基金公司在?nèi)的眾多機(jī)構(gòu)投資者都會(huì)依靠自身的投資嗅覺從中發(fā)掘投資機(jī)會(huì)”。

　　據(jù)一位不愿透露姓名的券商人士透露，目前已有基金公司正在準(zhǔn)備相關(guān)的產(chǎn)品。這在基金業(yè)內(nèi)人士看來，也并無可能性。另一位市場人士透露，基金公司專戶產(chǎn)品對(duì)中小企業(yè)私募債表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)呐d趣。